大成玉米集团中期报告 2025

03889 2025 2 7 8 10 18 「港元」指港元，香港法定貨幣 「香港」指中國香港特別行政區 「華生」指香港華生商貿有限公司，一家於香港註冊成立的有限公司，為主要股東之一 「公噸」 「提名委員會」 「農發」 「中國」指中華人民共和國 「薪酬委員會」指本公司的薪酬委員會 「零售集團」指大成零售及其附屬公司，包括北票大唐、大連安格斯、大成貿易大連及平涼安格斯 「零售集團出售事項」指根據零售集團買賣協議出售零售集團 趙不渝馬國強律師事務所香港中環康樂廣場1號怡和大廈40樓 王鐵光先生（聯席主席）孔展鵬先生（聯席主席）李方程先生 台樹濱先生 上海閔行上銀村鎮銀行南洋商業銀行（中國）有限公司上海分行中國銀行（香港）有限公司 李閨臣女士劉穎女士盧炯宇先生 Conyers Trust Company (Cayman) LimitedCricket SquareHutchins DrivePO Box 2681Grand Cayman KY1-1111Cayman Islands 陳昇輝先生，ACG，HKACG，HKICPA Cricket SquareHutchins DrivePO Box 2681Grand Cayman KY1-1111Cayman Islands 卓佳證券登記有限公司香港夏愨道16號遠東金融中心17樓 www.global-corn.com 香港九龍紅磡都會道10號都會大廈12樓1206室 03889 富睿瑪澤會計師事務所有限公司執業會計師香港灣仔港灣道18號中環廣場42樓 大成玉米集團有限公司2025 年中期報告 致各位股東： 2025上半年，全球經濟增長放緩。美國的關稅政策及其與多國持續進行的貿易談判加劇了地緣政治衝突與提高了企業債務風險，為全球經貿發展帶來重大阻力。世界銀行將其對2025年全球經濟增長的預測下調0.4個百分點至2.3%。儘管中國2025年上半年國民生產總值（「GDP」）錄得同比增長5.3%，顯示經濟保持平穩發展，然而，受中美貿易緊張及國際關稅壁疊持續存在的影響，部分價格指標呈現下滑趨勢。 於本期間，中美貿易政策導致中國玉米進口量減少，使玉米供應偏緊，其價格自年初起上漲。作為玉米澱粉原材料的玉米成本攀升，加上國內玉米澱粉下游市場需求疲軟，限制玉米澱粉生產企業將成本壓力向下游轉嫁，行業利潤率進一步收窄。與此同時，國內食糖供需差距持續收窄，進口食糖供應穩定，致使2025年上半年糖價下跌。因此，國內甜味劑市場競爭亦愈趨激烈，價格亦有所回落。 於本期間，本集團專注於其上海生產基地的營運，並調整其產量以達致最佳生產開工率。因此，本集團於本期間的銷量及綜合收入分別下跌約18.2%及23.7%至約81,000公噸及253,600,000港元。由於甜味劑分部市場競爭激烈及國內食糖供需缺口收窄，本集團於本期間甜味劑產品的平均單位售價下跌7.3%。然而，受惠於玉米澱粉採購價格較去年同期有所下跌及生產開工率調整，本集團甜味劑產品平均單位生產成本下跌約13.2%，令本集團於本期間毛利錄得同比增長約113.2%至約24,300,000港元，毛利率亦增加至9.6%。 於本期間，由於(i)本集團未有錄得去年同期因完成債務重組協議及完成零售集團出售事項帶來的一次性收益，(ii)去年發行的可換股債券計算估算利息而導致利息支出上升，以及(iii)確認可換股債券遞延首日虧損攤銷，本集團於本期間錄得淨虧損約63,300,000港元。 隨著主要產糖國印度和泰國的糖產量預計增加，疊加食糖價格下跌及供需缺口收窄，2025年下半年甜味劑市場預計仍將面臨壓力。本集團將持續實施戰略改進以優化其生產，聚焦鞏固其市場地位及推進產品多元化以適應市場變化。其亦將開發高增值產品並減低生產成本以提升市場競爭力。繼2024年底完成錦州上游生產設施翻新後，本集團將持續審視自身的財務狀況及上游玉米澱粉市場態勢，以盡快實現錦州生產基地的復產。透過上下游業務垂直整合，本集團將提升整體營運效益。本集團致力於在完成有關錦州銀行鐵北支行貸款的重組工作後，為後續對外融資創造更有利的條件，並為錦州上游生產設施的復產增添額外動力。 本公司於2025年5月20日將其英文名稱變更為「Global Corn Group Limited」，僅供識別的中文名稱變更為「大成玉米集團有限公司」。新的公司名稱更準確地反映了本集團業務性質和戰略方向，也為本集團未來發展奠定堅實的品牌基礎。 我們堅信，透過進一步解決本集團的債務問題、增強上下游生產協同效應及完善成本管理，本集團財務狀況將持續改善。我們衷心感謝各位股東和所有持份者的持續支持。我們將進一步以務實的經營策略，應對行業挑戰，把握發展機遇，推動業務穩健前行，為股東創造長期價值。 聯席主席 2025年8月29日 本集團主要從事各種玉米提煉產品及玉米甜味劑的生產和銷售，該等產品分為上游及下游產品。本集團的上游產品包括玉米澱粉、蛋白粉、玉米油及其他玉米提煉產品。玉米澱粉再作下游提煉以生產多種玉米甜味劑，例如玉米糖漿（當中包括葡萄糖漿、麥芽糖漿及高果糖漿）及固體玉米糖漿（當中包括麥芽糊精）。 本集團產品的售價受原材料（主要為玉米顆粒及玉米澱粉）價格、各種產品及其各自替代產品在市場的供求情況、以及產品的不同規格所影響。 2025年全球經濟增長預計放緩。世界銀行預測2025年全球GDP增長率僅為2.3%，為2008年以來最低水平。於本期間，貿易緊張局勢加劇、地緣政治不確定性和保護主義抬頭等挑戰持續存在。2025年上半年全球經濟的增長動力受該等因素所局限，全球經濟面臨長期停滯的風險。 根據國家統計局的數據，2025年上半年，中國GDP同比增長5.3%。儘管經濟展現出韌性，但部分價格指標呈現下降趨勢。2025年上半年，中國居民消費價格指數(CPI)同比下降0.1%，中國工業生產者出廠價格指數(PPI)同比下降2.8%。因此，擴大內需和刺激消費仍是2025年的首要任務。 玉米供應方面，根據美國農業部2025年7月發佈的預測，2025/26年度全球玉米產量預計為1,263,700,000公噸（2024/25年度：1,225,300,000公噸）。全球總產量仍處於歷史較高水平。由於美國玉米供應充足，以及阿根廷和巴西季節性供應增加，全球玉米價格面臨壓力。國際玉米價格從2025年初的每蒲式耳459.2美仙（相當於每公噸人民幣1,302元）下跌至2025年6月底的每蒲式耳420.5美仙（相當於每公噸人民幣1,192元）（2024年6月底：每蒲式耳397.0美仙（相當於每公噸人民幣1,135元））。 在中國，根據2025年7月發佈的中國農產品供需形勢分析報告，預計2025/26年度國內玉米產量為296,200,000公噸（2024/25年度：294,900,000公噸），消耗量為299,700,000公噸（2024/25年度：298,500,000公噸）。由於國內供應趨緊和國際貿易政策的變化，玉米進口量持續下降。預計2024/25年度中國玉米進口量將大幅下降至7,000,000公噸，較2023/24年度減少16,400,000公噸。2025年上半年，國內玉米價格穩步上揚，從2025年1月的每公噸人民幣2,075元上升至2025年6月每公噸人民幣2,447元。 由於原材料成本持續高企及下游需求疲軟，中國玉米澱粉行業於本期間面臨更艱鉅的環境。玉米澱粉生產廠的整體生產開工率約為61%，較去年同期下降3個百分點。於2024年底完成錦州上游生產設施的翻新後，本集團將根據對行業狀況及整體財務表現作綜合評估，審慎評估恢復生產的最佳時機，力求最大化本集團資源效率及回報。 就食糖市場而言，2024/25年度全球糖產量預計為180,800,000公噸（2023/24年度：175,700,000公噸），而消耗量預計為175,400,000公噸（2023/24年度：176,100,000公噸）。由於巴西、印度及泰國等主要產糖國增加食糖供應，聯合國糧食及農業組織2025年6月食糖價格指數平均為103.7點，較2025年5月下降5.2%，為連續第四個月錄得下跌，且為自2021年4月以來的最低水平。 於中國，2024/25年度國內糖產量上升至約11,200,000公噸（2023/24年度：約10,000,000公噸），而消耗量亦略微上升至15,800,000公噸（2023/24年度：15,500,000公噸）。隨著國內食糖產需缺口收窄，截至2025年6月底，國內食糖價格降至每公噸人民幣6,180元（2024年6月底：每公噸人民幣6,569元）。 食糖價格下降及甜味劑市場競爭激烈，導致甜味劑的售價較去年同期下跌7.3%。儘管如此，由於本期間的玉米澱粉的平均採購價較去年同期有所下降且本集團於本期間戰略調整以實現甜味劑產品的最佳生產開工率，本集團的毛利率上升6.2個百分點至9.6%。 短期內，本集團將密切監察市場及其財務狀況，審慎運用其內部資源，為恢復其錦州生產基地做好準備，以降低平均單位成本，提升本集團的競爭力。一旦本集團的上游業務恢復正常，本集團將受益於其上下游業務之間的協同效應，從而提升營運效率，加強對下游產品原材料成本的控制並提高整體靈活性。 長遠而言，本集團將向客戶提供優質服務，並堅持以客為本以更加了解客戶不斷變化的需求及對產品的要求，並持續投入研發以進一步改善成本效益及產品組合。 於本期間，本集團專注於其上海生產基地的營運，並調整其產量以達到最佳生產開工率。因此，本集團於本期間的銷量 及 綜 合 收 入 分 別 下 跌 約18.2%及23.7%至 約81,000公 噸（2024年：99,000公 噸 ）及253,600,000港 元（2024年：332,500,000港元）。由於甜味劑分部市場競爭激烈及國內食糖產需缺口收窄，本集團於本期間的甜味劑產品平均單位售價下跌7.3%。另一方面，因玉米澱粉採購價格下跌及本集團調整其生產開工率，本集團甜味劑產品平均單位生產成本下跌約13.2%，導致本集團於本期間的毛利增加約113.2%至約24,300,000港元（2024年：11,400,000港元），毛利率則增加6.2個百分點至9.6%（2024年：3.4%）。 （銷售額：無（2024年：無））（毛利：無（2024年：無）） 由於本集團已暫停運營所有上游業務，以將財務風險降至最低，並在經濟不明朗期間保障財政資源，同時其存貨已於2021年全部售出，故於本期間並無錄得上游產品銷售。因此，於本期間並無錄得玉米澱粉及其他玉米提煉產品的銷售收益（2024年：無及無）。於本期間，玉米澱粉並無錄得內部消耗量（2024年：無）。由於本集團錦州上游生產設施翻修工程已於2024年底完成，待有關錦州銀行鐵北支行貸款的錦州元成債務重組完成後，本集團將考慮恢復其上游產品的生產，此舉將恢復本集團的融資能力，以支持恢復錦州上游生產。 （銷售額：212,500,000港元（2024年：267,000,000港元））（毛利：21,400,000港元（2024年：8,600,000港元）） 於本期間，玉米糖漿分部的收益減少約20.4%至約212,500,000港元（2024年：267,000,000港元）。該降幅主要是由於本集團調整產量以實現最佳生產開工率。儘管本期間的玉米糖漿售價因市場競爭激烈而下降7.5%，但由於本期間的玉米澱粉採購價下降且本集團實現最佳生產開工率，玉米糖漿的平均生產成本以更快的速度下降14.4%。因此，本集團於本期間玉米糖漿分部錄得毛利約為21,400,000港元（2024年：8,600,000港元），毛利率為10.1%（2024年：3.2%）。 （銷售額：41,100,000港元（2024年：65,500,000港元））（毛利：2,900,000港元（2024年：2,800,000港元）） 於本期間，本集團銷售約15,000公噸（2024年：21,000公噸）固體玉米糖漿（全