化工行业行业周报：电石、醋酸价格上涨，关注周期弹性机会

电石、醋酸价格上涨，关注周期弹性机会 2025年09月21日 核心观点 ⚫原 油 市 场 ：供 需 博 弈 持 续 ，油 价 震 荡 运 行 。截 至9月19日 ，Brent和WTI油 价 分 别 达 到66.68美 元/桶 和62.68美 元/桶 ， 较 上 周 分 别 下 降0.46%和0.02%； 就 周 均 价 而 言 ， 本 周 均 价 环 比 分 别 上 涨1.42%和1.43%。 年 初 以 来 ，Brent和WTI油 价 分 别 下 降10.66%和12.60%。供 给 端 ，地 缘 事 件 持 续 扰 动供 应 预 期 。9月18日 ， 据 乌 克 兰 方 报 道 ， 当 天 凌 晨 乌 武 装 部 队 特 种 作 战 部 队对 俄 罗 斯 伏 尔 加 格 勒 炼 油 厂 实 施 打 击 ， 导 致 该 厂 停 产 。 该 炼 厂 年 加 工 能 力 约1570万 吨 ， 占 俄 全 国 原 油 加 工 总 量 的5.6%。9月19日 ， 欧 盟 委 员 会 主 席 发表 声 明 ， 宣 布 向 成 员 国 提 交 第19轮 对 俄 罗 斯 制 裁 措 施 ， 其 中 包 含 将 俄 罗 斯 原油 价 格 上 限 下 调 至47.6美 元/桶 、俄 罗 斯 石 油 贸 易 公 司 和 俄 气 石 油 公 司 将 面 临全 面 交 易 禁 令 等 。 需 求 端 ， 截 至9月12日 当 周 ， 美 国 炼 厂 开 工 率 为93.3%，环 比 下 降1.6个 百 分 点 ，受 秋 季 检 修 影 响 ，后 续 开 工 率 趋 于 下 降 。库 存 端 ，截至9月12日 当 周 ，美 国 商 业 原 油 库 存 量41536万 桶 ，环 比 下 降929万 桶 。我们 认 为 ，一 方 面 地 缘 事 件 持 续 扰 动 供 给 端 预 期 ；另 一 方 面 ，石 油 需 求 面 临 季 节性 淡 季 考 验 ，供 需 博 弈 下 ，短 期 油 价 或 震 荡 运 行 ，预 计 短 期Brent原 油 价 格 运行 区 间 为64-69美 元/桶 。 建 议 后 续 密 切 关 注 地缘 局 势 、OPEC+产 量 政 策 、 全球 贸 易 争 端 指 引 等 。 化工行业 推荐维持评级 分析师 王鹏：010-8092-7713：wangpeng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525090001 翟启迪：010-8092-7677：zhaiqidi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524060004 ⚫库 存 转 化 ：本 周 原 油 正 收 益 、丙 烷正收 益。依 据 我 们 搭 建 的 模 型 测 算 ，本 周原 油 库 存 转 化 损 益 均 值 在2元/吨 ， 年 初 至 今 为-55元/吨 ； 本 周 丙 烷 库 存 转 化损 益 均 值 在341元/吨 ， 年 初 至 今 为-89元/吨 。 孙思源：sunsiyuan_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523070004 ⚫价 格 涨 跌 幅：本 周化 工 品 价 格 表 现较 弱，电 石、醋 酸等价 格 涨 幅 靠 前。在我 们 重 点 跟 踪 的170个 产 品 中 ，与 上 周 相 比 ，共 有44个 产 品 实 现 上 涨 、占 比25.9%，64个 产 品 下 跌 、占 比37.6%，62个 产 品 持 平 、 占 比36.5%。本 周 价格 涨 幅 居 前 的 产 品 有 液 氯（ 山 东 ）、盐 酸 、丙 烯 酸 异 辛 酯（ 华 东 ）、烟 煤（Q5500，西 安 ）、电 石（ 西 北 ）、丙 烯 酸（ 华 东 ）、MMA（ 华 东 ）、原 煤（Q5200，内蒙 ） 、 碳 酸 二 甲 酯 （ 华 东 ） 、 苯 胺 （ 华 东 ） 等 。 ⚫价 差 涨 跌 幅 ：本 周 化 工 品 价 差 表 现较弱，丙 烯 酸 丁 酯、EVA等价 差 涨 幅 靠前。在 我在 我 们 重 点 跟 踪 的130个 产 品 价 差 中 ，与 上 周 相 比 ，共 有62个 价 差实 现 上 涨 、 占 比47.7%，63个 价 差 下 跌 、 占 比48.5%，5个 价 差 持 平 、 占 比3.8%。本 周 价 差 涨 幅 居 前 的 有 丙 烯 酸 异 辛 酯 价 差（ 丙 烷 ）、MTBE价 差（ 碳四 ） 、 聚 丙 烯 价 差 （ 甲 醇 ） 、 碳 酸 二 甲 酯 价 差 （EO） 、 丙 烯 酸 丁 酯 价 差 （ 丙烷 ）、丙 烯 酸 价 差（ 丙 烷 ）、MMA价 差（ 碳 四 ）、PA6价 差（ 己 内 酰 胺 ）、环 氧 丙 烷 价 差 （ 丙 烯 ） 、PTA价 差 （ 对 二 甲 苯 ） 等 。 风险提示 ⚫投 资 建 议：本 周 化 工 品 价 格 、价 差 表 现 较 弱 。估 值 方 面 ，截 至9月19日 ，石油 化 工 和 基 础 化 工PE（TTM） 分 别 为21.6x、28.1x， 较2014年 以 来 的 历 史均 值15.8x、28.2x溢 价 水 平 分 别 为36.8%、-0.5%。 建 议 关 注 以 下 三 条 投 资主 线 ： 一 是 ， 聚 焦 内 需 主 线 ， 把 握 成 长 确 定 性 机 会， 如民 爆 、 钾 肥 、 磷 化 工 、改 性 塑 料 等 ；二 是 ，关 注 供 给 侧 约 束 ，探 寻 周 期 弹 性 机 会，涤 纶 长 丝 、有 机 硅 、制 冷 剂 等；三 是 ，赋 能 新 质 生 产 力 ，新 材 料 国 产 替 代 或 提 速，如成 核 剂 、电 子级PPO、COC/COP、PI薄 膜等。 1.原料价格大幅上涨的风险；2.下游需求不及预期的风险；3.项目达产不及预期的风险；4.国际贸易摩擦加剧的风险等。 目录Catalog 一、原油市场：供需博弈持续，油价震荡运行..............................................................................................3二、库存转化：本周原油正收益、丙烷正收益..............................................................................................4三、价格涨跌幅：本周化工品价格表现较弱.................................................................................................4四、价差涨跌幅：本周化工品价差表现较弱.................................................................................................6五、投资建议........................................................................................................................................8六、风险提示........................................................................................................................................9附表：全产业链重点产品价格/价差...........................................................................................................11（一）能源&资源产业链..........................................................................................................................11（二）C1产业链....................................................................................................................................11（三）C2产业链....................................................................................................................................12（四）C3产业链....................................................................................................................................12（五）C4产业链....................................................................................................................................13（六）橡胶产业链..................................................................................................................................14（七）芳烃产业链..................................................................................................................................14（八）聚氨酯产业链...............................................................................................................................15（九）塑料产业链..................................................................................................................................15（十）化纤产业链..................................................................................................................................15（十一）盐化工产业链............................................................................................................................16（十二）磷化工产业链................................................................