PVC周报：电石持续上行 估值回归中性

CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆成本利润：乌海电石价格报2600元/吨，周同比上涨200元/吨；山东电石价格报2840元/吨，周同比上涨60元/吨；兰炭陕西中料680元/吨，周同比上涨20元/吨。利润方面，氯碱综合一体化利润有所下降，乙烯制利润小幅上升，目前估值支撑中性。 ◆供应：PVC产能利用率77%，环比下降3%；其中电石法76.9%，环比下降2.5%；乙烯法77.1%，环比下降4.2%。上周供应端负荷下降，主因陕西北元、甘肃金川、中泰、河南宇航、昊华等企业负荷下降，下周预期负荷小幅回升。9月整体检修量预期下降，并且有多套装置试车投产，供应压力进一步加大。 ◆需求：出口方面印度反倾销税率终裁结果公示，对我国税率相比其他国家存在明显劣势，届时落地后预计出口下滑；三大下游开工上周进一步回暖，管材负荷39.1%，环比上升1.5%；薄膜负荷76.9%，环比持平；型材负荷39.4%，环比上升0.2%；整体下游负荷49.2%，环比上升1.7%，下游整体开工企稳回升。上周PVC预售量75.6万吨，环比上升6.7万吨。 ◆库存：上周厂内库存30.6万吨，环比去库0.4万吨；社会库存95.4万吨，环比累库1.9万吨；整体库存126万吨，环比累库1.6万吨；仓单数量持续上升。目前仍然处于累库周期，上游库存逐渐转移至中游，在供强需弱的格局下，累库预期将延续。 ◆小结：基本面上企业综合利润有所下滑，估值压力减小，检修量偏少，产量位于历史高位，短期多套新装置将试车，下游方面国内开工有所回暖，出口方面印度反倾销税率确定，落地后出口预期转弱，成本端电石延续反弹，烧碱回落，导致整体估值支撑走强。中期方面，持续受到产能大幅增长，以及房地产需求持续下滑的双重压制，行业格局恶化，需要依赖出口增长或老装置出清政策落地消耗国内过剩产能。整体而言，国内供强需弱的现实下，出口预期转弱，即使下游近期有所回暖，仍然难以改变供给过剩的格局，基本面较差，短期因估值支撑走强、国内需求回暖、商品氛围好转小幅反弹，中期关注逢高空配的机会。 月度平衡表 期现市场 期现市场—基差、价差震荡偏弱 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 期现市场—合约成交持仓情况 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利润库存 库存—工厂库存小幅去化，社会库存延续累库 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 库存—整体库存持续累积，仓单大幅增长 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 利润—氯碱一体化利润下滑，估值中性 资料来源：WIND、钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 成本端 成本端—电石延续反弹 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：百川、五矿期货研究中心 成本端—兰炭上涨、烧碱下跌 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 05 供给端 供给端—2025产能投放力度较大，主要集中在三季度 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 供给端—PVC开工小幅回落，整体产量历史高位 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 06 需求端 需求端—三大下游负荷延续改善 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 需求端—出口7月回升，主因出口印度量恢复 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 需求端—本周预售量上升，房地产终端需求处于下行趋势 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 产业链 资料来源：五矿期货研究中心 产业链 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16、18层