生猪专题报告：出栏稳步增加，现货持续疲软

投资观点：震荡偏弱 生猪（LH） 报告日期2025-9-18 专题报告 ⚫供给：下半年能繁母猪存栏每个月变化较小，根据农业农村部数据，7月末全国能繁母猪存栏量达4042万头，仍为3900万头正常保有量的103.6%。三季度出栏量逐月增加，体现春天仔猪产能的修复。叠加出栏体重仍处于近5年高位，去化不明显，全国猪肉产能在近期爆发，本周全国现货平均价格跌破13元/公斤，达到全年最低点。根据上半年仔猪产能推算，生猪出栏将持续增长至明年2月份，四季度生猪出栏同比达到近5年高位。 分析师：杨璐琳 从业资格证号：F3042528投资咨询证号：Z0015194 ⚫需求：今年屠宰量较去年整体较好，需求整体较为正常。国储轮库和收储，屠宰企业完成国储订单。四季度迎来需求旺季，目前相对低位的猪价对需求有一定支撑。目前猪粮比已经持续3周以上跌破6:1，关注国家对生猪收储政策。 ⚫养殖利润：本周自繁自养养殖利润进入亏损，结束生猪养殖持续16个月为正利润，但是养殖现金成本仍为正值。本轮周期正利润主要是饲料原料价格重心下移，同时外购仔猪价格也已经下跌至成本。短期养殖利润的亏损对养殖行为无较大影响，若养殖利润持续亏损一个季度以上，或有去产能动力。 ⚫基差：目前广西为全国最低价地区（地区升贴水-200），根据广西地区平均价格，折合盘面为12200，近月期货仍升水现货。市场供应宽松预期下及中秋国庆来临前，现货反弹空间有限，盘面或将下跌继续基差回归。 ⚫投资建议 近期现货体现供应增加，持续疲软，下游承接力度有限，近月合约升水现货，期货或将持续维持弱势。受出栏量预估增至明年2月的预期，01合约仍受产能增加约束上涨空间。若冬季出现疫病，短期仍有出栏压力。后期关注国家收储政策、养殖利润亏损持续时间及冬季是否出现疫病。 往期相关报告 1.生猪出栏缩量，现货稳步上涨2025.07.3 风险提示 收储政策、生猪疫病 虽然本周现货出现明显下滑，且见年初以来新低，截止目前现货价格整体重心持续下滑，但是与往年现货价格相比，整体波动最平稳，现货价格区间主要在12.8元/公斤-16元/公斤之间波动，季节性走势不明显。近期现货有明显下降主要是出栏增量及出栏体重较高的体现，体现了生猪产能充沛。 资料来源：涌益咨询、国贸期货研究院 资料来源：涌益咨询、国贸期货研究院 1产能集中释放 资料来源：涌益数据、国贸期货研究院 下半年能繁母猪存栏每个月变化较小，根据农业农村部数据，7月末全国能繁母猪存栏量达4042万头，仍为3900万头正常保有量的103.6%，根据涌益数据口径来看，8月份能繁母猪变化依然不是很大。16日下午农村农业部会同发改委召开生猪产能调控企业座谈会，会议 继续跟踪落地6月份农业部会议提出的：截止今年年底全国调减能繁母猪100万头。即大致降至3950万头附近。 从体重方面来分析，根据调控会议，各企业继续完成降重任务。头部企业在过去几个月有降重，但是全国体重降重不明显。根据涌益数据，目前全国出栏平均体重为128.32公斤，仍处于近5年高位。受养殖利润支撑及饲料原料价格便宜的影响，今年二次育肥持续滚动进行，给主动降重带来阻碍。 资料来源：涌益数据、国贸期货研究院 资料来源：涌益数据、国贸期货研究院 从生猪出栏量来看，三季度出栏量逐月明显增加，体现春天仔猪产能的修复。在生猪生产性能修复的背景下，2-3月高企的仔猪利润刺激了配种，仔猪数量有明显的修复。年初受仔猪腹泻影响，影响今年6-7月的生猪出栏，外购仔猪价格也逐渐下降，目前已降至养殖成本，250元/头。根据仔猪存栏量，生猪出栏量仍继续增加至2026年2月，其中9-11月增幅较明显。 2养殖利润 资料来源：涌益咨询、国贸期货研究院 本周自繁自养养殖利润进入亏损，结束生猪养殖持续16个月为正利润（自繁自养），但是养殖现金成本仍为正值。本轮周期正利润主要是饲料原料价格重心下移，同时外购仔猪价格也已经下跌至成本。 短期养殖利润的亏损对养殖行为无较大影响，若养殖利润持续亏损一个季度以上，或有去产能动力。 资料来源：涌益咨询、国贸期货研究院 资料来源：涌益咨询、国贸期货研究院 3政策 除了调控产能会议政策外，储备的释放也是近期猪价见底后大家关注的内容。目前猪粮比已经持续3周以上跌破6:1，理论上已经达到过渡下跌二级预警（官网尚未公布最新数据），关注国家对生猪收储政策。 资料来源：发改委、国贸期货研究院 4操作建议 今日全国均价为12.78元/公斤，其中广西为全国最低价地区（地区升贴水-200），根据广西地区平均价格，折合盘面价格为12200，近月期货仍升水现货。市场供应宽松预期下及中秋国庆来临前，现货反弹空间有限，近月盘面或将下跌继续基差回归。受出栏量预估增至明年2月，01合约仍受产能增加约束上涨空间。若冬季出现疫病，短期仍有出栏压力。整体来看，生猪将继续维持弱势走势。后期关注能繁母猪调控产能落地情况、国家收储政策、养殖利润亏损持续时间及冬季是否出现疫病。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。期市有风险，投资需谨慎