市场回顾与行业分析
2025年上半年，全球经济进入关键期，增长放缓。中国国民经济总体平稳向好，上半年GDP同比增长5.3%。乳制品行业经过调整，处于新的转折期，供需关系逐步改善，但整体市场仍面临周期性困境。奶价触底，但原奶供给增长与消费需求疲软的矛盾尚未解决，行业利润承压。短期内乳业处于关键时期，需要社会资源支持纾困和产能优化，同时即将迎来“十五五”规划新周期。长期看，中国人均奶类消费量仍有巨大潜力，未来消费结构将持续优化，奶酪等深加工产品渗透率有望提升。
公司业务回顾
原生态牧业是中国领先的乳牛畜牧公司之一，专注于生产优质原料奶。报告期内，公司原料奶销量同比增长17.6%，达到304,729吨，平均售价每吨4,305元，总收入1,311.8百万元，同比增长8.9%。公司毛利率提升至40.2%，主要由于饲料成本下降和售价下降。公司继续拓展与领先乳品制造商的合作关系，主要客户为中国飞鹤和辉山乳业。
牧场建设与运营
截至2025年6月30日，公司在黑龙江和吉林分别设有11个牧场，总设计规模可达143,960头乳牛，实际存栏108,439头。报告期内，成母牛数量同比增长4.5%，育成及犊牛数量有所下降。原奶平均售价同比下降7.4%，主要由于市场供需关系和奶牛产奶高峰期的影响。
未来展望
乳业供需格局逐步改善，预计下半年价格有望回调。未来乳企需持续推进低效产能出清，调整市场供需结构，通过降本增效和优化产品结构应对市场挑战。政策支持与产业协同将形成发展驱动力，中国奶业将走向结构优化为主阶段。原生态牧业将紧跟行业发展趋势，提升经营效率，加速数字化转型，强化成本管控能力，提高精细化管理水平，进一步释放发展潜力。
财务表现
报告期内，公司实现净利润118.9百万元，同比增长-8.2%。主要财务数据如下：
- 销售收入：1,311.8百万元，同比增长8.9%
- 销售成本：784.4百万元
- 毛利：527.4百万元，同比增长18.3%
- 其他收入及收益：100.8百万元，同比下降4.5%
- 行政开支：62.5百万元，同比增长19.3%
- 生物资产公允价值减销货成本变动：亏损423.4百万元
资产负债与现金流
报告期末，公司现金及现金等价物为670.9百万元，同比增长15.7%。银行借款为782.1百万元，同比下降11.4%。资产负债率为3.3%，较上年末大幅下降。公司采取保守的财务管理政策，持续监控现金流状况。
未来计划与资本开支
公司未来资本开支主要与新牧场建设和现有牧场维护有关。首次公开发售所得款项未动用部分约347.8百万元，预期用于发展上游运营，但时间表将根据市场情况进一步押后。
重大事项
报告期内，公司未进行任何重大收购和出售附属公司、联营公司及合营公司。部分银行贷款以公司资产抵押作担保。
企业管治
公司董事会致力于维持高标准的企业管治，遵守联交所上市规则附录C1所载的企业管治守则。报告期内，公司未回购任何上市股份，也未持有任何库存股份。
独立审阅报告
安永会计师事务所在审阅后认为，公司中期财务资料在重大方面未根据国际会计准则第34号编制。
