金融期货早评：美国首申失业金人数超预期回落

宏观：美国首申失业金人数超预期回落 【市场资讯】1）中方已要求终止涉英伟达RTX Pro 6000D芯片订单？中国外交部回应：一贯反对在经贸科技问题上对特定国家采取歧视性做法。2）英国央行维持利率不变，放缓量化紧缩步伐。3）美国上周首申失业金人数超预期大幅回落至23.1万，较前周降3.2万，创近四年最大降幅。4）海外投资者7月美债持仓再创新高，日本持仓又创逾一年新高，英国连续两月增持超400亿美元续创新高，中国持仓逾十六年新低，加拿大持仓剧减571亿美元。5）特朗普政府请求美国最高法院准许将美联储理事库克免职。6）特朗普称普京让人失望，需进一步压低油价迫使俄方退出冲突，原油盘中跌超1%。 【核心逻辑】国内方面，从今年的政策导向来看，我国对消费领域的重视程度正与日俱增。政策转向的背后是由于收入分配层面的失衡，使得国内有效需求难以充分释放，导致资本回报率呈现递减趋势。当前年内逐步落地的一系列需求端政策并非终点，后续仍将有更多 民生领域的相关政策逐步出台、落地。商务部等9部门联合发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》。该文件立足长期内需发展规划，并非短期刺激政策，后续需重点关注各项细化政策的落地执行情况。其次，8月经济数据显示，经济增速延续放缓态势，投资端走弱特征显著，消费增速虽边际放缓，但放缓幅度有所收窄。当前经济边际下滑的背后，更多反映的是经济运行中的核心矛盾；与此同时，我国生产端表现依然偏强，高技术相关产业 亦保持较强韧性。短期内，经济仍需政府部门持续发力予以托底。海外方面，美国议息会议如期宣布将基准利率下调25个基点，点阵图显示利率路径有所下移，但年内是否完成三次降息仍存分歧，未来降息节奏尚不明确。美国当周初请失业金人数录得23.1万人，低于24万人的预期，显示劳动力市场数据并未进一步持续恶化。展望后续，美国经济数据依然值得重点关注，其中劳动力市场表现将是核心焦点。人民币汇率：平稳前行 【行情回顾】上前一交易日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1079，较上一交易日下跌23个基点，夜盘收报7.1128。人民币对美元中间价报7.1085，较上一交易日调贬72个基点。 【重要资讯】1）美国上周初请失业金人数回落至23.1万人，创近四年来最大降幅，预期24万人，前值从26.3万人修正为26.4万人。尽管首次申请人数回落，持续申请失业救济人数仍维持在190万人这一关键水平之上，显示劳动力市场仍面临一定压力。2）英国央行宣布维持利率在4%不变，并表示将未来12个月的量化紧缩规模从过去一年的1000亿英镑下调至700亿英镑，同时减少长期国债出售，以将对动荡债券市场的影响降至最低。 【核心逻辑】美元指数方面，接下来市场或仍以降息交易为主，但进一步发酵的空间相对有限，短期更多的或是从交易强预期切换至交易现实。需要注意的是，在美国劳动力市场 无明显改善的背景下，美指反弹空间或有限。美元兑人民币即期汇率方面，其波动中枢目 前已如我们预期的在7.10附近形成中间价、即期汇率与市场预期的“三价合—”格局。短期内，其或在此附近震荡运行，后续需重点关注人民币中间价所释放的政策引导信号。 【策略建议】针对企业主体的操作建议，有进口购汇需求的企业，宜采用远期合约锁定汇率成本；结汇企业可在汇率区间上沿择机执行即期结汇，远期结汇业务则可结合市场节奏 开展套期保值操作。（具体操作详见周报） 【风险提示及周度关注】1）关注客盘结汇节奏，警惕踩踏风险；2）英、日央行议息会议在即，汇率波动或源在外部。 股指：降息落地，指数回调，政策预期托底下方空间有限 【市场回顾】 上个交易股指大幅放量，规模指数整体走弱，以沪深300指数为例，收盘下跌1.16%。从资金面来看，两市成交额回升7584.20亿元。期指方面，各期指均放量下跌。 【重要资讯】 1.华为昇腾AI芯片路线图公布：明年Q1推出昇腾950PR，采用自研HBM。 2.美国上周首申失业金人数超预期大幅回落至23.1万，较前周降3.2万，创近四年最大降幅。 3.英特尔一度暴涨30%！英伟达斥资50亿美元入股英特尔，联手开发PC与数据中心芯片。 【核心逻辑】 美联储9月议息会议如预期宣布降息25bp，且对于后续降息节奏没有超预期信息释出，由于市场前期提前交易降息预期，利好兑现，股指存在回调压力。昨日股指整体上午偏强，午后回落，两市成交额突破3万亿元。各品种期指基差及期权持仓量PCR均下跌。市场情绪降温，美联储降息落地后资金止盈意愿增强。不过中美均处于降息周期内，股指整体向 好趋势不变。海外方面，英伟达入股英特尔并达成合作，英特尔股价暴涨，预计对芯片板 块有一定提振，再加上国内利好政策预期托底，股指存在一定支撑。短期预计股指震荡为主，中小盘股指相对偏强，下方空间有限。国债：关注央行态度 【南华观点】短期预计股指震荡为主，中小盘股指相对偏强 【市场回顾】周四期债低开后区间震荡，全线收跌。现券收益率除1Y以外全线上行。 【重要资讯】1.芯片股力撑美国四股指近四年来首次齐创新高。2.美国周度初请失业金人数回落，扭转此前激增态势。 【核心观点】上周发行的2Y、7Y新债已纳入可交割券，目前未对期价产生明显影响，相比老券具有更高的IRR，分别成为TS25012、T2512的CTD。昨日资金面进一步收紧，期债回吐昨日部分涨幅。虽然美联储如期降息25bp，但国内似乎并没有跟随降息的紧迫性，可能更需要的是央行进行流动性投放。短期央行若无表态，市场上涨空间将较为有限。今日关注10Y、30Y新债发行情况。 【策略建议】交易思路上不追涨，多单可逢低介入。 集运：期价如预期震荡为主 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货（EC）价格震荡略偏弱。截至收盘，EC各合约价格都有不同程度回落。 【现货市场】：根据《欧线运价小纸条》数据统计，9月29日，马士基上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$897，较同期前值回升$5，40GP总报价为$1501，较同期前值回升$10。 9月下旬，达飞上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$1010，较同期前值下调$50，40GP总报价为$1620，较同期前值下调$100。10月1日，长荣上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$1000，较9月底船期下调$105，40GP总报价为$1500，较9月底船期下调$210。 【重要资讯】：根据美国贸易代表办公室（USTR）于2025年4月17日发布的公告，自2025年10月14日起，美国将开始对中国船东和运营商，以及使用中国建造船舶的运营商提供的海运服务，征收港口服务费。中远海运集运强调，尽管这一收费可能会对该公司的 运营带来一定挑战，但中远海运集运始终对美国航线网络服务充满信心，并坚持投入稳定的运力，保持稳定的服务品质，持续为客户提供可靠、安全且高质量的物流解决方案。 【南华观点】：如此前预期，近月合约较前期已回落至相对合适点位，但总体仍在部分船司（如达飞等）欧线现舱报价继续下行，以及商品情绪的影响下继续回落。此后也需关注节前资金波动带来的风险。短期来看，期价延续震荡或震荡略偏下行走势的可能性较大；而就具体合约来看，10合约期价在短期已回落至适当区间，但仍存一定下行可能，高位空单可继续持有，但不建议过度追空，暂时建议以观望为主，12合约可继续关注1550-1600点的低多机会，整体以观望或快进快出为主。以上评论由分析师徐晨曦（Z0001908）、俞俊臣（Z0021065）、潘响（Z0021448）、周骥（Z0017101）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：高位震荡 来市场焦点在美联储宽松预期、美联储人事调整和独立性问题以及美国对贵金属进口的关 税政策上。最终COMEX黄金2512合约收报3678.2美元/盎司，-1.07%；美白银2512合约收报于42.1美元/盎司，-0.12%。SHFE黄金2512主力合约收826.82元/克，-1.72%；SHFE白银2512合约收9835元/千克，-1.94%。数据方面，周四晚间公布的美国上周首申失业金人数超预期大幅回落至23.1万，较前周降3.2万，创近四年最大降幅，数据后贵金属走低。消息面，英国央行维持利率不变，放缓量化紧缩步伐。 【降息预期与基金持仓】降息预期略有增强。据CME“美联储观察”数据显示，美联储10月维持利率不变概率8.1%，降息25个基点的概率为91.9%；美联储12月维持利率不变概率0.7%，累计降息25个基点的概率为15.4%，累计降息50个基点的概率83.9%；美联储1月累计降息25个基点的概率为8.2%，累计降息50个基点的概率为50.5%，累计降息75个基点的概率为40.9%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓维持在975.66吨；iShares白银ETF持仓增加15.53吨至15205.14吨。库存方面，SHFE银库存日减17.9吨至1203.5吨；截止9月12日当周的SGX白银库存周增4.1吨至1252.4吨。 【本周关注】本周数据整体清淡。事件方面，周五日本央行公布利率决议。3500，阻力3650，3700；伦敦银支撑41，强支撑40.5，上方阻力位42，43，然后44-45区域。操作上仍维持回调做多思路，前多谨慎持有。 铜：美联储降息落地，铜价回落 【南华观点】中长线或偏多，短线看伦敦金银或陷入调整阶段，伦敦金支撑下移至3600，强支撑 【市场回顾】沪铜指数在周四回落，最终报收在7.96万元每吨附近；成交22万手；持仓48万手；上海有色现货升水70元每吨。 【相关资讯】印尼矿业部一位官员表示，由于自由港麦克莫兰（FreeportMcMoRan）运营的Grasberg铜矿发生泥石流事故，只有BlockCave已经停止运营，其他较小的矿区仍在运营。印尼能源和矿产资源部总干事TriWinarno表示，总体来说，Grasberg地区的采矿作业目前仅为正常产能的30%。 【逻辑分析】铜价在周四的回落主要和美联储利率决议相关。与市场预期一致，联邦公开市场委员会将联邦基金利率目标区间下调25个基点，调整至4.00%-4.25%。如同鲍威尔8月讲话那般，经严格审核的决议也通过措辞变化着重体现美国劳动力市场风险，同时也点出通胀上行的两难局面。主席鲍威尔发表了讲话，他表示今天的降息举措是一项风险管理决策，没有必要快速调整利率。这意味着美联储并不会进入持续性的降息周期，市场情绪因此降温。 【交易策略】卖出虚值看跌期权，建议合约CU2511P79000。 锌:降息预期一致，日内持续探底 【盘面回顾】上一交易日，沪锌主力合约收于22035元/吨，环比-1.10%。其中成交量为11.99万手，而持仓则减少6337手至71757手。现货端，0#锌锭均价为22010元/吨，1#锌锭均价为21940元/吨。 【产业表现】9月17日，Orion Minerals宣布其子公司Prieska Copper Zinc Mine Ltd和嘉能可全资子公司签署了一份协议，为Prieska项目获取了2亿至2.5亿的美元融资和精矿承购协议。该承购协议包括Orion Minerals将向嘉能可出售此矿山生产的所有锌精矿和铜精矿，承购期限为5至10年。Orion Minerals目前正在开发Prieska Copper Zinc Mine (PCZM)和Okiep Copper Project (OCP)两个项目，计划于2026年底或2027年初实现Prieska Copper ZincMine（PCZM）项目的首产，设定了两个项目进入稳定生产状态后，将铜产量提升至超过３万吨/年、锌产量达到6.5万吨/年的目标。PCZM项目矿产资源量3100万吨，平均品位铜1.2%、锌3.6%，《2025年最终可行性研究》制定了优化的两阶段开发策略，上部矿体预计在开工建设后13个月内实现首产并持续生产4.3年，深部矿体开采的矿山寿命为11年，并将与上部矿体最后2.2年的生产期重叠，综合