锌策略报告

汇报人：张圣涵 期货从业资格号:F3022628交易咨询从业证书号:Z0014427审核人:王伟伟2025年9月21日 期货交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 核心数据与策略01 锌矿数据分析02 目录CO N T E N T S 锌锭数据分析 03 下游消费分析04 核心数据与策略01 本周策略 【投资逻辑】基本面，北方部分冶炼厂冬储阶段也临近开启，同时由于比价问题锌矿进口亏损较为严重，价格优势下冶炼厂持续积极采购国产锌矿，预计10月锌矿加工费继续下调，而进口锌矿报盘则继续走高。9月冶炼厂检修主要集中在河南、内蒙古、湖南、云南等地，预计产量环比下降2%以上。由于海外炼厂上半年产量较低，LME锌继续去库，比价持续走低，出口交仓亏损收窄。消费端，当下进入传统消费旺季，但整体消费仍处于相对平稳态势，库存压力逐步堆积到锌锭端，期待国庆节前终端备库带来的订单。 【投资策略】国内过剩海外偏紧格局延续，内外比价进一步走廓。然近日沪锌下行下游采购积极性或增加，沪锌关注21500附近支撑位。 锌矿数据分析02 海外矿端供应逐步复产 •据ILZSG数据统计，2025年6月全球锌矿产量为108.14万吨，环比增加3.01万吨。 •2025年1-6月全球锌矿产量为615.82万吨，同比增加40.72万吨。 •澳大利亚矿企Polymetals Resources Ltd宣布其位于新南威尔士州Cobar地区的Endeavor银锌矿已实现商业化生产。目前，银铅精矿和锌精矿的生产均已启动，选矿厂运行稳定，磨矿及浮选系统正在持续优化。若生产活动顺利，2025年，该矿山预计可以产出锌精矿约2万金吨。 国内锌矿产量 •华北某锌矿计划于8月常规检修，检修预计10天左右，对锌精矿影响量近1000金吨。 •2025年7月锌精矿产量达34.48万金属吨，同比-4.51%，2025年1-8月锌精矿合计产量241.25万吨，同比减少7.75万吨。 •本周国内矿山利润约3620元/金属吨。 锌精矿进口情况 •本周SMM锌精矿在中国主要港口的库存总计42.35万吨，环比上周降低2.2万吨，其中连云港和南京港港口库存小幅下降。 •根据最新海关数据显示，2025年7月进口锌精矿50.14万吨（实物吨），7月环比6月增加51.97%（17.15万实物吨），同比增加33.58%，1-7月累计锌精矿进口量为303.54万吨（实物吨），累计同比增加45.2%。•7月进口锌矿量较6月显著增长，原因一.受到货时间影响，部分锌矿于7月集中到货，澳大利亚出口到中国的锌矿量增量明显；二.冶炼厂前期锁价的进口锌矿不断到货，7月国内锌矿到港量环比增加。•进入8月，尽管外强内弱下比价延续低位，进口锌矿窗口持续关闭，零单流入机会有限，但国内冶炼厂持续提产，对原料需求旺盛，加上前期订购的进口锌矿不断到港，预计8月进口锌矿量或在40万吨以上。 锌锭数据分析03 全球锌锭紧缺缩减 •国际铅锌研究小组（ILZSG）数据显示，2025年1-6月，全球锌市场供应过剩4.7万吨，去年同期为过剩24.6万吨。具体看，1-6月全球精炼锌产量为664.4万吨，去年同期为678.6万吨，2024年全年为1339.1万吨；1-6月全球精炼锌消费量为659.7万吨，去年同期为654万吨，2024年全年为1351万吨。 •Nyrstar已与澳大利亚联邦、南澳州和塔斯马尼亚州政府达成协议，将获得总计1.35亿澳元的过渡性资金支持，用于维持其位于PortPirie和Hobart的多金属冶炼厂运营，并推进重建与关键金属开发计划。 •嘉能可旗下的MountIsa在内的多个澳大利亚冶炼企业已就生产利润下滑、现有运营难以为继的问题向政府寻求对话和帮扶，如今该需求取得实际进展。 •秘鲁Romina锌项目已完成50%建设进度，运营方VolcanCompañíaMinera计划于2026年第二季度正式投产。该项目位于秘鲁利马地区，被视为推动秘鲁锌产量增长和地方经济发展的关键矿业项目。进度过半不仅显示了Volcan在技术与产能开发上的承诺，也体现了大型资源项目在拉美自然资源产业中的战略意义。Romina项目的投产将进一步巩固秘鲁在全球锌市场中的地位，满足建筑、新能源及电子产业等领域对锌日益增长的需求。资料来源：SMM、一德有色 国内锌锭产量环比小增 •2025年8月SMM中国精炼锌产量环比增加3%以上，同比增加28%左右，1-8月累计同比增加7%以上，高于预期值。其中8月国内锌合金产量环比增加。进入8月，国内冶炼厂产量增加，除了湖南、甘肃等地区的常规检修外，陕西、内蒙古、青海、云南、湖南、广西等地以检修复产为主，另外江西、内蒙古、河南、云南等地区新增产能继续释放，整体产量突破新高。 •预计2025年9月国内精炼锌产量环比下降2%以上，同比增加22%以上，预计2025年1-9月产量累计同比增加9%以上。9月冶炼厂检修主要集中在河南、内蒙古、湖南、云南等地，同时部分再生锌企业因原料价格上涨和供应偏紧产量有所下降，另外湖南、陕西、甘肃、内蒙湖南、湖北等地区产量增加，整体产量下调。 国内外加工费企稳回升 •SMMZn50国产周度TC均价环比持平于3850元/金属吨，SMM进口锌精矿指数环比上涨12.5美元/干吨至111.25美元/干吨。 •CZSPT发布2025年四季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间为：120美元/干吨（平均值）至140美元/干吨（平均值） •周国内冶炼厂不含副产品亏损262元/吨。 锌锭进口 •本周沪伦比值回落在7.5附近震荡，锌锭进口窗口继续关闭。 •根据最新的海关数据显示，2025年7月精炼锌进口量1.79万吨，环比减少1.81万吨或环比下降50.35%，同比下降2.97%。1-7月精炼锌累计进口量20.99万吨，累计同比下降12.72%。7月精炼锌出口0.04万吨，即7月精炼锌净进口1.75万吨。 •8月国内基本面支撑薄弱，外强内弱下，沪伦比值维持低位，进口亏损在1700元/吨左右，进口窗口延续关闭，预计8月进口仍以长单进口为主，进口量维持在1.5万吨左右。 现货价格与升贴水 •华北地区贴水65/吨（上周-85元/吨）；•华东地区贴水65元/吨（上周-65元/吨）；•华南地区贴水80元/吨（上周-115元/吨）。 LME库存、注册与注销仓单 国内现货与期货库存 下游消费分析04 下游初端消费开工率 •镀锌方面，镀锌管企对于国庆节前备货仍有一定的预期，下周排产继续小幅增加。镀锌结构件来看，整体消费较8月有边际转好，铁塔订单量表现亮眼，船舶相关订单仍较为稳定，但桥架、光伏支架、护栏、灯杆等订单仍弱于去年同期。 压铸合金方面，当前占比较大的房地产板块需求较为平淡，摩特车汽配订单表现相对较好，但日用小五金订单，如箱包拉链等当前需求仍旧较为普通。从出口订单来看，受上半年出口订单前置影响，近期圣诞节出口订单表现不及往年。 •氧化锌方面。饲料级氧化锌及电子级氧化锌终端订单整体仍旧较好，橡胶级氧化锌订单方面，下游轮胎厂近期陆续复产带动需求小幅好转，而陶瓷级氧化锌则因当前房地产市场仍旧较为低迷影响使得粗瓷市场表现较弱。 房地产拖累镀锌消费 •房地产方面，1—8月份，全国房地产开发投资60309亿元，同比下降12.9%。1—8月份，房地产开发企业房屋施工面积643109万平方米，同比下降9.3%。其中，住宅施工面积448460万平方米，下降9.6%。房屋新开工面积39801万平方米，下降19.5%。其中，住宅新开工面积29304万平方米，下降18.3%。房屋竣工面积27694万平方米，下降17.0%。其中，住宅竣工面积19876万平方米，下降18.5% 稳经济政策贯穿全年，基建投资仍然具有韧性 •2025年1—8月份，全国固定资产投资（不含农户）326111亿元，同比增长0.5%。 •分产业看，第一产业投资6461亿元，同比增长5.5%；第二产业投资118246亿元，增长7.6%；第三产业投资201404亿元，下降3.4%。第二产业中，工业投资同比增长7.7%。其中，采矿业投资增长3.0%，制造业投资增长5.1%，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长18.8%。第三产业中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长2.0%。其中，水上运输业投资增长15.9%，水利管理业投资增长7.4%，铁路运输业投资增长4.5%。 汽车产销累计增速增长 •8月，汽车产销分别完成281.5万辆和285.7万辆，环比分别增长8.7%和10.1%，同比分别增长13%和16.4%。 •1-8月，汽车产销分别完成2105.1万辆和2112.8万辆，同比分别增长12.7%和12.6%，产量增速较1-7月持平，销量增速扩大0.6个百分点。•8月，新能源汽车产销分别完成139.1万辆和139.5万辆，同比分别增长27.4%和26.8%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的48.8%。•1-8月，新能源汽车产销分别完成962.5万辆和962万辆，同比分别增长37.3%和36.7%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的45.5%。 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。 公司总部地址：天津市和平区小白楼街解放北路188号信达广场16层 全国统一客服热线：400-7008-365 官方网站：www.ydqh.com.cn