港股何时赶上A股走势？

上半年A股优于港股，主要受国内保险资金、两融杠杆资金推动，这些资 金未流入港股。港股受美元影响大，上半年美元下跌利好港股，但6—8月美元盘整，港股流动性未显著变化。 ·A股科技股，尤其是硬科技（如光模块、芯片）表现突出，成为权重股。港股则集中于互联网和软科技，这些行业在7—8月未有显著突破。互联网竞争格局恶化也压制了港股表现。 ·近期港股追赶A股，受益于AI应用大厂投入增加，如阿里巴巴加大AI资本支出，恒生科技指数重现AI牛市。美联储降息预期对香港等新兴市场形成流动性支持。 ·互联网竞争格局恶化钝化，PPI转正预期增强，为未来半年内提升港股份额提供支持。历史数据显示，只要没有经济衰退，新兴市场通常比发达市场更具弹性。 ·投资配置建议关注AI应用及相关领域（云计算、互联网应用），以及业绩边际回升或筑底向上的价值行业，如轻工、造纸、精细化工、特钢等。 ·对于地产、白酒、餐饮等底部徘徊行业，可根据未来政策变化适时调整投资策略。国产算力估值虽高，但业绩兑现需时，低位AI应用潜力较高。 ·未来一到两年内，中国资产特别是港股将迎来全面重估，科技板块首当其冲，然后扩展至供需结构偏紧的上游资源、制造业，以及顺周期地产链和消费板块。建议投资者坚定看好中国资产，不必急于兑现收益。 今年（2025年）7月至8月，A股和港股出现了明显分化的原因是什么？ 今年（2025年）7月至8月，A股表现明显强于港股主要原因有以下几点：首先，从资金端来看，A股市场的微观流动性较强，包括权益资金、保险资金、两融和杠杆资金等不断涌入市场，而这些加杠杆的资金并未进入港股市场。相反，港股更多受到美元因素的影响。今年上半年美元大幅下降，对港股形成了催化作用，但从6月到8月美元在底部盘整，因此港股流动性并未发生显著变化。其次，从产业端来看，A股在科技领域尤其是硬科技方面表现突出，如光模块和芯片等板块成为权重股，而这些行业在港股中并非权重行业。相对而言，港股更多集中于互联网和软科技领域，这些行业在今年七八月份并未有显著突破。此外，一些负面因素也压制了港股的表现，例如互联网竞争格局恶化。这些因素共同导致了7月至8月期间A股跑赢港股。 最近为何出现变化，使得港股开始追赶A股？ 最近几个月，多个因素推动了港股开始追赶A股。首先是AI应用方面的大厂投 入增加。例如，从阿里巴巴财报可以看出，其对AI资本支出的重新加码超出预期，这一趋势从8月底到9月初开始发酵，使得恒生科技指数重新焕发出AI牛市的感觉。其次，美联储即将进入降息周期，对新兴市场包括香港市场形成流动性支持。从历史数据看，只要没有经济衰退，新兴市场通常比发达市场更具弹性。此外，一些负面因素如互联网竞争格局恶化正在钝化，同时PPI转正预期增强，这些都为未来半年内提升港股份额提供支持。 如果未来一段时间内港股票表现优异，应如何配置投资方向？ 在配置投资方向时，我们建议重点关注以下几个领域：首先是AI应用及相关领域，包括云计算和互联网应用，这是我们推荐的第一梯队。在二季度及三季度路演中，我们已经向客户推荐这一方向，因为海外3D技术已经上涨，而国产算力虽然估值上升但业绩兑现需要时间，因此目前低位的AI应用具有较高潜力。其次是价值方向，包括业绩边际回升或筑底向上的行业，如轻工、造纸、精细化工、特钢等。这些行业在过去两个季度中业绩已有所改善。而对于仍处于底部徘徊的地产、白酒和餐饮等行业，可以根据未来政策变化适时调整投资策略。整体而言，我们认为未来一年甚至两年内，中国资产特别是港股票将迎来全面重估过程，其中首当其冲的是科技板块，然后逐步扩展至供需结构偏紧的一些上游资源和制造业，以及顺周期地产链和消费板块。因此，对于近期想做波段操作或短期兑现收益的投资者，我们建议坚定看好中国资产特别是香港市场，不必急于兑现收益。