聚烯烃周报

广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2025年9月20日张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 PE周度核心变化与策略 ◼市场概述：本周成交一般，供应增量（国产+进口）持续压制市场，需求复苏力度不足（尤其农膜），价格小幅下跌，上中游去库。 供应端 1.国产：本周聚乙烯产量为63.09万吨（+1.82吨），产能利用率为80.36%（+2.32%）；预计下周总产量在66万吨（+3万吨）。下周重启装置较多，劲海化工、中海壳牌、辽阳石化 2.海外装置：三井8月检修一个月（30LL+40LL），10月开始韩国现代化学检修2个月（HD30+LD35+LL25）、大山、YNCC以及乐天裂解装置存有降负预期，韩国可出口货源预计第四季度偏少。东南亚前期检修装置8月陆续恢复，关注后续报盘。 3.新装置情况：广西石化FD40+HD30，计划9月20日倒开车，10月中旬投产，埃肯森美孚LD50万吨原定计划10-11月投产（投产延后，市场普遍预期12月）4.进口：9月进口预计100万吨。本周北美继续报盘，LD HD为主 2.农膜市场步入储备周期，但棚膜订单增长缓慢，装膜：零食、日化类软包装定制单增加，规模企业开工小幅提升（下期预计+2%）。节前备货：临近国庆中秋假期，下游存补库需求，但采购心态谨慎（逢低适量补仓）。库存：本周库存小去。两油去0.7wt，煤化工去0.5wt，港口去0.45wt，社库去。 估值： 1.纵向估值：加权利润走强。油制利润220（+40），乙烯制利润-280（+29-），石脑油利润维持-550（-），煤制利润维持870（-50）2.横向估值：标品维持,基差走强，7100（-）,01-60（+10）;非标高压维持，低压走弱303.月差结构：15月差-54（-42）。市场交易01终点库存偏高，远端有政策预期 平衡情况： 1.9月需求持平去年同期，库存小幅去化。 PP周度核心变化与策略 供应端 1.国产：本周产量：76.7万吨（-1.97万吨），产能利用率：74.9%（-1.93）,检修损失量：18.9万吨（+2万吨）,下周产量预期：78.5万吨（+1.8万吨）。产量下降主要因PDH和外采丙烯路线亏损严重，导致计划外检修增加（如恒力石化、金诚石化等装置停车）。 2.新产能投放：广西石化预计10月中旬 3.进出口：海外市场需求疲弱 需求端 2.需求情况：双节提振食品包装订单，改性PP受政策刺激开工上升，但传统领域（如塑编、注塑）复苏缓慢，订单同比偏低。旺季不旺，终端补货能力受抑制，BOPP和注塑订单增长有限。 1.库存：两油去3.59wt，煤化工累，贸易商去，总库存去 估值：1.利润：估值中性偏低、油制-340（-38），煤制225（-），PDH制-640（-120）；外采丙烯-750（-170）2.价格/基差：标品走弱6720（-60），01-200（-40），价格基差双双走弱。3.月差15：23（+8） 核心矛盾与风险点 供应弹性：PDH装置亏损检修能否抵消新产能（广西石化）投放压力。需求韧性：“旺季不旺”背景下，双节订单能否持续支撑改性/CPP需求。成本传导：油价波动（俄乌冲突+OPEC+增产）及煤价坚挺对利润的挤压。 ◼LL基差小幅走强◼PP基差小幅走强 ◼PE价格周度变化 标品： 非标： 高压：华北国产9480-9550，华东国产9500-9600，进口9500-9650，华南国产9550，进口9400。高压跌20-30。 低压：注塑7200（-）中空7160（-40）膜7420（+20）管材7700（+30）拉丝7420（-30）。 ◼PP价格周度变化 丝浙江厂提6750（01-160，+10）拉丝江苏库提6750（01-160，+10）华北一区送到6760（01-190，-0）华北临沂送到6780（01-170，-0）华南珠三角送到6760（01-190，-0） ◼MTO利润小幅修复 非标比价HD-LL价差走强 ◼HD价格偏变化不大，LL价格略走弱 ◼HD-LL价差走强，近期HD计划外检修偏多（裕龙HD#1，扬子，中化泉州HD，独山子HD等） PE供应高检修维持到9月中旬 ◼本周产量小幅下降，计划外检修仍偏多，高检修维持到9月中旬。 PP供应近期计划外检修增多，产量小幅下滑 ◼下周绍兴三圆、中海油大榭一线及大庆炼化等装置存重启计划，广西钦州、镇海炼化一线等计划检修，多套装置密集重启。 ◼原油：原油价格主要受到“欧佩克+”全面增产导致供应过剩、全球需求增长放缓，以及地缘政治风险等多重因素交织影响，市场呈现供过于求格局，价格整体承压下行。 PE利润加权利润小幅走弱 ◼加权利润走弱，乙烯制和石脑油制利润偏差。油制利润240（-180），乙烯制利润走强-570（+40），石脑油利润维持-600（-120），煤制利润维持960（+50） PP利润估值中性偏低 ◼油制利润走弱，煤制利润走强，整体估值中性偏低：成本端（原油）反复扰动利润。 PE库存库存去 ◼煤化工累库，两油去，非标LD库存去化较好 PP库存上中游库存小幅去库 库存仓单仓单注册量同比高位 ◼本周有交割利润，LL仓单注册量高位◼高仓单+基差持续偏弱，反映现货压力仍偏大 ◼中国PE比价走弱，但由于中东，东南亚检修装置回归，北美压力较大，报盘增加。 进出口9月小幅增加 ◼PE:2025年累计进口量在803.14万吨，同比+2.48%。7月份我国聚乙烯进口量在110.7万吨，同比-14.78%，环比+15.40%。 ◼PP:聚丙烯进口量在28.24万吨，环比+16.07%，进口均价1152.25美元/吨，环比+2.61%。2025年1-7月累计进口量在192.06万吨，同比-8.02%。 PE进出口分析 7月PE进口预计依旧偏少 5月缓解后，部分北美货成交（HD/茂金属），但船期延期较多，HD预计8月到，茂金属还未定船期。 PP进出口分析 9月-10进口量预计小幅上升 前期北美成交货陆续到港，中东检修回归，开始陆续报盘，但国内价格偏弱，价格一般。 9月8-12日：进口报盘：北美C6有量，HD窗口开启，印度成交增加，预计11-12月到港增加。 ••9月13日-9月19日：北美继续报盘，HD LD为主 PE需求需求季节性回升，同比偏弱 ◼聚乙烯下游各行业整体开工率在40.3%，较上月+ 1.56%。 ◼包装膜样本企业开工环比提升，部分日化包装、冷冻、饮料瓶等外包装订单连续性尚可支撑开工；农膜整体开工率较前期增加，开工率同比低位，订单跟进不佳。 PE需求原料库存天数同比偏低 ◼棚膜个别企业接到少量订单，企业的开工率出现小幅提升，但相较于往年同期仍处于偏低水平，订单跟进情况不佳 PP需求下游分化，改性较好 ◼改性PP需求受汽车/家电政策刺激略增，开工率上升； PP需求刚需采购，旺季备货无明显放量 ◼开工率小幅上升，但整体需求弱于预期，旺季备货未显著放量。 ◼传统领域（塑编/BOPP）订单无明显放量，工厂采购谨慎 下游需求 ◼二季度社会消费品零售总额同比增长5.4%，较一季度（4.6%）加快0.8个百分点，呈现逐季回升态势。其中，6月单月增速为4.8%，环比下降0.16%，主要受餐饮收入增速骤降（6月仅增长0.9%）拖累◼6月塑料制品出口额同比增长7.2%，增速较5月（0.5%）显著提升，主要受益于对美“抢出口”效应及东盟需求拉动。 新增产能PE新增产能跟踪 ◼埃克森美孚50万吨/年LDPE装置计划9月份投产。 ◼广西石化计划9月倒开车，10月中旬投产 ◼山东新时代已经完成管道维护，后期进料：石脑油裂解（2/3）+乙烷/丙烷（1/3），评估利润情况再做开车计划。预计2026年第一季度投产 ◼大榭石化一线8月中旬已投产，二线9月初已投产 结尾部分免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn