广发期货日评20250918

广发早知道-汇总版 广发期货研究所 组长联系信息： 电话：020-88818009E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 金融衍生品： 刘珂（投资咨询资格：Z0016336）电话：020-88818026邮箱：qhliuke@gf.com.cn 金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银集运欧线 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628）电话：020-88818017邮箱：yeqianning@gf.com.cn 商品期货： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 有色金属：铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、锡、镍、不锈钢、碳酸锂黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、红枣、苹果能源化工：原油、PTA、乙二醇、苯乙烯、短纤、尿素、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、PP特殊商品：橡胶、玻璃纯碱、工业硅、多晶硅 [股指期货] 股指期货：出口链集体上扬，A股主要指数飘红 【市场情况】 周三，A股低开高走，全日震荡上行。截至收盘，上证指数收涨0.37%，报3876.34点。深证成指涨1.16%，创业板指涨1.95%，沪深300涨0.61%、上证50涨0.17%，中证500涨0.96%、中证1000涨0.95%。个股涨跌参半，当日2504只上涨（80涨停），2757下跌（4跌停），160持平。其中，泓禧科技、三维装备、兴图新科涨幅居前，分别上涨29.99%、29.95%、20.02%；而*ST东通、阳煤化工、华纳药厂分别下跌19.95%、9.62%、9.22%。 分行业板块看，出口链集体活跃，上涨板块中，多元金融、电工电网、发电设备涨幅居前，分别上涨4.39%、3.14%、2.86%，消费电子主题火热。食饮板块回调，下跌板块中，贵金属、农业、餐饮旅游分别下跌1.58%、1.34%、1.32%。 期指方面，四大期指主力合约全部随指数上涨：IF2509、IH2509分别收涨0.80%、0.20%；IC2509、IM2509分别收涨1.26%、1.25%。四大期指主力09合约将于本周五到期，基差接近中性：IF2509升水2.18点，IH2509升水3.42点，IC2509贴水7.64点，IM2509贴水7.81点。 【消息面】 国内要闻方面，国新办举行新闻发布会，介绍扩大服务消费有关政策措施。下一步，我国将选择50个左右消费新业态新模式新场景试点城市；出台住宿业高质量发展、铁路与旅游融合发展等一系列政策文件；推动人工智能在服务消费等领域加快应用；用好结构性货币政策工具，增强消费领域资金供给。消费月期间各地将开展超过25000场文旅消费活动，发放超过3.3亿元消费补贴。 海外方面，美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率下调至4.00%-4.25%，为年内首次降息，也是时隔9个月后重启降息。FOMC声明指出，就业方面的下行风险已上升，今年上半年经济增长有所放缓，通胀有所上升。 【资金面】 9月17日，A股交易额环比稍有放量，全日合计成交额2.38万亿。北向资金成交额2877.26亿元。央行公告以固定利率、数量招标方式开展了4185亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日3040亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1145亿元。 【操作建议】 当前IF、IH、IC与IM的主力合约基差率分别为-0.14%、0.09%、-0.36%、-0.29%。本周，美联储将进行9月议息，市场可能提前定价其重启降息概率。隐含波动率在会议前夕已上升，推荐在宏观事件落地后止盈相关期权买权仓位。 [国债期货] 国债期货：债市情绪有所回暖，期债整体走强 【市场表现】 国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.31%，10年期主力合约涨0.13%，5年期主力合约涨0.10%，2年期主力合约涨0.04%。银行间主要利率债收益率普遍下行，10年期国开债“25国开15”收益率下行2.25bp报1.8975%，10年期国债“25附息国债11”收益率下行1.9bp报1.7610%，30年期国债“25超长特别国债02”收益率下行2.6bp报2.0490%，20年期国债“25超长特别国债04”收益率下行4bp报2.13%。 【资金面】 央行公告称，9月17日以固定利率、数量招标方式开展了4185亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量4185亿元，中标量4185亿元。Wind数据显示，当日3040亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1145亿元。财政部、央行9月17日以利率招标方式进行了2025年中央国库现金管理商业银行定期存款（九期）招投标，中标总量1500亿元，中标利率1.78%，起息日2025年9月17日，到期日2025年10 月15日。Wind数据显示，上次开展1个月期国库现金定存操作是在8月18日，中标利率为1.78%。资金面方面，缴税影响未完，银行间市场周三资金面敛势持续，存款类机构隔夜回购加权利率升至1.48%附近。非银机构质押存单和信用债融入隔夜资金的报价也上涨至1.6%一线。周四起税期走款高峰趋近结束，料资金面将趋于缓和。 【操作建议】 债市情绪有所好转，央行重启购债预期支撑债市延续走暖。展望后市，债市仍多空交织，一方面市场风险偏好、增量扩内需政策和季末机构行为仍有不确定性，另一方面央行是否重启国债买卖尚未有定论。观察盘面，没有增量利空的话1.8%或为10年期国债利率运行的高点，但在尚未出现强利多的情形下，短期利率下行也有限度，1.75%附近或有阻力，对应T2512合约预计在107.5-108.35区间波动。单边策略上建议投资者以区间操作为主，短期建议谨慎追涨。 [贵金属] 贵金属：美联储如期降息25BP年内降息幅度增加市场解读偏中性并基本消化贵金属回调 【市场回顾】 美联储降息25个基点，联邦基金利率目标区间现在为4.00%-4.25%，符合市场预期，本次大部分官员支持降息25BP，仅由总统特朗普提名刚宣誓就职的新理事米兰支持降息50BP。决议声明删除了劳动力市场稳健的说辞，增加了就业增长放缓和失业率略升的表述，改为就业面临的下行风险加重，失业率略有上升但仍处于低位，通胀已上升，一定程度上仍处于高位，同时声明增加“委员会关注其双重使命所面临的风险，并判断就业下行风险已增加”的表达，表明降息的决定是“鉴于风险平衡已转变”。此外，点阵图显示预计更多官员支持年内再降息两次以上未过半，降息幅度较6月上调，但多数官员预计明年仅降息一次。经济预测上美联储上调了今明后三年的GDP增长预期，下调明后两年的失业率预期、上调明后两年的PCE通胀以及核心PCE通胀预期，到2028年通胀回落至联储的长期目标水平2%。 会后新闻发布会上主席鲍威尔本次降息属风险管理，降息50个基点未得到广泛支持，表示近期极为罕见的经济局势导致联储利率预测分歧大，就业数据修正大主要源于调查回复率低，他提到AI可能冲击就业入门级岗位、尤其大学毕业生，另外关税传到通胀的过程比预期更慢、幅度更小，关税贡献0.3-0.4个百分点的核心PCE通胀，对于双重使命目前正朝更加中性的政策方向前进。鲍威尔也重申了美联储坚定维持独立性，表示在追求双重职责方面，FOMC仍然是团结一致的。 隔夜，美联储如期降息25个BP点阵图年内降息幅度增加，从相关声明和主席鲍威尔表态看本次降息为对就业市场下行风险的管理，在预期经济增长相对平稳情况下明后两年降息空间有限，市场解读偏中性对于影响基本计入，随着美元指数止跌回升，多头驱动暂缓资金离场使贵金属回调。国际金价开盘后呈现前期持续震荡走低至3360美元后在美联储决议前冲高至3700之上但在决议后快速跳水超60美元，收盘报3659.55美元/盎司，跌幅0.82%结束“三连阳”；国际银价在投机情绪较弱情况下全天震荡下行跌幅42美元，收盘价为41.63美元/盎司，跌幅2.09%。 【后市展望】 目前在美国就业市场下行风险增加的情况下，美联储政策路径呈现“预期强化-独立性受挫”的双重特征从而打压美元指数，同时欧美国家政治局势动荡使股市风险偏好下降从而增加机构投资者对贵金属避险的配置需求带来价格不断抬升。美联储决议如期降息25个BP对于未来宽松步伐仍较谨慎需要基于数据决策，本次市场解读偏中性消化后未来分歧或更剧烈使行情走势反复。黄金走势或转入高位震荡整理保持区间操作思路，期权跨式双买策略止盈离场。 白银方面，美联储宽松预期升温海外实物需求增加叠加ETF资金流入惯性持续提振价格，尽管国内反内卷政策对商品价格的影响反复，工业基本面上白银需求相对偏弱仍，但美国对白银进口的潜在关税政策加强多头预期且部分黄金资金流向白银将提振银价，白银波动率冲高回落仍在40.5-42.5美元区间波动，建议逢高卖出虚值看跌期权。 【资金面】 金银ETF持仓维持高位但价格走强过程中部分机构止盈离场，关注多头资金流向。 [有色金属] 铜：降息25bp符合预期，盘面提前兑现利多 【现货】截至9月18日，SMM电解铜平均价80600元/吨，SMM广东电解铜平均价80645元/吨，分别较上一工作日-520.00元/吨、-595.00元/吨；SMM电解铜升贴水均价60元/吨，SMM广东电解铜升贴水均价40元/吨，分别较上一工作日-15.00元/吨、0.00元/吨。据SMM，铜价略微回调但是仍处于80000元/吨高位，消费表现仍疲软。 【宏观】当地时间9月17日，美联储召开联邦公开市场委员会（FOMC）议息会议，降息25BP至4.00-4.25%，未来降息路径上，“点阵图”预计年内2次降息。鲍威尔把此次降息描绘为“风控式”降息，一方面担心就业市场下行风险，另一方面依然提示通胀存在走高风险，目前就业和通胀的天平的确在往就业倾斜，但没有一边倒。对铜而言，前期宽松交易或基本结束，关注后续宏观市场风格是否切换至复苏交易，以及美国9月非农与通胀数据。 【供应】铜矿方面，铜精矿现货TC低位运行，截至9月12日，铜精矿现货TC报-41.42美元/干吨，周环比-0.94美元/干吨。精铜方面，8月SMM中国电解铜产量环比下降0.24%，同比上升15.59%；1-8月累计产量同比增加97.88万吨，增幅为12.30%；SMM预计9月国内电解铜产量将环比下降4.48%，产量环比下行原因包括冶炼厂例行检修，以及因阳极铜供应紧张而导致的冶炼厂减产；此外8月中下旬开始硫酸价格已经开始回落，若后市硫酸价格持续回落，冶炼厂或难以维持现金流利润，将打击冶炼积极性。 【需求】加工方面，截至9月11日电解铜制杆周度开工率67.53%，周环比-2.25个百分点；9月11日再生铜制杆周度开工率13.52%，周环比+1.72个百分点。开工率旺季表现偏弱，主要在于铜价重心上移后，抑制下游需求表现；现货方面在铜价站上80000元/吨后，下游补货不积极，整体交投趋弱，现货虽升水但持续走弱；终端方面，地产维持偏弱态势，家电及光伏因需求透支偏弱，电力电网在高铜价下表现亦欠佳，整体来看下游终端对8万元以上的铜价接受度较弱。 【库存】LME铜去库，国内社会库存累库，COMEX铜累库：截至9月16日，LME铜库存14.98万吨，日环比-0.12万吨；截至9月16日，COMEX铜库存31.29万吨，日环比+0.10万吨；截至9月12日，上期所库存9.41万吨，周环比+1.22万吨；截至9月15日，SMM全国主流地区铜库存15.42万吨，周环比+0.73万吨；截至9月15日，保税区库存7.27万吨，周环比-0.04万吨。 【逻辑】昨日沪铜主力合约减仓下行，资金在FOMC会议结果公布前避险观望为主。（1）宏观方面，美联储如期降息25bp，我们此前提示，要判断降息对铜价的影响，并不在降息动作本身，而在为何降