【粕类周报】供应压力体现 粕类回落加深

银河农产品研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458 综合分析与交易策略 【综合分析】 本周美豆盘面呈现小幅回落态势，前期利多体现比较充分后，盘面呈现比较明显的回落压力。美国市场近期变化有限，作物收获逐步开始，但优良率有所下滑，总体产量预计维持高位。近期出口方面仍然缺乏明显改善，同时压榨带动也比较有限。市场整体供需方面带动比较有限。不过当前美豆价位对于利多体现也比较有限，因此下方支撑也同样存在。南美近期价格表现出一定压力，一方面近期宏观方面影响有所增加，另一方面，南美市场整体供应仍然比较充足，巴西大豆产量维持高位，虽然压榨方面表现良好，但后续总体出口仍然处于相对偏高水平，价格压力仍然存在。阿根廷大豆产量维持相对偏高水平，近期受宏观方面影响以及前期出口量较大影响，整体供应压力有所好转。总体来看，当前国际大豆市场供应相对比较宽松，但价格对于利空体现也比较多，因此预计进一步深跌空间也相对比较有限，整体以震荡运行为主。 国内豆粕供需仍然相对偏宽松，大豆到港量相对较大，油厂开机率也同样维持相对较高水平，豆粕需求表现良好，整体供应端仍然是主要影响因素，豆粕库存维持高位运行。后续大豆到港量继续维持高位，压榨量预计相对较高，需求方面可能有所改善，但幅度相对比较有限，豆粕整体以高库存运行为主。 国内菜粕库存量相对偏低，但颗粒菜粕库存维持高位，总库存同样维持高位，市场需求表现比较一般，因此价格方面仍然表现出比较明显的压力。但后续菜籽以及颗粒菜粕到港量同样维持低位，市场变化有限。 【策略】 单边：观望套利：M11-1正套期权：观望（观点仅供参考，不作为买卖依据） 目录 第二章核心逻辑分析 1.宏观方面缺乏指引美豆需求支撑有限 本周美豆盘面在利好充分体现后呈现一定回落表现，近期市场仍然缺乏太清晰的逻辑，从当前盘面价格来看，并没有给出美豆太高的出口预估，但在美豆需求端支撑表现一般的情况下，盘面上涨仍然比较乏力。 基本面来看，本周美豆收获已经开始，数据显示，截止9月14日当周，美豆收获进度5%，整体收获进度维持正常水平，大豆优良率63%，较此前一周继续下滑，产区天气偏干对作物生长有一定影响，但总体优良率仍然维持高位，预计后续整体受影响相对有限，美豆产量整体仍然维持高位。美豆需求端支撑有限，数据显示，截止9月8日当周，美豆新增净销售92.3万吨，虽然较此前一周有所好转，但整体仍然维持偏低水平。压榨方面来看，近期美豆油在政策方面缺乏明显的利好提振，小型炼厂豁免重新分配给大型炼厂并没有给出太多明确指引，大豆压榨利润整体维持相对较高水平，但当前月度供需报告中对于美豆压榨利好体现比较充分，进一步利好驱动比较有限。整体来看，当前美豆市场基本面变化比较有限，整体以稳定为主。 近期美豆盘面回落主要受到需求端支撑有限影响，同时前期盘面反弹也一定程度受到宏观方面影响。由于后续美豆需求端仍然存在较多不确定因素，预计盘面进一步反弹空间受限。 2.不确定因素增多巴西大豆价格回落 本周巴西大豆价格呈现下行态势，近月船期跌幅普遍在10美分以上，远月船期跌幅也普遍达到4-6美分。市场不确定因素增多，巴西价格呈现一定回落压力。 基本面来看，近期巴西国内基本面变化情况有所增加。本次CONAB上调了对于巴西大豆产量的预估，由此前1.69657亿吨上调至1.71472亿吨，同时对压榨及出口均进行了上调，其中压榨量上调152万吨至5862万吨。不过从当前巴西国内压榨完成情况来看，完成难度相对较大，巴西公布的7月份压榨增速大约在4.5%左右，虽然后续巴西受到生柴需求带动的影响，压榨量可能呈现进一步增加，但总体增量空间比较有限，近期巴西国内压榨利润表现也比较一般。根据Anec数据，巴西9月大豆出口量预计在753万吨，在后续出口方面维持正常的情况下，预计巴西后续累积出口量可能呈现进一步上调，总体来看，巴西供应仍然相对比较宽松。近期巴西国内已经开始新作种植，市场普遍预估产量可能呈现进一步增加。阿根廷近期变化相对有限，前期国内市场受宏观影响卖货可能有所减少，加之前期卖货相对较多，总体压力可能有所下降。 南美市场总体不确定因素增多，一方面需求国购买巴西大豆影响较大，另一方面，巴西货源供应也相对比较充足，总体来看，预计巴西大豆价格以震荡运行为主。 3.供应压力较大现货持续承压 本周国内豆粕盘面整体呈现下行态势，大豆成本端下行对于豆粕带来一定利空影响，同时由于宏观方面存在一定变化，豆粕整体呈现一定下行压力。 基本面来看，本周国内油厂压榨量继续增加，主要因当前大豆到港量维持高位，库存量相对较大，同时前期市场成交良好，油厂开机率继续增加。需求方面来看，当前生猪存栏维持高位，禽类存栏量同样相对较大，整体需求方面表现良好，但供应端压力仍然更加明显，豆粕库存压力持续增加。成交方面来看，本周国内豆粕成交量整体变化不大，其中现货成交有所增加，主要因盘面跌幅较大，市场有一定入场表现，但远期基差成交量有所下滑，主要因近期现货压力较大，同时在后续到港量较大的情况下，前期市场成交量好。总体来看，当前豆粕现货仍以供需偏宽松为主，未来一段时间大豆到港量维持高位，同时压榨量也相对较大，因此总体供应压力仍然存在。而需求方面来看，后续可能有一定改善，但整体改善空间比较有限，预计近期国内豆粕仍以高库存状态为主。 豆粕近期下行主要受到宏观方面影响，随着巴西大豆出口量逐步增加，豆粕上行空间已经开始有明显，但近期价格回落对于供应端的利空体现也比较明显，预计进一步下行空间也比较有限。 4.需求表现一般菜粕震荡加剧 本周国内菜粕盘面整体呈现宽幅震荡态势，前期受豆粕回落影响菜粕下跌较多，但由于后续供应仍然存在较大不确定性，盘面呈现一定补涨表现。 基本面来看，近期国内菜粕提货量继续呈现下行态势，由于当前豆菜粕现货价差较低同时豆粕供应充足，菜粕需求表现比较一般，颗粒菜粕提货量同样相对偏低。供应端方面来看，菜籽库存维持低位，后续供应量也相对偏低，油厂压榨量处于偏低水平，颗粒菜粕虽然进口量较少，但总体库存相对较高。后续菜粕需求可能仍将维持低位，供应方面同样以偏紧为主，压榨菜粕用量可能进一步下滑。进口颗粒菜粕数量相对偏低，但库存处于高位。总体来看，当前国内菜粕市场变化比较有限。 近期菜粕盘面走势略强于豆粕，主要原因仍然在于供应端不确定性相对较多，深跌后市场反应比较明显，但当前库存维持高位，同时后续需求下降也比较明显，并且宏观方面也存在不确定性，因此整体以震荡运行为主。 宏观：汇率&国际海运 巴拿马级货船海运费价格 $/ton 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈界正 期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn