市场逻辑红宝书

一、市场热点 （一）半导体 ◦华为芯片路径公布，国产先进逻辑扩产趋势明确 •事件：2025 年 9 月 18 日华为全联接大会，2025H1华为首次公开昇腾AI芯片三年发展，预计 2026 年Q1推出昇腾 950R芯片，该芯片采取了华为自研HBM，Q4推出昇腾 950DT，2027年Q4推出昇腾 960 芯片。•2025年 9 月 18 日，外交部发言人回应监管机构指示阿里巴巴、字节跳动等公司终止对英伟达RTXpro6000D芯片订单事项；此外外媒网传，中国五部委监管机构已告知国内最大的科技公司停止购买英伟达的所有人工智能芯片并终止现有订单。 ◦设备 •机构表示，国内因先进逻辑扩产超预期带动设备厂商景气延续； •2025年 9 月 5 日，长存三期（武汉）集成电路转正式成立，按照技术迭代周期，2026 年将迎来新的存储迭代周期设备国产化诉求放量。 ◦晶圆：此前外媒网传表示，中国计划提升AI芯片三倍产能以应对英伟达旗舰级处理器供应，国内AI自主可控需求带动先进工艺晶圆代工扩产提速，关键节点良率显著提升，网传中芯国际有望通过相关技术实现 12nm以下芯片生产（未证实）。 ◦核心公司 •中微公司：公司为我国刻蚀、薄膜、量检测及显示设备平台化布局核心厂商，ICP金属刻蚀设备核心受益现金逻辑及存储芯片金属互联数增长、CCP刻蚀机（已批量销售）核心收益存储扩产；2025H1，公司针对先进逻辑、存储器器件刻蚀工艺高端产品新增付运量显著提升，相关营收增长约 43.88%。 •中芯国际：公司为我国晶圆代工龙头企业，提供 8 英寸及 12 英寸晶圆代工服务，已实现 28nm、40nm平台量产；据网传预测，2026 年我国计划将中芯国际 7nm产线翻倍，使得寒武纪等厂商可以获得中芯更大的产能分配（未证实）。 ◦相关公司 设备：北方华创（平台化布局）、拓荆科技（ALD）、精测电子（量测设备）、中科飞测（量测设备）、晶盛机电（减薄机）、迈为股份（切割键、键合机）、华海清科（减薄机）、盛美上海（电镀机）、芯源微（涂胶显影、键合机）、御光微（切片机）、大族激光（切片机）。 •光刻机：涵盖科益（BB0晶体可用作莫尔光路光源）、永新光学（据网络调研，公司供应量昇异EUV+DUV镜片、镜头模组）、蓝英装备（洁净设备）、奥锐特（高端光栅尺已在半导体重点样机试行并小批量供货）、苏大维格（网传供应上海微电子定位光栅）、炬光科技（光刻机光场均化器）、腾景科技（多波段分束器）、上海电气。 注：我们对以上信息的准确性和完整性不作任何保证，涉及的信息随时都可能会有新变化，请谨慎参考。 （二）量子计算 ◦产业投资加速，美股量子公司连续大涨 •驱动 ◦2025年 9 月 17 日晚，受美股降息以及海外量子计算产业投资加速影响，美股相关量子公司QBTS、RGTI、IQNQ继续大涨 18.8%、9.9%、5.1%，其中IQNQ近 5 个交易日涨约 50%，股价创历史新高，市值约 195 亿美元。 ◦2025年 9 月 18 日盘中消息，Digital Realty与牛津量子电路公司（OQC）宣布联合英伟达，在纽约建成全球首座整合超导量子计算机与人工智能算法技术的量子人工智能数据中心。 •市场规模：全球量子信息（量子计算、量子通信和量子精密测量）产业总市场近 80 亿美元，量子计算市场占比达到 63%，北美、欧洲、中国为主要参与者，占比 29.8%、28.8%、25.2%。 •核心部件：量子计算机主要由稀释制冷机、测控系统、同轴线缆、量子及算法、其他硬件等组成，价值量占比分别为 30%、20%、15%、15%、10%。 •国内主要参与企业：国盾量子、本源量子（拟科创板上市）、量羲技术（禾信仪器收购）、量旋科技、玻色量子等。 •核心公司 ◦国盾量子：全球唯一覆盖量子通信、计算、精密测量三大领域的上市公司，主导研发 “祖冲之三号” 超导量子计算机（105 比特），并推出国内首款商用稀释制冷机（制冷温度 10mk），-打破国际垄断，2025H1合同负债为 6939 万元（2024 年为 4052 万元）。 ◦禾信仪器：旗下量羲技术（拟收购 56% 股权）核心产品之一为稀释制冷机，2024 年市占率约30.77%，行业第一，生产的极低温极微弱信号测量调控设备主要应用于超导量子计算，其 2025H1合同负债为 4324 万元（2024 年为 2752 万元）。 •相关公司 核心部件：普源精电（旗下附数电子核心产品之一为NS - Q100量子测控系统）、富士达（北交所，量子计算射频类产品 + 量子模拟器系统）； ◦本源量子：德美化工（参股）、复星复华（合作）；◦其它：科大国创（参股国仪量子和九章量子）、华工科技（量子点激光器芯片）等。 注：我们对以上信息的准确性和完整性不作任何保证，涉及的信息随时都可能会有新变化，请谨慎参考。 二、机会前瞻 英特尔：英伟达 50 亿美元入股 ◦驱动：2025 年 9 月 18 日盘后消息，英特尔美股盘前涨幅进一步扩大至 30%。此前英伟达宣布 50 亿美元入股英特尔，完成交易后，英伟达可能持有英特尔 4% 及以上的股份，成为英特尔的大股东之一。 ◦合作情况：在数据中心领域，英特尔将为英伟达定制x86 CPU，由英伟达将其集成至AI基础设施平台；在个人计算领域，英特尔将生产并供应集成了英伟达RTX GPU芯片的x86系统级芯片（SOC）。 ◦英特尔：英特尔目前全力推进 18A制程技术，将率先应用于自家Panther Lake处理器，同时积极吸引外部客户。2025 年 8 月，英特尔公司宣布与特朗普政府达成协议，美国政府向英特尔提供总计 88.7 亿美元资金，叠加此前已拨付的 22 亿美元，以每股 20.47 美元的价格认购英特尔 4.3 亿股普通股，相当于持有该公司 9.9% 的股权，持股人为美国财政部。 ◦核心公司 •卓易信息：全资子公司南京百敖软件是中国大陆唯一获得英特尔授权的独立BIOS供应商。•英维克：英特尔通快接头互锁互换联盟首批认证合作伙伴。全链条液冷解决方案已通过英特尔的测试与验证。 ◦相关公司：长电科技（封测）、有研新材（靶材）、金信诺（线缆组件）、东材科技（覆铜板上游）、一博科技（PCB设计）、澜起科技（内存接口芯片）、康泰通信（Wi - Fi射频前端产品）等。 三、大涨分析 海闻股份：数据中心冷却塔 驱动：2025 年 9 月 17 日盘后消息，华为董事、ICT BG CEO杨超斌指出，随着AI算力规模与芯片功率的快速提升，液冷数据中心正成为ADC的必然选择。 ◦关联业务：公司已经成立专项小组，从事液冷冷却塔的研发及业务拓展等相关工作。网传（未证实），FM官网更新，海闻股份子公司Trawater Cooling Towers数据中心冷却塔FM认证审核。获得FM认证后，海闻股份将有能力进军全球数据中心冷却塔市场。◦台积电：公司向台积电的销售是通过公司孙公司台湾大永实现，其是中国台湾地区主要冷却塔厂商之一，客户主要分布在半导体、石化等领域。◦主营亮点：公司为美国CTI（美国冷却塔协会）会员，产品通过欧盟CE认证，2025H1公司持有在手订单总计 33.76 亿元，为公司业绩增长提供有力支撑。 注：我们对以上信息的准确性和完整性不作任何保证，涉及的信息随时都可能会有新变化，请谨慎参考。 永能能源：电解液固体增谱材料 ◦驱动：2025 年 9 月 17 日盘后媒体报道，公司所属新加坡公司Vnergy通过固体增容材料，解决了当前行业电解液成本高的难题。 ◦详情：此款新品成本仅为传统电解液的 40% 至 60%。同时，Vnergy正积极联手国内短流程电解液企业打造 “材料 + 电解液” 组合方案，综合成本有望再降 40% 以上。性能方面，Vnergy的增容材料能够将工作温度范围拓宽至 5℃ - 70℃，无需额外温控设备即可适应复杂气候与工况，大幅降低系统运维成本。 ◦兼容性：该材料可无缝接入市面上所有钒液流电池系统，企业只需简单替换即可实现容量升级与成本优化。 ◦产业化进度：第一代产品目前已完成 50W、500W系统全流程测试，用于 5kW系统的产品已进入生产阶段，两项核心专利申请正在推进；第二代正极有机增容材料已研发成功，1 公斤材料可替换 3.7 升电解液，性能较第一代实现翻倍；负极增容材料也已启动实验室测试，计划 2027 年底实现极板用量同步降低 50% 的目标。 ◦市场空间：钒液流电池全球市场规模预计 2030 年将突破 20 亿美元，正迎来爆发式增长。 烽火通信：华为超节点首批合作伙伴 ◦驱动：2025 年 9 月 18 日盘中，华为全连接大会公布算力三大进展，超节点方面，华为灵蓄 2.0 技术规范现已开放，支撑万卡超节点架构，产业界可在此基础上研发相关产品和部件。 ◦关联业务：旗下长江计算（持股约 87%）是首批具备提供CM84超节点集群完整解决方案能力的华为合作伙伴，长江计算主要产品包括通用 / 智算服务器等，深度绑定华为鲲鹏、昇腾；2025 年上半年， 长江计算在运营商市场的份额稳居前三，同时重点推出G440K V2液冷训练服务器和AccelerPod 510G液冷整机柜。 ◦空芯光纤：自主研发的四管双嵌套式空芯光纤，通过优化嵌套结构设计，兼顾高机械强度与抗弯曲特性，可适应复杂部署环境，目前整体处于试点验证阶段，正积极推进客户侧的试点项目。 宝钛股份：人形机器人电缆已有应用，GB300液冷板送样NV ◦驱动：2025 年 9 月 18 日盘前消息，PharmAGRI制药公司与特斯拉签署意向书，计划在其SuperPharm和CEA设施中部署 1 万台Optimus Gen3 +人形机器人，实现重复场景、低工资场景下的机器替人。 ◦关联业务：公司人形机器人电缆涉及手指、关节和本体用电线及线束，其柔性拖链电缆、机械臂游动电缆广泛应用于高端、专精特新和机器人等领域，已与优必选、智元机器人、三一机器人、迈赫机器人等战略合作。 ◦液冷：据机构调研纪要，公司和英伟达合作紧密，GB200液冷板已通过认证，2025 年 4 月送样GB300液冷板，目前正在针对英伟达Rubin系列研发最新一代液冷产品和材料（软管微通道 + 新技术材料），预计Q4出结果。 ◦主营亮点：电线电缆业务占比约 89%，2024 年至今，直接供应NV公司检测线、高速铜缆等产品。 注：我们对以上信息的准确性和完整性不作任何保证，涉及的信息随时都可能会有新变化，请谨慎参考。 和而泰：网信液冷服务器为超节点 ◦驱动：2025 年 9 月 18 日盘中，华为全连接大会公布算力三大进展，超节点方面，华为灵蓄 2.0 技术规范现已开放，支撑万卡超节点架构，产业界可在此基础上研发相关产品和部件；华为为正在开发Atlas950 / 960 SuperCluster等大规模超节点新品，分别支持 8192P / 15488卡。 ◦超节点：据网络调研信息，公司为昇腾 384 超节点液冷技术独家供应商，其浸没式液冷方案散热效率较传统风冷提升 30%，市场份额超 50%，芜湖超节点项目订单金额超 8 亿（未证实）。 ◦液冷：2025 年 6 月末公司募投项目液冷产线已投产，目前海外订单占多数，国内市场拓展有序推进。 注：我们对以上信息的准确性和完整性不作任何保证，涉及的信息随时都可能会有新变化，请谨慎参考。 拓维信息：摩尔线程IPO二轮问询挂网 ◦驱动：2025 年 9 月 18 日，上交所官网显示，摩尔线程科创板IPO第二轮问询回复已挂网，摩尔线程GPU架构覆盖AI智算（第四代平滑、第三代加速）、专业图形加速、桌面图形加速等多元计算加速 “超矩阵”，公司持有摩尔线程 1.244% 股份。 ◦人形机器人：2025 年 9 月 16 日消息，公司与东方精工、乐聚智能签署协议共同出资成立合资公司，聚焦人形机器人智能控制系统研发与生产。 ◦人工皮肤：公司体感反馈穿戴