A股投资策略周报告：景气度预期或继续影响风格表现

策略报告 景气度预期或继续影响风格表现 ——A股投资策略周报告 摘要（核心观点）： 华龙证券研究所 景气度预期或继续影响风格表现。上周在风格指数区间涨跌幅表现中，成长和周期领先，分别上涨0.72%和0.37%。我们认为比较核心的原因可能是市场对于成长及周期的景气度预期较高，其中成长板块较大幅度领先于市场表现，源自于公布的行业数据体现出成长板块具有较高的行业景气度，受到市场的持续关注；此外周期板块因投资端内需政策的驱动叠加“反内卷”推动相关方向价格的改善，受到市场关注。 A股市场走势(2024/08/16-2025/09/12) 8月PPI同比降幅收窄。8月CPI环比持平，同比下降0.4%，CPI同比由平转降，主要为同期基数较高，叠加食品价格涨幅低于季节性所致；在扩内需促消费政策带动下，核心CPI同比上涨0.9%，延续回升，其中金类饰品、家用器具和文娱耐用品、服务类、旅游等价格上涨对此贡献较大。“反内卷”政策显效，国内市场竞争秩序优化，行业供求关系改善，PPI环比由上月下降0.2%转为持平；同比下降2.9%，降幅较上月收窄0.7个百分点。 分析师 姓名：朱金金执业证书编号：S0230521030009邮箱：zhujj@hlzq.com 进口延续收窄，M1增速延续回升。①前8个月出口17.61万亿元，增长6.9%；进口11.96万亿元，下降1.2%，降幅较前7个月收窄0.4个百分点。产品方面，出口机电产品10.6万亿元，增长9.2%；进口机电产品4.72万亿元，增长5.2%。②2025年8月末社会融资规模存量为433.66万亿元，同比增长8.8%。8月末，M2同比增长8.8%，M1同比增长6%，M0同比增长11.7%；前八个月净投放现金5208亿元。 相关阅读 《A股投资策略周报告：市场短期波动不改稳定预期》2025.09.09《A股投资策略周报告：政策将持续巩固资本市场回稳向好》2025.09.01《A股月度金股：基本面改善及流动性充裕稳定市场预期》2025.08.30 资金稳中有升是支撑市场的关键。上周(2025年9月8日-2025年9月12日)市场震荡回升。上证指数区间涨跌幅为1.52%、沪深300区间涨跌幅为1.38%、万得全A指数区间涨跌幅为2.12%。在政策支撑以及基本面预期改善的情况下，一些带动市场人气的板块仍具备估值扩张空间，从而稳住了市场走势。当前市场尽管有所波动，但做多的情绪面没有明显退坡，尤其是资金面充裕的情况下，市场在预期向好的支撑下，上周行情有所企稳。 请认真阅读文后免责条款 行业及主题配置。一是科技和先进制造等成长方向。继续关注AI+、自主可控、人形机器人、低空经济、国防军工等细分领域及景气延续方向。二是“反内卷”政策促进产业高质量发展方向。“反内卷”政策持续显效，一些行业价格出现积极变化，继续关注行情扩散方向。关注电力设备、基础化工等细分行业方向。三是内需政策发力方向。关注内需政策动向带动的行业机会，如机械设备、家用电器、汽车、消费电子，以及“两重”“城市更新”等方向。 风险提示：经济复苏不及预期风险；行业风险；汇率风险；数据风险；贸易保护主义风险；黑天鹅事件等。 内容目录 1.策略观点.........................................................11.1市场聚焦.......................................................11.2市场研判.......................................................42.市场数据.........................................................62.1全球及国内指数表现.............................................62.2行业及概念指数表现.............................................62.3融资交易行业方向...............................................72.4市场及行业估值.................................................83.事件日历.........................................................94.风险提示.........................................................9 图目录 图1：风格指数收益率走势(%)........................................1图2：PPI同比及环比走势(%)........................................2图3：CPI同比及环比走势(%)........................................3图4：进出口累计同比增速(%)........................................4图5：社会融资规模存量同比(%)......................................4图6：MI、M2同比走势(%)...........................................4图7：全球主要指数涨跌幅(%)........................................6图8：国内指数涨跌幅(%)............................................6图9：行业指数涨跌幅(%)............................................6图10：概念指数涨幅前十板块(%).....................................7图11：概念指数跌幅前十板块(%).....................................7图12：期间净买入额(融资净买入-融券净卖出)(万元)...................7 表目录 表1：风格涨跌幅...................................................1表2：主要宽基指数市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位..................8表3：行业市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位..........................8表4：事件前瞻.....................................................9 1.策略观点 1.1市场聚焦 (1)景气度预期或继续影响风格表现 上周在风格指数区间涨跌幅表现中，成长和周期领先，分别上涨0.72%和0.37%。我们认为比较核心的原因可能是市场对于成长及周期的景气度预期较高，其中成长板块较大幅度领先于市场表现，源自于公布的行业数据体现出成长板块具有较高的行业景气度，受到市场的持续关注；此外周期板块因投资端内需政策的驱动叠加“反内卷”推动相关方向价格的改善，受到市场关注，上周周期风格涨幅斜率有所扩大。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 (2)8月PPI同比降幅收窄 8月CPI环比持平，同比下降0.4%，CPI同比由平转降，主要为同期基数较高，叠加食品价格涨幅低于季节性所致；在扩内需促消费政策带动下，核心CPI同比上涨0.9%，延续回升，其中金类饰品、家用器具和文娱耐用品、服务类、旅游等价格上涨对此贡献较大。“反内卷”政策显效，国内市场竞争秩序优化，行业供求关系改善，PPI环比由上月下降0.2%转为持平；同比下降2.9%，降幅较上月收窄0.7个百分点。PPI环比变动的影响因素之一是部分能源及原材料行业价格受供需改善环比由降转涨，其中煤炭加工、煤炭开采和洗选、黑色金属冶炼和压延加工、玻璃制造、电力热力生产和供应等价格改善。PPI同比收窄，主要受一些行业价格积极变化的影响，其中煤炭加工、黑色金属冶炼和压延加工业、煤炭开采和洗选业、光伏设备及元器件制造、新能源车整车制造价格同比降幅比上月分别收窄10.3个、6.0个、3.2个、2.8个和0.6个百分点；集成电路封装测试系列价格上涨1.1%，船舶及相关装置制造价格上涨0.9%，通信系统设备制造价格上涨0.3%，固体废弃物处理设备价格上涨0.3%；电子专用材料制造、智能无人飞行器制造价格分别由上月下降1.6%和0.5%转为持平；废弃资源综合利用业价格降幅收窄5.4个百分点；工艺美术及礼仪用品制造价格上涨13.0%，运动用球类制造价格上涨4.7%，中乐器制造价格上涨1.6%，营养食品制造价格上涨0.9%，专项运动器材及配件制造价格上涨0.4%，保健食品制造价格上涨0.3%。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 资料来源：Wind，华龙证券研究所 (3)进口延续收窄，M1增速延续回升 ①前8个月出口17.61万亿元，增长6.9%；进口11.96万亿元，下降1.2%，降幅较前7个月收窄0.4个百分点。区域或国别方面，与东盟贸易总值为4.93万亿元，增长9.7%；与欧盟贸易总值为3.88万亿元，增长4.3%；与美国贸易总值为2.73万亿元，下降13.5%。产品方面，出口机电产品10.6万亿元，增长9.2%，其中自动数据处理设备及其零部件9465.9亿元，增长0.6%；集成电路9051.8亿元，增长23.3%；汽车6052.3亿元，增长11.9%。进口机电产品4.72万亿元，增长5.2%。②2025年前八个月社会融资规模增量累计为26.56万亿元，比上年同期多4.66万亿元。其中同比多增的包括政府债券净融资10.27万亿元，同比多4.63万亿元；非金融企业境内股票融资2669亿元，同比多1093亿元。2025年8月末社会融资规模存量为433.66万亿元，同比增长8.8%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为265.42万亿元，同比增长6.6%。结构上，政府债券余额占比21.1%，同比高2.2个百分点。8月末，M2同比增长8.8%，M1同比增长6%，M0同比增长11.7%；前八个月净投放现金5208亿元。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 资料来源：Wind，华龙证券研究所 资料来源：Wind，华龙证券研究所 1.2市场研判 资金稳中有升是支撑市场的关键。上周(2025年9月8日-2025年9月12日)市场震荡回升。上证指数区间涨跌幅为1.52%、沪深300区间涨跌幅为1.38%、万得全A指数区间涨跌幅为2.12%。上周市场回升原因有以下几个方面：一是市场经过震荡调整后，负面因素一定程度被市场吸收，对市场的影响减弱；二是市场量能尽管较近期峰值有所下降，但仍维持较高成交量，足以支撑市场短期回升；三是高景气板块仍然发挥着带动市场做多情绪的作用，市场的赚钱效应没有出现实质性衰退。四是外部资金仍持续看好A股市场的中长期表现。五是板块经过震荡调整后，资金重新集结并形成共识，在政策支撑以及基本面预期改善的情况下，一些带动市场人气的板块仍具备估值扩张空间，从而稳住了市场走势。当前市场尽管有所波动，但做多的情绪面没有明显退坡，尤其是资金面充裕的情况下，市场在预期向好的支撑下，上周行情有所企稳。 行业及主题配置。一是科技和先进制造等成长方向。PPI同比数据显示，新动能领域价格回升，延续较高的景气度。可继续关注AI+、自主可控、人形机器人、低空经济、国防军工等细分领域及景气延续方向。二是“反内卷”政策促进产业高质量发展方向。“反内卷”政策持续显效，一些行业价格出现积极变化，继续关注行情扩散方向。关注电力设备、基础化工等细分行业方向。三是内需政策发力方向。关注内需政策动向带动的行业机会，如机械设备、家用电