核心观点
- 业绩高增：2025年上半年公司业绩显著提升，营收同比增长18.44%，归母净利润同比增长47.38%，扣非归母净利润同比增长76.81%。Q2单季度表现同样亮眼，营收环比增长32.98%，归母净利润环比增长37.32%。
- 3C业务景气：公司3C业务表现突出，受益于AI创新驱动消费电子换机潮及钛合金中框、折叠屏手机渗透率提升，核心产品下游需求旺盛。3C钻铣加工中心营收同比增长34.07%，主要客户包括富士康、立讯精密等龙头企业。
- 费用率管控：公司毛利率提升至25.06%，主要由于高毛利率产品占比提升及海外业务增长；净利率达9.76%，同比提升1.75pcts。销售、管理、研发费用率均有所下降，合计下降0.69pcts。
- 全球化布局：越南生产基地正式投产，海外收入同比增长89.45%，进一步降低运营成本并提升全球竞争力。
关键数据
- 2025年上半年：营收24.41亿元（同比增长18.44%），归母净利润2.33亿元（同比增长47.38%），扣非归母净利润2.18亿元（同比增长76.81%）。
- 3C业务：3C钻铣加工中心营收8.96亿元（同比增长34.07%），前五大客户销售收入占总营收19.22%。
- 海外业务：营收1.61亿元（同比增长89.45%），毛利率35.36%（同比增长10.50pcts）。
研究结论
- 盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为53.17亿元、61.68亿元、71.00亿元，同比增长15.44%、16.01%、15.12%；归母净利润分别为4.65亿元、5.75亿元、6.67亿元，同比增长95.77%、23.80%、16.06%。对应PE分别为36.99、29.88、25.74倍。
- 投资评级：维持“增持”评级。
风险提示
- 下游需求不及预期
- 大客户合作进展不及预期
- 行业竞争加剧
- 国内外政策变化风险
