沥青周报

研究员：童川期货从业证号：F3071222投资咨询证号：Z0017010 综合分析与交易策略 【综合分析】 周度产量维持高位，需求环比同步走强，9月份供需双旺，需求表现接近往年同期平均水平。产业链库存持续下降，当前炼厂库存低位，去库速度偏慢；社会库存持续下降，年底前存在主动去库的意向，为市场提供额外供应。估值端，当前炼厂加工利润尚可，支撑地炼开工高位，沥青估值相对偏高。原油短期震荡偏弱，沥青成本端缺乏有力支撑，沥青单边预计震荡偏弱，裂解价差短期受油价波动主导，中期偏空。BU2511合约运行区间预计在3350~3450。 【策略】 单边：震荡。套利：沥青-原油价差偏弱。期权：BU2512卖出虚值看涨期权。(观点仅供参考，不作为买卖依据) 第二章核心逻辑分析 1.资源供应充足，需求逐步释放 华北地区沥青价格上涨20元/吨，华东、山东地区沥青价格下跌25-35元/吨，其他地区沥青价格持稳。 ◼华北地区部分项目赶工期，炼厂出货顺畅，70#沥青限量发货，利好贸易商上调出货价；山东地区虽然赶工需求逐步释放，但资源供应较为充足，各品牌价格竞争加剧，多数地炼沥青价格稳定，中石化主力炼厂沥青价格周内下调50元/吨，带动市场成交高端价格下跌；华东以及华南地区需求平平，部分主力炼厂汽运以及船运价格在优惠政策支撑下，出货量略有增加，华东主力炼厂高价资源下跌50元/吨。。 2.供需趋于宽松 ◼短期油价缺乏新驱动，高位回落，短期预计维持区间震荡，Brent关注66～68美金/桶区间。长期过剩预期难证伪，油价上行空间有限。 ◼沥青炼厂加工利润下跌，截至9月19日-34.8元/吨，环比上周下行66.1元/吨。 ◼华东降雨天气影响，需求平淡，现货价格小幅下行，基差下行59至93元/吨；华南需求逐步改善，但社会库存仍较高位，基差维稳，环比上周下行69至63元/吨；山东供应增长但需求也逐步释放，基差维稳，环比上周下行69至223元/吨。 3.山东开工大幅回升 ◼西北：周初克石化沥青产量缩减，总开工率下降13.96%。周中克石化沥青产量增加，总开工率上升1.99%。◼东北：周初中海油营口沥青停产，总开工率下降0.67%。周中中海油营口沥青停产，总开工率继续下降1.99%。 ◼华北华中：周初石家庄炼厂排产一批沥青，总开工率上升1.57%。周内石家庄炼厂沥青排产结束，总开工率下降1.57%。 ◼山东：周初齐鲁石化、东明石化以及岚桥石化转产沥青，带动总开工率上升11.39%。周中金诚石化复产沥青，带动总开工率上升5.81%。 ◼长三角：周初镇海炼化间歇生产，总开工率上升4.29%。周内镇海炼化间歇停产，总开工率下降4.29%。 ◼华南西南：周初茂名石化间歇停产，总开工率下降7.02%。周中开工率不变。 4.炼厂库存总水平下行 ◼西北：周初需求环比小幅下降，主力炼厂沥青出货略有放缓，总库存水平上升0.97%。周中部分项目赶工支撑需求，主力炼厂出货尚可，总库存水平下降0.48%。 东北：周初部分用户节前备货，低硫沥青需求好转，利好炼厂出货，总库存水平下降1.10%。周中低硫沥青需求尚可，炼厂整体出货顺畅，总库存水平下降1.10%。 ◼华北山东：周初需求平稳，多数炼厂交付合同，出货尚可，但个别炼厂高价资源走量一般，炼厂总库存水平不变。周内高价资源出货不畅，个别炼厂累库，但部分炼厂停产消耗库存，炼厂总库存水平不变。 长三角：周初主力炼厂执行优惠政策出货，炼厂整体库存水平下降1.50%。周内需求释放缓慢，不过主力炼厂间歇生产，且船运发货尚可，总库存水平下降0.25%。 ◼华南西南：周初终端需求释放有限，叠加社会库低价资源较多，炼厂出货放缓，总库存水平上升4.38%。周中主力炼厂保持间歇停产消耗库存，带动炼厂总库存水平下降3.75%。 5.社会库存水平继续下降 ◼本周一（(9月15日)社会库存率为37.85%，较上周四(9月11日)下跌0.42%。北方项目赶工需求增加，华北、西北及山东社会库存水平下降，不过辽宁省内部分社会库近日集中入库华东船货，带动社会库存水平有所上升；此外，长三角以及两广地区部分地区社会库出货量增加，带动库存水平下降，不过由于海南近日集中入库国产船货资源，带动华南整体库存水平上升；西南云贵及川渝需求一般，社会库出货量较少，且云南当地炼厂沥青产量较大，多数资源由炼厂转移至云南及川渝社会库，带动西南社会库存水平上升。 ◼本周四(9月18日)社会库存率为37.12%，较本周一(9月15日)下跌0.73%。南北方各区域库存水平环比均不同程度下降，但各省出库节奏表现不一。从库存量来看，新样本社会库127个，9月18日总库存量221万吨，较9月15日减少4万吨。 资料来源：隆众，wind，银河期货 资料来源：百川盈孚，银河期货 沥青需求分领域 资料来源：百川盈孚，万得，银河期货 原料供应-8月委内出口环比增加，往中国环比大幅下降 ◼8月份委内原油出口量64.1万桶/日，环比增长12%。◼8月份委内发往中国的原油数量为12.4万桶/日，环比大幅减少78%。 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 童川 期货从业证号：F3071222投资咨询证号：Z0017010北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn