美联储9月议息会议决议解读：短期警惕风险溢价收窄，长期利好非美风险资产

短期警惕风险溢价收窄，长期利好非美风险资产———美联储9月议息会议决议解读 2025年09月18日 核 心 观 点 ： ⚫哪 些 关 键 措 辞 变 化 值 得 关 注？美 联 储 议 息 会 议决 议 结 果 与 市 场 预 期 一 致 。美联 储 于2025年9月18日 宣 布 降 息25个 基 点 ， 将 联 邦 基 金 利 率 目 标 区 间 下调 至4.00%-4.25%，完 全 符 合 市 场 预 期 。该 决 议 核 心 在 于 ：（1）政 策 转 向 信号 ：美 联 储 首 次 明 确 将 政 策 重 点 从 通 胀 转 向 就 业 风 险 ，降 息 被 定 义 为“ 风 险 管理 型 ”操 作 ，而 非 开 启 持 续 宽 松 周 期 。（2）点 阵 图 指 引 ：2025年 底 利 率 中 值预 期 为3.6%，隐 含 年 内 再 降 息50个 基 点（10月 、12月 各25基 点 ），2026年 降 息 幅 度 预 期 收 窄 至25基 点 。但 鲍 威 尔 强 调 ，政 策 并 非 设 定 好 的 路 线 ，美联 储 有 能 力 及 时 作 出 回 应 。风 险 平 衡 变 化 促 使 美 联 储 采 取 更 中 性 的 利 率 行 动 。今 年 政 策 一 直 处 于 紧 缩 水 平 ，未 来 会 根 据 数 据 逐 次 会 议 决 策 。强 调 利 率 路 径 会逐 步 演 变 ， 政 策 调 整 对 经 济 影 响 尚 不 确 定 。 分析师 杨超：010-8092-7696：yangchao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030004 王雪莹：wangxueying_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525060003 ⚫如 何 解 读 本 次 利 率 决 议？（1）鲍 威 尔 强 调 美 联 储 的 独 立 性 ，“ 深 深 植 根 于 文化 中 ”，不 受 政 治 影 响 ，基 于 数 据 做 决 策 。官 方 经 济 数 据 足 够 可 靠 ，但 需 要 更高 回 应 率 以 获 得 更 稳 定 数 据 。（2）关 税 冲 击 是 否 一 次 脉 冲 ？ 鲍 威 尔 预 计 通 胀今 年 将 因 关 税 升 高 ，但 属 于 一 次 性 。鲍 威 尔 表 示 ，关 税 对 通 胀 的 整 体 影 响 仍 有待 观 察 ，基 准 情 景 认 为 关 税 导 致 通 胀 上 升 是 短 暂 的 。关 税 确 实 正 在 影 响 劳 动 力市 场 ， 预 计 由 关 税 推 动 的 价 格 上 涨 今 年 和 明 年 将 继 续 。 关 税 造 成 商 品 价 格 上涨 ，是 近 期 通 胀 上 升 的 主 要 原 因 之 一 。关 税 通 胀 转 嫁 速 度 更 慢 ，幅 度 更 小。（3）后 续 降 息 预 期 如 何 ？ 此 次 降 息 是“ 鉴 于 风 险 平 衡 发 生 变 化 ”，即 美 联 储 当 前 面临 的 两 难 困 境 ， 主 要 体 现 在 就 业 市 场 疲 软 与 通 胀 压 力 回 升 之 间 的 矛 盾 。 一 方面 ，劳 动 力 市 场 走 弱（ 如 失 业 率 上 升 、首 次 申 领 失 业 救 济 金 人 数 增 加 ）促 使 美联 储 倾 向 于 降 息 以 刺 激 经 济 ；另 一 方 面 ，特 朗 普 政 府 的 关 税 政 策 推 高 了 生 活 必需 品 价 格（ 如 食 品 、住 房 等 ），导 致 通 胀 水 平 回 升 ，限 制 了 进 一 步 宽 松 的 空 间 。鉴 于 当 前 美 国 经 济-就 业-通 胀 水 平 数 据 及 预 期 分 析 ，美 联 储 年 内 或 存1-2次 降息 ，从 美 联 储 面 临 的 困 境 分 析 ，降 息 一 次25BP的 概 率 较 大 一 些 ，“ 未 来 将 根据 数 据 逐 次 会 议 决 策 ”。 相关研究 2025-08-20，反内卷中寻投资机会——““五五五”划展望系列2025-08-05，七部门剑指新型工业化，金融活水锚定新质生产力2025-07-31，2025年8月份投资组合报告：政策预期+业绩护航2025-07-30，7月政治局会议对A股市场的投资指引2025-07-22，公募基金二季度持仓有哪些看点？2025-07-16，A股风格转换的历史复盘与回测分析2025-07-15，中央城市工作会议利好A股市场哪些板块？2025-06-26，2025年大类资产中期投资展望：驭变谋势2025-06-21，2025年港股中期投资展望：时移世易，见机而作2025-06-20，2025年A股中期投资展望：筑基行稳，重塑鼎新2025-06-10，稳定币概念股投资展望2025-05-28，上市公司并购重组迎来哪些新变化？2025-05-21，低利率时代欧洲资产配置启示2025-05-12，关税缓和信号下哪些板块有望受益？2025-05-07，关键时间节点的发布会：一揽子金融政策稳市场稳预期2025-05-05，年报和一季报有哪些亮点？2025-04-25，“持续稳定和活跃资本市场”聚焦哪些方面？——4月中央政治局会议解读“ ⚫对A股 市 场 风 险 偏 好 会 产 生 什 么 影 响？（1）短 期 看 ，风 险 溢 价 收 窄。由 于市 场 对 降 息 已 有 较 强 预 期 ， 部 分 利 好 可 能 提 前 释 放 。 需 关 注 预 期 兑 现 后 的 波动 ，及 后 续 政 策 路 径 与 经 济 数 据 的 联 动 效 应 。由 于 市 场 对 降 息 的 预 期 已 部 分 兑现 ，短 期 内 全 球 权 益 市 场 可 能 面 临 震 荡 压 力。（2）中 长 期 分 析 ，美 联 储 降 息 ，利 好A股 走 势。人 民 币 汇 率 被 动 走 强 ， 风 险 偏 好 改 善 。 人 民 币 升 值 有 助 于 缓解 外 资 对 汇 率 波 动 的 担 忧 ，提 升A股 市 场 的 吸 引 力。（3）结 构 上 ，A股 市 场中 科 技 成 长 、 高 股 息 及 利 率 敏 感 型 板 块 成 为 资 金 主 要 受 益 方 向。 ⚫对 港 股 流 动 性 产 生 什 么 样 的 影 响？（1）流 动 性 改 善 ： 港 元 利 率 下 行 与 外 资回 流。（2）资 金 面 新 变 化 ：高 股 息 与 科 技 成 长 双 主 线。在 美 联 储 降 息 的 背 景下 ，外 资 对 中 国 香 港 市 场 的 配 置 偏 好 呈 现 出 明 显 的 结 构 性 特 征 ，主 要 集 中 在 科技 、 金 融 及 部 分 消 费 与 制 造 行 业 ， 尤 其 是 科 技 和 医 药 板 块 。 ⚫风 险 提 示 ：外 部 不 确 定 性 风 险；内 部 政 策 与 经 济 韧 性 不 牢 固风 险 ；市 场 情 绪与 资 金 流 向 短 期 调 整风 险； 贵 金 属 高 估 风 险。 目录Catalog 一、美联储利率决议是否符合市场预期？....................................................................................................2 （一）“哪些关键措辞变化值得关注？............................................................................................................2（二）“如何解读本次利率决议？..................................................................................................................2 二、对A股市场风险偏好会产生什么影响？................................................................................................4 （一）“流动性对趋势的刺激........................................................................................................................4（二）“结构博弈的方向..............................................................................................................................5 三、对港股流动性产生什么样的影响？.......................................................................................................5 （一）“流动性改善：港元利率下行与外资回流...............................................................................................5（二）“资金面新变化：高股息与科技成长双主线............................................................................................5 一、美联储利率决议是否符合市场预期？ （一）哪些关键措辞变化值得关注？ 美 联 储 议 息 会 议决 议 结 果 与 市 场 预 期一 致 。美 联 储 于2025年9月18日 宣 布 降 息25个 基 点 ，将 联 邦 基 金 利 率 目 标 区 间 下 调 至4.00%-4.25%，完 全 符 合 市 场 预 期 。唯 一 反 对 票 来 自 新 任 理 事 米 兰 ，他 主 张 降 息50个 基 点。该 决 议 核 心 在 于 ：（1）政 策 转 向 信 号：美 联 储 首 次 明 确 将 政 策 重 点 从 通 胀转 向 就 业 风 险 ，降 息 被 定 义 为“ 风 险 管 理 型 ”操 作 ，而 非 开 启 持 续 宽 松 周 期 。（2）分 歧 与 团 结：除米 兰 外 ，其 他 委 员 一 致 支 持25基 点 降 息 ，显 示 内 部 对 渐 进 式 宽 松 的 共 识 。（3）点 阵 图 指 引：2025年 底 利 率 中 值 预 期 为3.6%， 隐 含 年 内 再 降 息50个 基 点 （10月 、12月 各25基 点 ） ，2026年 降 息幅 度 预 期 收 窄 至25基 点。但鲍 威 尔 强 调 ，政 策 并 非 设 定 好 的 路 线 ，美 联 储 有 能 力 及 时 作 出 回 应 。风险 平 衡 变 化 促 使 美 联 储 采 取 更 中 性 的 利 率 行 动 。 今 年 政 策 一 直 处 于 紧 缩 水 平 ， 未 来 会 根 据 数 据 逐 次会 议 决 策 。 强 调 利 率 路 径 会 逐 步 演 变 ， 政 策 调 整 对 经 济 影 响 尚 不 确 定 。 声 明 措 辞 的 关 键 变 化。 （1）就 业 市 场： 删 除 “ 劳 动 力 市 场 稳 健 ” 表 述 ， 新 增 “ 就 业 增 长 放 缓 ，失 业 率 略 有 上 升 ”及“ 就 业 下 行 风 险 已 上 升 ”的 判 断（ 对 比7月 声 明 ）。（2）通 胀：从“ 通 胀 保 持偏 高 ”调 整 为“ 通