棉花：关注新棉上市情况

棉花：关注新棉上市情况 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo2@gtht.com 报告导读： 截至9月19日当周，ICE棉花先涨后跌，波动较前几周有所增大，不过总体来看仍然是低位震荡走势。本周二，在美联储议息决议公布之前，受美元走弱影响，ICE棉花跟随整体商品市场上涨，创近3周新高，不过，在美联储宣布降息25个基点后，商品市场未能持续强劲，特别是原油转弱，令ICE棉花也随之回落。本周，基本面方面也仍然未出现利好，美棉出口销售数据环比好转，但是装运数据不佳，未能给予ICE棉花强力支持。 国内棉花期货继续小幅回落，新作的丰产和即将大量上市的预期，以及轧花厂抢收心态不强，令市场担忧籽棉价格或不会太高，套保预期对郑棉期货价格构成压力，不过，在棉花价格基本稳定的情况下市场预期棉花的需求总体稳定，加上高基差的支撑，郑棉期货01合约暂时也没有大跌的驱动。目前，主要就是关注新作籽棉成交价格，暂时维持郑棉期货震荡的判断。 目录 1.行情数据......................................................................................................................................................................................................32.基本面...........................................................................................................................................................................................................33.基础数据图表.............................................................................................................................................................................................54.操作建议......................................................................................................................................................................................................7 （正文） 1.行情数据 2.基本面 1)国际棉花情况 ICE棉花先涨后跌：ICE棉花本周先涨后跌，波动较前几周有所增大，不过总体来看仍然是低位震荡走势。本周二，在美联储议息决议公布之前，受美元走弱影响，ICE棉花跟随整体商品市场上涨，创近3周新高，不过，在美联储宣布降息25个基点后，商品市场未能持续强劲，特别是原油转弱，令ICE棉花也随之回落。本周，基本面方面也仍然未出现利好，美棉出口销售数据环比好转，但是装运数据不佳，未能给予ICE棉花强力支持。 美棉周度出口销售数据：截止9月11日当周，2025/26美陆地棉周度签约4.22万吨，环比增44%，较四周均值增13%，其中越南签约1.75万吨，印度签约0.95万吨；2026/27年度美陆地棉周度签约0.43万吨均来自越南；2025/26美陆地棉周度装运2.73万吨，环比降7%，较四周均值降7%，其中越南装运1.25万吨，土耳其0.32万吨。 其他棉花主产国和消费国情况： 印度：7月棉花进口维持高位。根据商务部的数据，7月份的原棉进口量为5.8万吨，高于上月及去年同期。2024/25年度原棉进口总量达66.2万吨，为近些年最高值。澳大利亚，巴西仍是主要供应地，占累计总量的21%和20%，其次是美国和非洲法郎区，各占19%。7月份的原棉出口量为1.8万吨，较上月下降4%，同比增长5%。2024/25年度原棉出口总量为28.9万吨，低于上一年度50.3万吨。孟加拉国仍然是主要目的地，占累计总数的90%。7月份的棉纱出口量为8.6万吨，略高于6月，但较去年同期减少3%。2024/25年度纱线出口总量达106.6万吨，较2023/24年度下降6.5%。其中，孟加拉国占累计总数的52%（高于去年同期的43%），而中国占8%（低于去年同期的16%）。8月份棉纺织产品(不包括服装)出口额为9.85亿美元，比7月份的10.2亿美元下降3.5%，比去年同期下降2.3%。8月份成衣出口额为12.3亿美元，环比下降7.8%，较2024年8月下降2.6%。7月份印度纺织品出口额（包括机织和针织服装以及家用纺织品，全纤维-HS代码61/62/63）为19.2亿美元，比6月份增长6%，比2024年7月增长8%。自2025年4月以来的纺织品出口总额为76.7亿美元，较去年同期增长9%。对美国的出口占总数的38%，对欧盟+英国的出口占比为30%，对阿联酋的出口占比为7%。 巴基斯坦：棉花进口需求温和。巴基斯坦轧花协会最新报告显示，截至9月15日，籽棉上市量达200.4384万包，较前两周增加66.8752万包；去年同期上市量为143万包，同比显著增长。从销售情况来看，国内工厂采购量总计165.2204万包，出口商/贸易商采购量为2.64万包，剩余未售库存（已轧花及未轧花）为32.5780万包。初步估算约30-50万包的棉花受到洪灾影响，因此本年度棉花最终产量预估小幅下调至600万-700万包。纺纱厂仍以采购本地棉花为主，进口需求保持温和。目前多 数工厂已完成近期需求的原料采购，暂无意愿增加库存。8月，巴基斯坦五大主要纺织品类出口额为12.6亿美元，较7月下降10%，较去年同期下降7%。其中，床上用品、针织品和成衣出口额较7月下滑，棉布和棉纱出口额略有增长；与去年同期相比，除棉纱出口额增长15%外，其余品类出口额均有所下降。2025/26财年（巴基斯坦财年通常从7月开始）前两个月，五大纺织品类累计出口额为26.7亿美元，较2024/25财年同期增长11%。 孟加拉：棉花进口需求放缓。当前，银行业困境及外汇储备不足的消息持续传播，工厂难以按需求开立信用证并完成付款，棉花进口采购节奏已略有放缓。此外，尽管近几周市场对服装订单改善的乐观情绪有所升温，但棉纱价格疲软仍导致工厂利润收窄，这一现状也对进口需求形成压制。本周，美国贸易代表团将到访孟加拉国，就关税及贸易关系展开磋商。据悉，孟加拉国政府希望推动美国进一步降低对其出口商品（含纺织服装品类）征收的“对等关税”——目前该关税税率为20%。 东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至9月19日当周，印度的纺织企业开机率为70%，上周70%，9月份为70.17%，8月份月均开机率72.6%；越南的纺织企业开机率本周为62.5%，上周62.5%，9月份月均开机率62.67%，8月份为63.1%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为65%，上周64.5%，9月份为64.67%，8月份月均开机率64.1%。 2)国内棉花情况 棉花现货价格重心继续小幅下移。根据TTEB资讯显示，9月19日当周国内棉花期现货价格先涨后跌，整体重心继续下移，棉花现货交投冷清，预售交投相对较好，不过当前收购量暂不大，轧花厂抢收心态弱。当前棉花现货库存已少，尤其新疆库皮棉报价稀少，内地库喀什、东疆皮棉报价相对较多，但交投较为冷清，新疆库纺企亟待新棉上市，局部预售10月底前交货的新棉交投相对较好；当前2024/25北疆机采4129/29B杂3.5内销售基差多在CF01+1500及以上，数量稀少，疆内自提。2024/25南疆喀什机采3129/29B杂3.5内较低销售基差在CF01+1150~1250区间，较多同品质报价在CF01+1250及以上，内地自提。2025/26年度北疆双29预售基差多在CF01+900及以上，喀什双29基差多在CF01+700及以上，同品质喀什少量预售一口价在15000以内，10月底前交货。 籽棉收购情况：絮棉籽棉收购价本周逐渐下跌至7.2~7.3元/公斤左右，39%~40%毛衣分不等，轧花厂测算成本在15900~16500毛重不等，絮棉报价15900~16500毛重不等；机采籽棉收购价本周逐步下跌至6.2~6.4元/公斤左右，41%~42%毛衣分，棉籽预售价2.2~2.25元/公斤左右，理论测算成本14600~15200毛重不等，不过机采籽棉收购量暂少。 棉花仓单情况：截至9月19日，一号棉仓单4232张、预报仓单12张，合计4244张，折17.8248万吨。24/25仓单新疆棉3984（其中北疆库75，南疆库48，内地库3861），地产棉248张。 下游情况一般。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场交投一般，气氛不如往年旺季。棉纱价格跟随郑棉下行，重心呈下移态势，且优惠促销厂家增多。品种表现来看，市场走货集中在低粗支纱及C40S。利润变化不大，目前内地纺企C32S现金流亏损在300元/吨左右。本周纯棉纱市场成交放缓，纺企继续小幅去库。开机方面，持稳为主。全棉坯布市场交投平稳，局部地区交投走弱。全棉坯布织厂以小批量订单生产为主，增量不足，局部地区织厂订单难衔接，家纺订单变化不大。织厂开机持续，变化不大。价格不及前期坚挺，视量协商，低支纱卡依然有刚需，价格可维持，而常规品种及高支品种价格明显不及，由于价格压缩，织厂利润并不理想。由于织厂对后市预期并不乐观，因此采购刚需为主，随用随买。 3.基础数据图表 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 4.操作建议 ICE棉花期货整体来说依然维持低位震荡，25/26年度美棉偏低的产量，对ICE棉花构成一定支撑，但是全球棉花需求前景仍然不乐观，令市场担忧美棉出口需求疲软，在看到美棉出口超预期之前，预计ICE棉花的上涨动能仍然不太足。国内棉花期货继续小幅回落，新作的丰产和即将大量上市的预期，以及轧花厂抢收心态不强，令市场担忧籽棉价格或不会太高，套保预期对郑棉期货价格构成压力，不过，在棉花价格基本稳定的情况下市场预期棉花的需求总体稳定，加上高基差的支撑，郑棉期货01合约暂时也没有大跌的驱动。目前，主要就是关注新作籽棉成交价格，暂时维持郑棉期货震荡的判断。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨