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沥青周报

2025-09-16 童川银河期货周剑

综合分析与交易策略

综合分析

成本端：原油价格短期预计宽幅震荡，原料稀释沥青贴水维持稳定，成本端暂无趋势性指引。
供需格局：9月份沥青供应端持续增加，终端需求环比回升，进入旺季。产业链库存持续下降，炼厂库存低位企稳，社会库存高位回落。炼厂利润尚可支撑高供应，年底前社会库存预计持续主动去库，但炼厂去库速度放缓，年底前库存压力将逐步增加。
估值与预期：沥青估值偏高，中长期裂解价差预期走弱，BU2511合约运行区间预计在3350~3500。

策略

单边：震荡。
套利：沥青-原油价差偏弱。
期权：观望。

市场分析

沥青市场低价资源偏多，需求释放有限
- 长三角、山东、华南以及西南川渝地区沥青价格下跌10-100元/吨，华北地区沥青价格小幅上涨10元/吨，其他地区沥青价格持稳。
- 长三角地区低价资源较多，主力炼厂沥青价格偏高，利空出货；山东地区个别品牌沥青价格下跌，带动主流成交低端价格回落；川渝地区需求清淡，重庆前沿库沥青价格下调；华北地区主力炼厂对70#沥青限量出货，市场可流通资源偏少，对价格有一定支撑；华南地区受台风天气影响，出货一般，广州石化、中油高富价格下调。
期货盘面价格依赖原油走势，各地区基差维稳
- 原料端短期供应端扰动频繁，中长期在OPEC持续增产的环境下，过剩预期难以真伪。短期Brent预计震荡行情，中期偏空。
- 沥青炼厂加工利润好转，截至9月12日为31.3元/吨，环比上周上行79.9元/吨。
- 期货盘面价格依赖原油走势，周内跟随原油窄幅震荡，各地区基差较稳定维持。山东基差292元/吨，环比上行69元/吨；华东基差152元/吨，环比上行9元/吨；华南基差132元/吨，环比上行39元/吨。
山东开工回落，华北华中开工大幅上行
- 西北：周初克石化沥青产量增加，总开工率上升4.99%。周内克石化沥青产量增加，总开工率上升16.95%。
- 东北：开工率不变。
- 华北华中：周初河北鑫海沥青产量增加，总开工率上升3.14%。周内河北鑫海炼厂沥青产量增加，总开工率上升11.94%。
- 山东：周初齐鲁石化沥青复产，带动总开工率上升1.74%。周内胜星石化以及齐鲁石化转产渣油，带动总开工率下降10.88%。
- 长三角：周初镇海炼化间歇停产，总开工率下降11.13%。周内苏新海以及中化泉州间歇停产，总开工率下降1.72%。
- 华南西南：开工率不变。
炼厂库存总水平下行
- 西北：周初主力炼厂沥青增产，带动炼厂库存水平上升0.48%。周内疆内赶工需求尚可，中下游用户提货积极，总库存水平下降0.97%。
- 东北：周初炼厂产销平衡，总库存不变。周内部分项目赶工支撑需求，另外个别炼厂执行短期优惠政策，带动炼厂总库存水平下降0.37%。
- 华北山东：周初需求提升缓慢，市场对高价资源接受度欠佳，炼厂总库存水平上升0.44%。周内终端需求有所提升，另外部分炼厂继续停产消耗库存，带动炼厂总库存水平下降1.16%。
- 长三角：周初终端需求释放不足，且多数主力炼厂沥青稳定生产，炼厂总库存水平上升1.25%。周内需求一般，另外个别主力炼厂船运发货放缓，总库存水平上升1.25%。
- 华南：周初台风及降雨抑制需求，炼厂高价资源出货放缓，总库存水平上升2.50%。周内降雨抑制需求，市场对高价资源接受度一般，炼厂整体库存水平上升2.50%。
社会库存水平继续下降
- 本周一（9月8日）社会库存率为31.39%，较上周四（9月4日）下跌0.89%。本周，北方地区项目赶工支撑需求逐步释放，带动当地社会库存水平稳定下降；华南地区高速项目赶工，带动部分社会库进口资源消耗较多，不过短期将受台风降雨天气影响，终端施工项目停滞，社会库存水平下降速度放缓；华中地区需求较前期有所释放，支撑社会库存稳定消耗，带动当地社会库存水平大幅下降。
- 本周四（9月11日）社会库存率为31.31%，较本周一（9月8日）下跌0.08%。本周，华北地区项目赶工支撑需求释放，带动当地社会库存水平大幅下降；华南地区受台风降雨天气影响，终端施工项目停滞，且部分社会库有船运资源入库，带动社会库存率上升；华东及华中地区需求较前期有所释放，支撑社会库存稳定消耗，带动当地社会库存水平继续下降。