铝、氧化铝周报

： 沪铝：本周沪铝主力合约期价震荡下行，最低为20705元/吨，最高为21130元/吨。宏观面上，美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率下调至4.00%-4.25%，为年内首次降息，也是时隔9个月后重启降息，整体看本次会议基本符合预期，但降低明年降息预期，对市场过分乐观的预期做了一定降温，态度中性略偏鹰。基本面上，供给端，原料氧化铝供应较充足且报价有所回落，虽降息后电解铝现货价格亦有所回调，但因原料成本降低冶炼利润仍能保持较优水平，生产积极性较好。加之，电解铝部分产能置换项目的完成令行业产能小幅增长，总体上逐步接近行业上限。需求端，降息预期的兑现令铝价小幅回调，加之传统消费旺季以及节前备库的需求，令下游铝材加工的采买意愿走高。整体来看，电解铝基本面或处于供给稳定，需求提振的阶段。 氧化铝：氧化铝主力合约期价区间震荡，最低为2902元/吨，最高为3021元/吨。基本面原料端，几内亚雨季对发运影响持续，后续国内土矿进口量预计有所减少，报价相对坚挺。供给方面，氧化铝前期部分检修产能已逐步复产，开工率小幅回升，虽然土矿供给预期偏紧，但原料港口库存情况仍运行于中高位，故整体供应仍足未有规模减产情况，供给量保持小幅提升。需求方面，国内电解铝行业产能置换项目推动氧化铝需求小幅增长，但因铝行业上限，令需求提振小于供给增长。整体而言，氧化铝当前基本面仍处于供给偏多状态，库存小幅积累。 铝产业链 铝产业链主要由铝土矿开采、氧化铝提炼、电解铝和铝材加工四环节构成。铝元素在地壳含量约8.3%，仅次于氧和硅，主要以铝土矿的形式存在，铝土矿开采后可以利用碱和石灰反应制备为氧化铝，氧化铝作为原料同碳和氟化铝在电解作用下制成电解铝。铝金属具备密度小、延展性好、导热和导电性能优异、耐氧化等特点，可运用于航空航天和汽车工业、电力工业、包装行业等。 铝土矿消费量 铝土矿储量集中，几内亚矿藏丰富。根据中国驻几内亚共和国大使馆经济商务处的调研，几内亚拥有世界上最大的高含量氧化铝铝土矿藏，铝土矿储量超过400亿吨，占全球总储量的三分之一以上，居世界第一。几内亚的矿石具备矿藏集中、矿石品位高、易于开采等特点。中国的铝土矿储量有限，2020年以来呈现产量减少的状态，因此国内铝土矿更加依赖进口。 u中国8月进口铝土矿消费量1301万吨；u中国8月国产铝土矿消费量612万吨。 铝土矿发运量 u截至9月19日当周，铝土矿港口库存2876万吨，环比上升27万吨； u截至9月19日当周，铝土矿发运量为289.91万吨，环比下降65.48万吨；其中几内亚铝土矿发运量206.16万吨，较上周环比下降59.38万吨。 氧化铝行情回顾 复盘近几年氧化铝价格波动，不仅受到供求关系的影响，也受到上游铝土矿、烧碱、石灰以及能源价格的波动影响。 2021年下半年，由于几内亚政治事件影响铝土矿供给，叠加国内限电导致氧化铝成本上升，环保督察和能耗双控造成阶段性减产，氧化铝价格持续提升。2021年11月后伴随烧碱和石灰价格回落，氧化铝成本支撑下移。 2022年全年氧化铝价格震荡回调。 2023下半年北方地区环保限产，12月几内亚事件进一步加剧铝土矿供给矛盾，带动氧化铝价格上涨。 2024上半年，地区环保限产持续，叠加下游电解铝需求预期增加，进一步刺激氧化铝价格。2024下半年，前期氧化铝利润不断增加，导致新建产能逐渐增加，供应预期逐渐从紧缩转变为宽松。 氧化铝产业链 u氧化铝的提取一般有拜耳法、烧结法和联合法三种。由于拜耳法能耗等成本更低、工艺流程更简单，因此全球90%左右的氧化铝均通过拜耳法制备，拜耳法主要是利用烧碱和铝土矿中的铝元素反应形成铝酸钠溶液，再分解析出氢氧化铝，并煅烧提取氧化铝。 u氧化铝的价格受到铝土矿和烧碱价格的影响。生产1吨氧化铝大概需要2.3吨铝土矿、0.5吨煤炭、0.13吨烧碱和0.25吨石灰，氧化铝成本中37%来自铝土矿、17%来自烧碱，因此氧化铝价格受到铝土矿和烧碱波动的影响。 u烧碱现货均价为片碱价格，盘面显示的是液碱价格，基准交割品的干吨重量=湿吨重量*0.32 氧化铝基本面 u据数据显示，8月中国氧化铝开工率为82.93%，较上个月环比下降1.08%。u截至8月末，氧化铝运行产能9505万吨， 较上个月环比上升10万吨。 氧化铝基本面 u据数据显示，截至到9月17日当周，氧化铝港口库存总计5.4万吨，较上周环比上升0.8万吨。u据数据显示，8月中国氧化铝当月产量792.5万吨，环比上升36万吨。u据中国海关总署数据显示，截至2025年7月，当月氧化铝进口量12.59万吨，环比上升2.47万吨。 电解铝成本分析 冶炼1吨电解铝大约需要消耗1.93吨氧化铝、0.50吨预焙阳极、20kg氟化铝、10kg冰晶石和13500kw·h直流电。电解铝总成本主要包括两大部分：第一部分是冶炼原料成本，包括氧化铝、电力、预焙阳极、氟化铝以及冰晶石成本；第二部分是人工及财务成本，包括人工成本、维修费用、三项费用以及折旧费用。其中，以氧化铝、电力成本占比最高，大约各占电解铝总成本的1/3，其次是预焙阳极成本，约占总成本的15% 电解铝冶炼工艺属于重型固定资产投资，日常生产过程中，除了检修以及其他不可抗拒因素外，连续性生产过程不会停止，每次重启电解槽的成本很高且会影响电解槽寿命。 u截至到9月19日，预焙阳极平均价华东（6424.5元/吨）、华中（5074.5元/吨）、西北（5452元/吨）、西南（5427元/吨），氟化铝均价9640元/吨，冰晶石均价8450元/吨。 电解铝产能分布 中国电解铝产能集中化程度高，山东、新疆、内蒙古、云南和广西，是电解铝主要产区。其中新疆和内蒙古煤矿资源丰富，冶炼厂可享有低廉的火电，广西和云南水利资源丰富，冶炼企业可享受价格较低的水电，本质上电价决定产能分布。 近年来，随着“碳中和”“碳达峰”等环保政策的持续推进，根据产能数据显示，我国电解铝产能逐渐形成北方向南方转移的趋势，山东、新疆省份产能明显降低，而云南、广西产能明显上升。火电-电解铝产能逐年降低，而水电-电解铝产能逐年抬升且占比也是逐年提高。 电解铝基本面 u截至2025年8月，我国电解铝建成产能4523.2万吨，运行产能4437.9万吨。u截至2025年8月，电解铝开工率为98.11%，环比上升0.33%。u截至2025年8月，电解铝产能利用率98.6%，环比上升0.2%。 电解铝基本面 u截至2025年8月份，电解铝平均冶炼成本16385.1元/吨，环比上升322.38元/吨。 u截至2025年8月份，电解铝产量当月值为378.8万吨，环比上升0.8万吨。u截至到9月18日，电解铝库存合计63.6万吨，环比上升1.8万吨。 铝锭国内外现货升贴水 u截至2025年9月19日，A00铝锭均价为20810元/吨，较9月12日环比下降210元/吨，现货贴水20元/吨。u截至2025年9月19日，LME铝近月与3月价差报价为5.43美元/吨。u截至2025年9月19日，铝的沪伦比为7.77，较上周 环比下降0.03。 铝下游成品加工开工率 u截止至2025年8月，铝板带开工率为71.85%，较上个月环比上升1.5%；u截止至2025年8月，铝杆开工率为54.60%，较上个月环比上升0.9%。u截止至2025年8月，铝箔开工率为69.10%，环比上升1.84%。 2025年汽车销量数据 u截至到2025年7月，我国汽车累计销量1826.9万辆，7月当月销售259.3万辆。u其中新能源汽车2025年累计销量822万辆，7月当月销售126.2万辆。 房地产数据（国家统计局公布） u据国家统计局公布，截止至2025年7月末，2025年房地产竣工面积累计25034.41万平方米，累计同比下降16.50%。u截止到9月14号当周，30大中城市，商品房成交16474套，成交面积154.46万平方米。 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 公司网址：https://www.crfutu.com.cn/客服热线：0757-86202121 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 请使用“微信”扫描以下二维码下载“国新国证期货APP” 本 发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国新国证期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。