农产品早报

2025-09-22 五矿期货农产品早报 五矿期货农产品团队 蛋白粕 【行情资讯】 周五美豆高点回落逾2%，因中美元首通话公告未明确涉及大豆，引发需求担忧。周末国内豆粕现货涨跌互现，幅度10-20元/吨。上周国内豆粕成交一般，提货处于高位，下游库存天数上升0.21天至9.42天，据MYSTEEL统计上周国内压榨大豆243万吨，本周预计压榨239万吨。 王俊组长、生鲜品研究员从业资格号：F0273729交易咨询号：Z0002942邮箱：wangja@wkqh.cn 美豆产区未来两周降雨量正常，8月因干旱大豆优良率下滑，但USDA仅下调0.1蒲式耳/英亩单产，且收割面积上调20万英亩。巴西方面，升贴水近期开始回落。总体来看，进口大豆成本受到美豆低估值、中美贸易关系及巴西种植季节交易的支撑，但上方也面临全球蛋白原料供应过剩、巴西或持续扩大种植面积以及中美关系若缓和引发短期供应过剩的压力。 杨泽元白糖、棉花研究员从业资格号：F03116327交易咨询号：Z0019233邮箱:yangzeyuan@wkqh.cn 【策略观点】 国内供应现实压力较大，买船已覆盖至12月，大豆库存处历年最高水平，成本端未有明确利好，容易引发短期回落行情。中期来看，全球大豆供应宽松奠定了反弹抛空的大方向，不过因美豆估值偏低，南美种植、天气仍有变数，豆粕市场仍以区间震荡为主。 斯小伟 油脂 油脂油料研究员从业资格号：F03114441交易咨询号：Z0022498电话：028-86133280邮箱：sxwei@wkqh.cn 【行情资讯】 1、据马来西亚独立检验机构，马来西亚9月1-10日棕榈油出口下降1.2%-8.43%，前15日环增2.6%,前20日环增8.7%。SPPOMA数据显示，2025年9月1-10日马来西亚棕榈油产量环比上月同期减少3.17%，前15日产量环比减少8.05%。 2、巴西国家商品供应公司（Conab）预测，该国2025/26年度大豆收成将在2026年达到创纪录的1.7767亿吨，较上年增长3.6%。 周五国内三大油脂震荡，9月前15日马来西亚棕榈油出口数据较弱，外资上周油脂多单震荡为主，马棕前20日出口环比回升提供一定支撑，但同比仍偏弱。国内现货基差低位稳定。广州24度棕榈油基差01-80（0）元/吨，江苏一级豆油基差09+210（0）元/吨，华东菜油基差01+110（0）元/吨。 【策略观点】 印度和东南亚产地植物油低库存、美国生物柴油政策草案提振豆油需求、东南亚棕榈油增产潜力不足以及印尼生柴消费不断增长导致可出口量下降预期支撑油脂中枢。油脂正处于现实供需平衡或略宽松，预 期偏紧的状态，在销区及产地库存未充分累积及销区需求负反馈未现前中期震荡偏强看待。当前估值较高，观察高频数据，暂以回落企稳买入思路为主。 白糖 【行情资讯】 周五郑州白糖期货价格偏弱震荡，郑糖1月合约收盘价报5461元/吨，较前一交易日下跌13元/吨，或0.24%。现货方面，广西制糖集团报价5800-5910元/吨，报价较上个交易日下跌20元/吨；云南制糖集团报价5700-5760元/吨，报价较上个交易日下跌10-20元/吨；加工糖厂主流报价区间5930-6070元/吨，报价较上个交易日下跌20-30元/吨；广西现货-郑糖主力合约（sr2601）基差339元/吨。 据UNICA最新数据显示，8月下半月，巴西中南部地区甘蔗压榨量总计为5006万吨，较去年同期增长10.68%；巴西中南部糖产量为387万吨，较去年同期增长18.21%。据海关总署公布的数据显示，2025年8月，我国进口食糖83万吨，同比增加6.27万吨。2025年1-8月，我国进口食糖261.2万吨，同比增加12.10万吨。 【策略观点】 受国内8月进口量创历史新高，以及8月巴西中南部糖产量同比大幅增加等利空影响，郑糖破位下跌，糖价大方向仍然维持看空观点不变。不过短期持仓和成交异常放量，不排除短线有反弹的可能性，建议谨慎交易。 棉花 【行情资讯】 周五郑州棉花期货价格偏弱震荡，郑棉1月合约收盘价报13720元/吨，较前一个交易日下跌45元/吨，或0.33%。现货方面，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报15283元/吨，较上个交易日下跌36元/吨，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B-郑棉主力合约（CF2601）基差1563元/吨。 据Mysteel最新公布的数据显示，截至9月19日当周，纺纱厂开机率为66.6%，环比前一周增加0.1个百分点，较去年同期减少5.8个百分点；织布厂开机率为37.9%，环比前一周下跌0.1个百分点，较去年同期减少14.5个百分点；棉花周度商业库存为114万吨，较去年同期减少52万吨。据海关总署公布的数据显示，2025年8月我国进口棉花7万吨，同比减少8万吨。2025年1-8月，我国进口棉花59万吨，同比减少205万吨。 【策略观点】 美联储如市场预期，将联邦基金利率目标区间下调25个基点，但由于此前鸽派预期打得太满，导致降息后短线商品和股市下跌，拖累郑棉价格。从基本面来看，目前已经进入“金九银十”的消费旺季，下游产业链开机率开始逐步增加，但仍较往年同期下滑。另一方面由于没有新的供应，现阶段国内棉花库存处于历史较低水平，但远期又存在着增产预估，多空因素交织。从盘面来看，短线郑棉冲高回落，遭遇较大抛压，但在下方又存在一定支撑，短期棉价或延续震荡。 鸡蛋 【行情资讯】 周末国内蛋价主流稳定，局部小幅涨跌，黑山大码持平于3.5元/斤，馆陶涨0.07元至3.38元/斤，东莞 小跌0.04元至3.15元/斤，在产存栏仍处高位，降温后蛋率和蛋重回升，冷库蛋供压未完全释放，整体供应压力依旧偏大，而短期市场采购意向减弱，蛋价或以疲弱走势为主，不过随着双节临近，阶段性需求的支撑下，未来仍有回稳和小涨的空间。 【策略观点】 现货仍有回落预期，盘面近月走势偏弱，远月在供需边际改善预期以及资金博弈下相对走强；供应端看基础产能依旧偏大，但随着补栏减少和淘鸡的增多，边际上存在改善的空间，需求端有较多不确定因素，一方面低价刺激消费，另一方面双节导致的需求后置、降温导致的季节性囤货需求也增加了后市的想象空间，考虑前期资金博弈下空头预期兑现较为充分，当前盘面升水不合理的情况已明显改善，建议短期观望为主，后市更多关注远月回落后的买入。 生猪 【行情资讯】 周末国内猪价主流稳定，局部小幅波动，河南均价持平于12.9元/公斤，四川均价落0.07元至12.34元/公斤，广西均价持平于11.87元/公斤，东北地区养殖端有一定惜售心态，支撑猪价微涨，其他地区供应压力较大，需求跟进不足，猪价稳定为主、局部下滑，今日猪价或北稳南跌。 【策略观点】 尽管经历了前期的降重走量，但集团场季节性供应的恢复程度依旧超过预期，且低迷需求造成出栏进度迟缓，这里还叠加了散户的恐慌性出栏，导致当前现货有小幅加速下跌的苗头出现；盘面尽管对后市有需求、累库、降产能等方面的预期，但偏高升水吸引空头持续进入并大幅增仓，短时走势或延续偏弱，维持高空近月及反套的思路，留意持仓偏高风险，担心波动率回落可用卖期权来表达。 【农产品重点图表】 大豆/粕类 图1:主要油厂豆粕库存（万吨） 图2:颗粒菜粕库存（万吨） 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：PIVOTAL、五矿期货研究中心 数据来源：AG-WX、五矿期货研究中心 图8:菜籽月度进口（万吨） 图7:大豆月度进口（万吨） 数据来源：海关、五矿期货研究中心 数据来源：海关、五矿期货研究中心 油脂 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：NOAA、五矿期货研究中心 数据来源：NOAA、五矿期货研究中心 白糖 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 数据来源：海关、五矿期货研究中心 数据来源：UNICA、五矿期货研究中心 棉花 数据来源：USDA、五矿期货研究中心 数据来源：USDA、五矿期货研究中心 数据来源：海关、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 鸡蛋 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 生猪 数据来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 数据来源：农业农村部、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 公司总部 深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16、18层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn