MB行业：Coffee Lake可能在2017年底推出；游戏仍是行业焦点

行业动态台湾：电子元器件2017年5月26日主要分析师：卡尔文·韦+88635187971姚莉+886 27966图1：提到的公司公司股票代号评分TP微星技嘉2377 TT2376 TT购买保持OPF7639 资料来源：元大投资咨询MB产业Coffee Lake可能会在2017F年底发射；游戏仍是行业焦点尽管推出了Kaby Lake，但2017年第一季度的MB需求疲软，出货量仅与上一季度持平。由于季节性疲软，2Q17F需求可能仍然疲软，我们预计MB出货量将环比下降10％。对于2H17F，我们预计在英特尔推出新的Coffee Lake平台和NVIDIA的新产品的推动下，MB出货量将在3Q17F环比增长15％，并恢复通常的3Q势头。得益于游戏产品的不断增长，游戏MB的ASP和GM比传统MB强。加上MB名称的高现金股息率，我们认为股价回落可能是一个很好的切入点。我们的首选是MSI（2377 TT;买入），因为它在游戏方面具有很高的业务曝光率，并将成为不断增长的游戏市场的主要受益者。Coffee Lake可能会在2017年底提前启动：英特尔可能会在2017年底推出新的Coffee Lake平台，距离推出14 nm Kaby Lake不到一年。我们认为这可能会刺激2H17F旺季的购买势头，为PC需求提供支撑。 Coffee Lake仍使用14nm工艺和LGA 1151插座，是对先前微体系结构的又一改进。 Coffee Lake可能会采用最新的300系列芯片组，该芯片组与200系列产品的最大区别在于其中包含了六个USB 3.1端口，并且可能在芯片组中包含了USB 3.1和Wi-Fi功能。同时，Coffee Lake的另一个主要特点是它将具有六个核心，而其前身将具有四个核心。这将是DT平台首次采用6C12T处理器。MB制造商是游戏热潮的主要受益者：随着游戏MB的迅速增长，MSI和技嘉等公司正在将重点转移到具有更高规格和更高GM的游戏产品上。尽管MB总出货量在下降，但是MB供应商的销售额和GM却在增长，超过了PC行业。 MSI受益最大，因为它的游戏曝光率接近50％（包括NB，MB和VGA产品）。技嘉的游戏曝光率约为30％。1H17F需求疲软，但2H17F可能会改善：尽管推出了Kaby Lake，但2017年第一季度的MB需求疲软，出货量仅与上一季度持平。由于季节性疲软，2Q17F需求可能仍然疲软，我们预计MB出货量将环比下降10％。对于2H17F，我们预计在英特尔推出新的Coffee Lake平台和NVIDIA的新产品的推动下，MB出货量将在2017年第三季度环比增长15％，并恢复往常的第三季度势头。MB表现出不错的防守表现，现金股息率约为6.5％，超过了整个科技行业：大多数MB公司将其大部分收益以现金股息的形式支付给投资者，平均派息率为70-80％，现金股息率约为6.5％（相比之下，普通科技公司的比率为<5％）。鉴于潜在的股价上涨潜力，我们认为MB名称可以成为坚实的防御目标。附录A中列出了分析人员的认证和重要信息。元大与研究报告中涉及的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。 台湾：电子零件2017年5月26日页面PAGE2 共17凯比湖1 4纳米科菲·拉克1 4纳米MB行业概述英特尔新的Coffee Lake平台可能会在17年第四季度初推出Coffee Lake可能会在2017年底提前启动根据其路线图，英特尔最初计划首先发布10 nm Cannon Lake平台。但是，由于从14 nm迁移到10 nm的过程并不顺利，并且AMD最新的Ryzen处理器可能构成威胁，因此Intel可能会在2017F年底推出新平台Coffee Lake，距离14 nm Kaby Lake开始销售不到一年。我们认为，这可能会刺激2H17F旺季的购买势头，为PC需求提供支撑。Coffee Lake是Kaby Lake的后继产品的代号，是Intel的第八代平台。它仍然使用14 nm工艺和LGA 1151插槽，是对先前微体系结构的又一个改进。咖啡湖可能采用最新的300系列芯片组与200系列的最大区别在于，它集成了六个USB 3.1端口，并可能在该芯片组中包含USB 3.1和Wifi功能。同时，Coffee Lake的另一个主要特点是它将具有六个核心，而其前身将具有四个核心。这将是DT平台首次采用6C12T处理器。 Kaby Lake比以前的Skylake快15％，Coffee Lake也比Kaby Lake快15％。 图2：英特尔CPU路线图微架构 资料来源：英特尔，元大投资咨询编图3：英特尔削弱了摩尔定律（滴答作响） 资料来源：英特尔，元大投资咨询编 台湾：电子零件2017年5月26日页面PAGE3 共17 图4：Coffee Lake与Kaby Lake架构比较咖啡湖2400 DDR4、20PC，UDIMM通道0通道1 x4 DP 1.2x16 PCie Gen3 x4 eDPHDMI 2.0端口道格拉斯峰x4 CP 1.2x4 CP 1.2奥姆斯x4 DPx4 DP2个USB C型端口松峰杰斐逊峰硬碟M.2M.2x1 PCie对于WLAN x1 PCie U582Mpi / DPHY / WLAN 2个SATA3英特尔CNP-Hx4 DP 1.2x4 PCie Gen3 x4 DP 1.2x4 PCie Gen3（TBT / USB3.1 / DP）2个USB C型端口（TBT / USB3.1 / DP）奇重定时器SATA3 SPM2C / USB2x4 PCie Gen3 x4 PCie Gen3M.2M.2Optane /固态硬盘固态硬盘6个A / C类型USB3.1端口UF相机x6 USB 3.1x6 USB 2.0x6 USB（SS）x1 PCie Gen3x1 PCie Gen3紧急求救0 x1 PCie插槽 x1 PCie插槽SD卡插槽fSPi（如果连接器是来自S7 *PCH）x1 PCie Gen1*1G / 100/10 HDASM INK0SPIEC *巴塞尔1 / IX以太网端口音讯SML墨水0 NFCUSB2 / SPI电池* USB局部放电充电器*卡比湖 资料来源：BenchLife触摸屏*仅适用于PAIO组件DP1.2至HDMI 2+ HDCP 2.2指纹感应器高山的岭高山的岭CPU VR：IMVP 8/9 PCH VReDP并行dGFXDMI 3 x6 Gen3 台湾：电子零件2017年5月26日页面PAGE4 共17 图5：Coffee Lake的速度比Kaby快15％湖 资料来源：英特尔，互联网图6：英特尔的芯片组路线图 资料来源：英特尔图7：英特尔的Coffee Lake体系结构比较中央处理器酷睿i7-8700千酷睿i7-7770K酷睿i7-6700千酷睿i7-5775C酷睿i7-4790千酷睿i5-3770K酷睿i5-2700千世代8th 7th 6th 5th 4th 3rd 2nd 建筑咖啡湖卡比湖Skylake Broadwell Haswell常春藤桥桑迪桥核心/串行6/124/44/44/44/44/44/4处理14纳米14纳米14纳米14纳米22纳米22纳米32纳米时钟尚未透露3.6-4.2 GHz 4.0-4.2 GHz 3.3-3.7 GHz 4.0 -4.4 GHz 3.5 -3.9 GHz 3.5 -3.9 GHz图形芯片尚未透露高清显卡630高清显卡530Iris Pro 6200高清显卡4600高清显卡4000高清显卡3000执行单位尚未透露24欧盟24欧盟48欧盟20欧盟6欧盟6欧盟图形时钟尚未透露350 MHz-1.15 GHz的350 MHz-1.15 GHz的300 MHz-.15GHz350 MHz-1.25GHz的350 MHz-1.15 GHz的350 MHz-1.35GHz的三级缓存12MB 8MB 6MB 6MB 6MB 8MB 8MB技术开发计划尚未透露91W 91W 65W 88W 77W 95W插座LGA 1151 LGA 1151 LGA 1151 LGA1150 LGA1150 LGA 1155 LGA 1155内存DDR4-2400 DDR4-2400DDR3L-1600DDR4-2133 DDR3L-1600DDR3-1600 DDR3-1600 DDR3-1600 DDR3-1333 资料来源：互联网，元大投资咨询公司汇编 台湾：电子零件2017年5月26日页面PAGE5 共17在过去几年中，由于MB出货量增长受到PC领域疲软的限制，MB供应商已将重点转移到其他领域，从而积极地进入蓬勃发展的游戏市场MB行业正在发生转变台湾MB供应商在全球MB克隆市场中占有90％以上的份额。近年来，随着MB市场的日趋成熟，MB供应商目前平均每年享有0％-5％的增长率。华硕（2357 TT;买入）已成为全球最大的MB克隆供应商，其次是技嘉（2376 TT;买入）。鸿海和英特尔退出MB品牌市场后，由于MB clone的高通用汽车销量达到20％以上，台湾MB制造商尽管处于成熟市场，但过去几年仍保持了可观的收益。在2012年和2013年期间，华硕主要专注于开发其新的笔记本电脑产品，平板电脑和智能手机，并且对MB业务持保守态度。同时，技嘉一直积极扩大其在中国四到六线城市的市场份额。因此，其MB出货量超过2,000万个2013年出货量为2080万部，首次超过华硕，使技嘉成为最大的MB供应商。为了重新获得市场份额，华硕在2014年第二季度开始大幅降价。然而，技嘉在2H14将其营销策略从积极转变为防御，以使华硕重新夺回领导地位，并使技嘉保持稳定的通用汽车业务。结果，MB市场的价格竞争最近有所缓解。由于华硕（Asus）和技嘉（Gigabyte）的竞争，以及中国市场份额的明显损失，华擎（3515 TT; NR）在2014年的出货量急剧下降了21.4％，跑输了其MB同行。结果，该公司决定将重点转移到IPC和服务器ODM业务上，并逐渐降低了MB的出货量。MB供应商的出货量增长受到过去几年PC领域疲软的限制，即使对于华硕，技嘉和MSI等顶级厂商而言，它们的表现也更好。技嘉的MB出货量在2015年同比下降了近6％，至1,710万台，这主要是由于其防御性的营销策略以及Windows XP推出后对PC替换需求的结束。公司2016年的出货量连续同比下降6％。由于个人电脑需求疲软，我们预计其2017F的出货量将进一步下降6％。MSI在2016年成功进入游戏市场，MB出货量同比增长7％至1,540万台（包括ODM产品）。然而，由于ODM业务疲弱，我们预计其2017F的MB出货量将同比下降9％至1,395万台。鉴于过去几年MB出货量疲软，MB供应商已将重点转移到其他领域，从而积极地进入蓬勃发展的游戏市场。 台湾：电子零件2017年5月26日页面PAGE6 共17游戏部门推动了MB供应商的销售和收益MB行业受益于蓬勃发展的游戏市场受益于蓬勃发展的游戏市场，尤其是游戏MB的迅速普及，MSI和技嘉等公司正在将重点转移到具有更高规格和更高GM的游戏产品上。尽管MB总出货量在下降，但是MB供应商的销售和GM却在增长，超过了PC行业。 MSI受益最大，因为它的游戏曝光率接近50％（包括NB，MB和VGA产品）。技嘉的游戏曝光率约为30％。图8：尽管有MB出货量，技嘉和MSI的销售和通用仍然保持强劲 下降 资料来源：元大投资咨询编 台湾：电子零件2017年5月26日页面PAGE7 共17NVIDIA的新产品发布对MB行业产生重大影响NVIDIA在2Q16推出其新产品GTX 1070/1080之后，MSI出现了数种与DT相关的初始产品，包括MB和VGA卡（2016年6月）以及主要的游戏NB产品（2016年3月）。 2016年第3季度销售额环比增长31％/同比增长31％，超出了我