沥青周报

研究员：童川期货从业证号：F3071222投资咨询证号：Z0017010 综合分析与交易策略 【综合分析】 成本端原油价格涨跌均有阻力，油价短期预计宽幅震荡，原料稀释沥青贴水暂时维持稳定，成本端暂无趋势性指引。9月份沥青供应端持续增加，终端需求环比回升，逐渐进入旺季。供需双旺的格局下，产业链库存持续下降。其中炼厂库存低位企稳，社会库存高位回落。当前炼厂利润尚可支撑高供应，而年底前社会库存预计持续主动去库，为市场增加额外供应，炼厂去库速度放缓，年底前库存压力将逐步增加。沥青估值偏高，中长期裂解价差预期走弱，BU2511合约运行区间预计在3350~3500。 【策略】 单边：震荡。套利：沥青-原油价差偏弱。期权：观望。(观点仅供参考，不作为买卖依据) 1.沥青市场低价资源偏多，需求释放有限 ◼长三角、山东、华南以及西南川渝地区沥青价格下跌10-100元/吨，华北地区沥青价格小幅上涨10元/吨，其他地区沥青价格持稳。 ◼长三角地区区内存低价资源较多，主力炼厂沥青价格偏高，利空炼厂出货，因此周一长三角主力炼厂汽运以及船运价格均下调100元/吨；山东地区个别品牌沥青价格下跌，带动区内市场主流成交低端价格回落；川渝地区需求清淡，周二重庆前沿库沥青价格下调50元/吨，刺激中下游用户接货；华北地区主力炼厂对70#沥青限量出货，市场可流通资源偏少，对价格有一定支撑；华南地区受台风天气影响，出货一般，因此广州石化周三汽运价格下调50元/吨，中油高富周四价格下调50元/吨。 2.期货盘面价格依赖原油走势，各地区基差维稳 ◼原料端短期供应端扰动频繁，过剩压力尚未充分兑现，而中长期在OPEC持续增产的环境下，过剩预期难以真伪。短期Brent预计震荡行情，中期偏空。 ◼沥青炼厂加工利润好转，截至9月12日31.3元/吨，环比上周上行79.9元/吨。 ◼期货盘面价格依赖原油走势，周内跟随原油窄幅震荡，各地区基差较稳定维持。山东基差292元/吨，环比上行69元/吨；华东基差152元/吨，环比上行9元/吨；华南基差132元/吨，环比上行39元/吨。 3.山东开工回落，华北华中开工大幅上行 ◼西北：周初克石化沥青产量增加，总开工率上升4.99%。周内克石化沥青产量增加，总开工率上升16.95%。◼东北：开工率不变 ◼华北华中：周初河北鑫海沥青产量增加，总开工率上升3.14%。周内河北鑫海炼厂沥青产量增加，总开工率上升11.94%。 ◼山东：周初齐鲁石化沥青复产，带动总开工率上升1.74%。周内胜星石化以及齐鲁石化转产渣油，带动总开工率下降10.88%。 ◼长三角：周初镇海炼化间歇停产，总开工率下降11.13%。周内苏新海以及中化泉州间歇停产，总开工率下降1.72%。◼华南西南：开工率不变。 4.炼厂库存总水平下行 ◼西北：周初主力炼厂沥青增产，带动炼厂库存水平上升0.48%。周内疆内赶工需求尚可，中下游用户提货积极，总库存水平下降0.97%。 东北：周初炼厂产销平衡，总库存不变。周内部分项目赶工支撑需求，另外个别炼厂执行短期优惠政策，带动炼厂总库存水平下降0.37%。 ◼ ◼华北山东：周初需求提升缓慢，市场对高价资源接受度欠佳，炼厂总库存水平上升0.44%。周内终端需求有所提升，另外部分炼厂继续停产消耗库存，带动炼厂总库存水平下降1.16%。 ◼长三角：周初终端需求释放不足，且多数主力炼厂沥青稳定生产，炼厂总库存水平上升1.25%。周内需求一般，另外个别主力炼厂船运发货放缓，总库存水平上升1.25%。 ◼华南：周初台风及降雨抑制需求，炼厂高价资源出货放缓，总库存水平上升2.50%。周内降雨抑制需求，市场对高价资源接受度一般，炼厂整体库存水平上升2.50%。 5.社会库存水平继续下降 ◼本周一（9月8日）社会库存率为31.39%，较上周四（9月4日）下跌0.89%。本周，北方地区项目赶工支撑需求逐步释放，带动当地社会库存水平稳定下降；华南地区高速项目赶工，带动部分社会库进口资源消耗较多，不过短期将受台风降雨天气影响，终端施工项目停滞，社会库存水平下降速度放缓；华中地区需求较前期有所释放，支撑社会库存稳定消耗，带动当地社会库存水平大幅下降。 ◼本周四（9月11日）社会库存率为31.31%，较本周一（9月8日）下跌0.08%。本周，华北地区项目赶工支撑需求释放，带动当地社会库存水平大幅下降；华南地区受台风降雨天气影响，终端施工项目停滞，且部分社会库有船运资源入库，带动社会库存率上升；华东及华中地区需求较前期有所释放，支撑社会库存稳定消耗，带动当地社会库存水平继续下降。 资料来源：隆众，wind，银河期货 资料来源：隆众，wind，银河期货 资料来源：百川盈孚，银河期货 资料来源：百川盈孚，银河期货 资料来源：百川盈孚，银河期货 资料来源：百川盈孚，万得，银河期货 原料供应-8月委内出口环比增加，往中国环比大幅下降 ◼8月份委内原油出口量64.1万桶/日，环比增长12%。◼8月份委内发往中国的原油数量为12.4万桶/日，环比大幅减少78%。 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 童川 期货从业证号：F3071222投资咨询证号：Z0017010北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn