终端需求转弱，矿价高位承压

研 究 员 ： 丁 祖 超期 货 从 业 证 号 ：F 0 3 1 0 5 9 1 7投 资 咨 询 证 号 ：Z 0 0 1 8 2 5 9 目录 第一部分：综合分析与交易策略 第二部分：铁矿核心逻辑分析 第三部分：铁矿基本面数据追踪 投资逻辑与交易策略 逻辑分析：本周铁矿价格走势偏强。基本面方面，三季度全球铁矿发运贡献较大增量，其中主流矿山增量主要来自巴西，澳洲发运同比基本持平。非主流发运同比持续高位，预计会延续贡献一定增量。需求端，8月份基建投资同比-5.9%，环比持续较快转弱；8月份制造业投资同比-1.3%，制造业用钢需求增速显著放缓，未能延续上半年高增长。对比上半年来看，建筑用钢需求环比延续弱势，上半年制造业用钢同比增加超7%，而近期制造业用钢环比较快走弱，对当前终端用钢需求形成一定压制。海外需求方面，1-7月份海外铁元素消费量同比增加2.7%，其中印度粗钢产量同比增加9.8%，海外粗钢需求量仍维持在偏高水平。综合来看，终端需求呈现国内走弱，海外用钢维持高增长，铁矿石估值在黑色系中维持在高位。 整体来看，8月份国内终端用钢同比增幅可能是全年低点，9月份国内制造业用钢需求有望逐步恢复，但三季度终端需求较快转弱市场可能并未定价，而随着价格高位市场预期有所反复，矿价可能高位承压。 交易策略： 单边：现货高位套保为主套利：观望期权：观望(观点仅供参考，不作为买卖依据） 目录 第一部分：综合分析与交易策略 第二部分：铁矿核心逻辑分析 第三部分：铁矿基本面数据追踪 全球铁矿发运量环比大幅回升 2025年至今，全球铁矿发运周度均值3065万吨，同比增加0.7%/830万吨，其中澳洲周度发运1762万吨，同比下降1.3%/840万吨，巴西周度发运742万吨，同比增加3%/800万吨。 澳 巴 主 流 矿 发 运 来 看，2025年 至 今 力 拓 同 比 回 路1.4%/320万吨，BHP同比回落1.5%/310万吨，FMG同比增长4.4%/600万吨，VALE同比增加0.1%/20万吨，年初至今四大矿山整体供应同比基本持平。 上周巴西主流矿山发运大幅回升，巴西港口检修结束，港口发运恢复。三季度主流矿山增量大部分来自巴西，澳洲发运同比基本持平。 非主流矿全球发运量环比较快回升 2025年至今，非澳巴矿周度发运均值在560万吨，同比增加4.4%/870万吨。澳洲非主流周度发运均值234万吨，同比回落8.5%/800万吨，巴西非主流发运周度均值205万吨，同比增长12%/820万吨。 普氏指数均值上升10美金对应非主流矿产量增加3000-4000万吨左右（年化）。 三季度开始非主流矿发运开始好转，导致上半年发运减量较快转为增加。9月份发运同比持续高位，预计会延续贡献一定增量。 当前非主流发运利润较好，部分矿山可能参与保值。 进口铁矿港口总库存环比基本持平 本周进口铁矿港口库存环比小幅回落，压港持平，但钢厂补库幅度较大，库存同比大幅增加，导致国内进口铁矿总库存环比增加近300万吨。 8月份至今，国内铁元素总库存持续增加，累库幅度在900万吨左右，主要在于铁水产量高位、叠加终端用钢需求回落，铁矿供需基本面持续转弱。 从供需推演来看，9月份铁水产量有望维持在高位，但增幅可能会放缓，而随着终端制造业用钢需求的环比好转，进口铁矿港口库存有望维持平衡。 终端制造业用钢需求环比较快回落 2025年三季度至今，国内铁水产量同比增加3.9%/730万吨，粗钢产量同比增加4.6%/1000万吨，其中建材表需同比回落7.1%/700万吨，非建材表需同比回落0.6%/70万吨，国内粗钢消费量同比下降3.7%/780万吨（不含出口）。近期国内终端钢材库存环比持续增加，而去年同期终端钢材库存持续下降。对比上半年用钢需求来看，上半年制造业用钢同比增加超7%，而三季度至今制造业用钢环比较快走弱，对当前终端用钢需求形成一定压制。 基建方面，8月份大口径基建投资当月同比-6.4%，前值-1.9%；小口径基建投资当月同比-5.9%，前值-5.1%，8月份基建投资环比持续较快转弱。制造业方面，8月份制造业投资当月同比-1.3%，前值-0.3%。8月份制造业用钢需求增速显著放缓，未能延续上半年高增长。8月份国内终端用钢需求同比增幅可能是全年的低点，9月份国内制造业用钢需求环比有望恢复。 海外需求方面，1-7月份海外铁元素消费量同比增加2.7%，其中印度粗钢产量同比增加9.8%，海外粗钢需求量仍维持在偏高水平。 整体来看，需求端呈现国内持续走弱，海外用钢维持高增长，铁矿石估值在黑色系中维持在高位。 数据来源：Mysteel 目录 第一部分：综合分析与交易策略 第二部分：铁矿核心逻辑分析 第三部分：铁矿基本面数据追踪 铁矿主力基差有回落空间 数据来源：Mysteel 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 丁祖超 期货从业证号：F03105917投资咨询证号：Z0018259电话：021-65789252邮箱：dingzuchao_qh@chinastock.com.cn 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn