有色金属日报

2025-9-22 铜 【行情资讯】 有色金属小组 周五伦铜收涨0.51%至9996美元/吨，沪铜主力合约收80080元/吨，美联储降息预期犹存，铜价有所修复。周五LME铜库存减少1225至147650吨，注销仓单比例反弹，Cash/3M贴水64.9美元/吨。国内上期所铜仓单减少0.1万吨，上海地区现货升水期货70元/吨，盘面反弹下游采购情绪边际转弱。广东地区库存减少，现货升水期货涨至75元/吨，下游采购情绪较好。周五精废价差缩窄至1750元/吨，废铜替代优势减弱。 吴坤金从业资格号：F3036210交易咨询号：Z00159240755-23375135wukj1@wkqh.cn 曾宇轲从业资格号：F031210270755-23375139zengyuke@wkqh.cn 【策略观点】 美联储议息会议表态偏鹰，短期情绪面相对承压，但若降息进程推进，市场情绪预计不会明显受抑。产业上看铜原料供应维持紧张，当前尽管旺季需求表现一般，不过随着长假临近，预计下游备货需求增加，从而为铜价提供强支撑。短期价格或震荡抬升。 张世骄从业资格号：F031209880755-23375122zhangsj3@wkqh.cn 铝 王梓铧从业资格号：F031307850755-23375132wangzh7@wkqh.cn 【行情资讯】 周五伦铝收跌1.07%至2676美元/吨，沪铝主力合约收至20760元/吨，沪伦比值上修。沪铝加权合约持仓量减少1.0至52.5万手，期货仓单减少0.3万吨，报7.2万吨。周五国内三地铝锭库存减少，铝棒社会库存同样减少，铝棒加工费持平，市场氛围维持一般。华东电解铝现货维持贴水期货20元/吨，环比缩窄10元/吨，现货活跃度提升。外盘LME铝库存持平，注销仓单比例维持，Cash/3M小幅升水。 刘显杰从业资格号：F031307460755-23375125liuxianjie@wkqh.cn 陈逸从业资格号：F031375040755-23375125cheny40@wkqh.cn 【策略观点】 尽管美联储表态不及预期鸽派，但降息推进预计不会明显压制市场情绪。当前铝下游旺季特征不明显，但随着价格回落，铝棒加工费重新走高，叠加国庆长期临近，下游消费意愿预计改善，铝价下方支撑较强，短期价格有望向上修复。 铅 【行情资讯】 上周五沪铅指数收涨0.08%至17172元/吨，单边交易总持仓9.64万手。截至周五下午15：00，伦铅3S较前日同期涨1至2011美元/吨，总持仓16.44万手。SMM1#铅锭均价17000元/吨，再生精铅均价16925元/吨，精废价差75元/吨，废电动车电池均价9975元/吨。上期所铅锭期货库存录得4.73万吨，内盘原生基差-140元/吨，连续合约-连一合约价差-30元/吨。LME铅锭库存录得22.27万吨，LME铅锭注销仓单录得2.42万吨。外盘cash-3S合约基差-44.05美元/吨，3-15价差-74.9美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.204，铅锭进口盈亏为-182.14元/吨。据钢联数据，国内社会库存去库至5.96万吨。 【策略观点】 原生端，铅矿显性库存累库速率弱于往年，铅精矿TC再度下行。原料紧缺压制原生冶炼开工。再生端，废料价格下滑，再生冶炼利润修复，开工小幅回暖。下游蓄企开工高于往年同期，电池库存压力下滑后，下游采买小幅抬升，国内铅锭厂库及社库均有下滑，沪铅月差长期横移后波动上行，预计短期沪铅偏强运行，后续关注下游蓄企国庆期间放假安排。 锌 【行情资讯】 上周五沪锌指数收跌0.01%至22049元/吨，单边交易总持仓23.69万手。截至周五下午15：00，伦锌3S较前日同期跌2至2919美元/吨，总持仓21.34万手。SMM0#锌锭均价21990元/吨，上海基差-65元/吨，天津基差-65元/吨，广东基差-80元/吨，沪粤价差15元/吨。上期所锌锭期货库存录得5.25万吨，内盘上海地区基差-65元/吨，连续合约-连一合约价差5元/吨。LME锌锭库存录得4.88万吨，LME锌锭注销仓单录得1.75万吨。外盘cash-3S合约基差24.27美元/吨，3-15价差46.51美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.064，锌锭进口盈亏为-3119.55元/吨。据上海有色数据，国内社会库存小幅去库至15.85万吨。 【策略观点】 锌矿国产TC滞涨，进口TC虽延续上行，但当前沪伦比值低位，进口TC上行速率或将大幅放缓，锌矿过剩程度缓解。国内锌锭社会库存仍在累库趋势中，海外LME锌锭库存延续去库，沪伦比值持续走弱。9月18日凌晨美联储如期降息25BP，货币政策表态不及市场预期鸽派，有色金属板块情绪降温。预计短期沪锌偏弱运行。 锡 【行情资讯】 2025年9月19日，沪锡主力合约收盘价268770元/吨，较前日下跌0.12%。国内，上期所期货注册仓单较前日减少356吨，现为6558吨。LME库存较前日减少140吨，现为2505吨。上海现货锡锭成交均价257300元吨，较前日跌900元/吨。上游云南40%锡精矿报收253100元/吨，较前日持平。供给方面，缅甸佤邦锡矿复产进度缓慢，11月前难以放量，云南地区冶炼企业原材料紧张现象仍存，叠加9月某大型冶炼企业开启检修，导致本周云南地区开工率大幅下滑；江西地区则因废料显著减少，粗锡供应不足，精锡产量延续偏低水平；根据第三方数据，预计9月国内精炼锡产量将环比下降29.89%。需求方面，下游新能源汽车及AI服务器延续景气，但占需求大头的传统消费电子及家电领域需求依旧低迷；短期来看，随着“金九银十”传统旺季的到来，下游消费边际转好，国内8月份样本企业（包含大、中、小型企业42家）锡焊料产量7027吨，较7月份环比增加7.99%，总样本开工率为70.37%，较7月份增加7.48%。 【策略观点】 短期锡供需处于紧平衡状态，虽缅甸佤邦锡矿复产在即，但整体量能仍有待观察，叠加旺季需求回暖，锡价短期或难有下跌、继续维持震荡运行。操作方面，建议观望为主。国内主力合约参考运行区间：260000元-280000元/吨，海外伦锡参考运行区间：32500美元-35500美元/吨。 镍 【行情资讯】 上周镍价震荡运行，周五沪镍主力合约报收121500元/吨，较上周-0.39%；伦镍报收15380美元/吨，较上周+0.65%。现货市场，成交整体一般，各品牌升贴水震荡运行，截至9月19日，俄镍现货均价对近月合约升贴水为300元/吨，较上周持平，金川镍现货升水报2300-2400元/吨，均价较上周+100元/吨。成本端，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报52.2美元/湿吨，价格较上周同期基本持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较上周同期持平，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报57美元/湿吨，价格较上周持平。镍铁方面，冶炼厂捂货惜售，报价维持坚挺，镍铁价格持稳运行，周五国内高镍生铁出厂价报949-960元/镍点，均价较前周+1元/镍点。中间品方面，下游行业进入需求旺季，企业原料采购需求释放，对高价MHP的价格接受度逐步提高，导致MHP系数价格小幅走高。 【策略观点】 从产业来看，近期镍铁价格表现稍强，但精炼镍库存压力显著，对镍价形成拖累，镍价与镍铁价格走势出现背离，若后市精炼镍库存延续近期增长态势，镍价或存在进一步下探寻找估值底的动能。但中长期来看，我们依旧认为美国宽松预期与国内反内卷政策将对镍价形成坚实支撑，新一年度的RKAB审批也对镍价构成潜在利多，镍价下跌空间有限。因此建议后市仍以逢低做多为主。短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。 碳酸锂 【行情资讯】 上周五五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报72987元，与前日持平，周内+2.46%。MMLC电池级碳酸锂报价72000-74500元，工业级碳酸锂报价70500-72700元。LC2511合约收盘价73960元，较前日收盘价+1.48%，周内+3.93%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-200元。SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价810-850美元/吨，周内+3.75%。 【策略观点】 旺季国内需求维持高位，碳酸锂库存连续六周下跌，特别是上游盐厂库存较去年同期低30.7%。下游企业国庆假期前后尚有备货需求释放，在宁德时代枧下窝矿山复产前，国内碳酸锂现货市场或维持偏紧状态，锂价底部支撑较强。当前多空资金较为谨慎，等待方向驱动，后续建议关注资源端供给持续性和需求强预期兑现，以及权益市场氛围。广期所碳酸锂主力合约参考运行区间71600-76800元/吨。 氧化铝 【行情资讯】 2025年9月19日，截止下午3时，氧化铝指数日内上涨0.75%至2954元/吨，单边交易总持仓42.5万手，较前一交易维持不变。基差方面，山东现货价格下跌5元/吨至2950元/吨，升水10合约25元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持323美元/吨，进口盈亏报103元/吨，进口窗口打开。期货库存方面，周五期货仓单报15.04万吨，较前一交易日保持不变。矿端，几内亚CIF价格维持74.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持70美元/吨。 【策略观点】 矿价短期存支撑，但雨季后或承压；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，且进口窗口打开后可能会加剧过剩局面。但美联储降息预期提高或将驱动有色板块偏强运行。因此，短期 建议观望为主，静待宏观情绪共振。国内主力合约AO2601参考运行区间：2800-3100元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策。 不锈钢 【行情资讯】 周五下午15：00不锈钢主力合约收12875元/吨，当日-0.46%(-60)，单边持仓27.87万手，较上一交易日+896手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报13100元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13100元/吨，较前日-50；佛山基差25(+60)，无锡基差25(+10)；佛山宏旺201报8850元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出厂价报955元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报9200元/吨，较前日持平。高碳铬铁北方主产区报价8500元/50基吨，较前日持平。期货库存录得89732吨，较前日-414。据钢联数据，社会库存录得98.71万吨，环比减少2.51%，其中300系库存61.79万吨，环比减少0.93%。 【策略观点】 需求端整体表现平淡，传统旺季启动不及预期。下游采购仍以刚需补库为主，节前备货意愿普遍不强。成本方面，原料价格持续高企，高镍铁价格维持强势，铬矿价格仍处上行通道，导致铬铁新增供应有限，成本支撑坚实，厂家挺价意愿较强。预计社会库存仍将延续去化态势，供需结构存在边际改善空间，操作上建议以逢低布局多单为主。 铸造铝合金 【行情资讯】 截至周五下午3点，AD2511合约上涨0.2%至20325元/吨，加权合约持仓1.8万手，环比微升，成交量0.46万手，量能收缩。AL2511合约与AD2511合约价差470元/吨，环比缩窄。据Mysteel数据，周五国内主流地区ADC12平均价约20500元/吨，环比持平，市场成交略有改善，进口ADC12均价20100元/吨，环比持平，下游按需采购。SMM数据显示，周五国内三地铝合金锭库存为4.98万吨，环比增加0.04万吨。 【策略观点】 铸造铝合金下游逐渐从淡季过渡到旺季，目前旺季特征还不明显，不过国内外废铝供应扰动加大使得成本端支撑较强，加之交易所下调保证金比例，市场活跃度趋于提升，短期铸造铝合金价格或延续高位运行。 有色金属重要日常数据汇总表 铜 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿