汽车行业2025年度中期投资策略：在技术革命和全球视野中寻找机会

在技术革命和全球视野中寻找机会——汽车行业2025年度中期投资策略 |报告要点 自2020年以来，汽车行业处于景气向上阶段，也诞生了许多新的产业趋势和行业变化，这些变化逐步演化、升级，成为未来的投资方向。整车方面，自主份额提升、新能源渗透率提升，新的智能驾驶渗透率提升进入到加速阶段，出海破局传统内卷；零部件方面，机器人和智能驾驶产业受政策持续催化。商用车方面，企业自身的经营能力提升和高分红凸显投资价值。 |分析师及联系人 SAC：S0590523110004 SAC：S0590523100009 SAC：S0590525080004 SAC：S0590524120002 裴婉晓辛鹏SAC：S0590524030001 SAC：S0590524030002 汽车在技术革命和全球视野中寻找机会——汽车行业2025年度中期投资策略 ➢总量：政策支持下，行业平稳增长 投资建议：强于大市（维持）上次建议：强于大市 2025年前4月乘用车销量平稳增长，国内销量在以旧换新政策刺激下增长5.5%，出口销量受海外部分地区政策和高基数影响，略有降速，增长4.5%，库存温和增加，批发端增长12.4%。展望下半年，政策端持续保驾护航，虽有基数压力，但全年依旧保持向上。 ➢整车：销量为王，智驾、出海双轮驱动 回顾2025年整车市场，销量增速和涨幅匹配，新车周期到销量兑现依然是股价核心驱动因素。长期成长性来看，我们认为整车行业有三点趋势：1、格局，合资品牌继续下滑；2、把握消费者需求的有持续新车周期的车企品牌份额向上；3、智驾和出海是破除内卷的新方向。 ➢零部件：产业趋势是长期成长方向 汽车零部件的长期投资逻辑在于把握产业链技术变革趋势，在优质赛道中挖掘优质公司。机器人和智能驾驶政策和产业持续催化。机器人方面，以特斯拉为代表的北美具身智能企业快速发展，我国也密集出台一系列政策。硬件层面选择单机价值量高+壁垒高+中国厂商参与的赛道；软件层面是机器人通用化发展的关键，关注智驾领先车企。智驾方面，L4/L5政策+技术+成本助力Robotaxi/Robovan落地，L3政策有望成为下半年行业重要里程碑。看好激光雷达、AI芯片、域控制器、线控底盘和连接器等。 相关报告 1、《汽车：8月重卡批发五连涨，全年销量有望超预期》2025.09.022、《汽车：如何看待下一阶段的整车投资？》2025.08.17 ➢商用车：政策支撑内需，龙头业绩向上，高分红低估值 两新政策年初即延续，对拉动商用车内需有积极作用。2025年前4月，重卡上牌表现优于批发，随着各地区相应的配套政策发布、宣贯实施后，厂商累计批发有望回到正增长。客车方面，由于上半年地方公交集团主要以制定预算、举行招投标为主，对于需求拉动有望在2025年下半年开始明显体现。随着格局优化，自身经营能力提升，主要龙头公司盈利能力提升，配合分红提升，加上低估值，投资价值凸显。 ➢投资建议：立足技术革命和全球视野，迎接行业新生 自2020年以来，汽车行业处于景气向上阶段，也诞生了许多新的产业趋势和行业变化，这些变化逐步演化、升级，成为未来的投资方向。整车方面，自主份额提升、新能源渗透率提升，新的智能驾驶渗透率提升进入到加速阶段，出海破局传统内卷；零部件方面，机器人和智能驾驶政策和产业持续催化。商用车方面，企业自身的经营能力和高分红带来好的投资价值。推荐：1）电动智能领先的车企：吉利汽车、比亚迪、上汽集团、小鹏汽车、理想汽车、赛力斯等；2）智能化全球化、新质生产力方向的零部件：电连技术、拓普集团、新泉股份、星宇股份、伯特利等；3）高分红低估值的商用车：宇通客车、潍柴动力、中国重汽。 风险提示：汽车销量不及预期风险；原材料价格上行风险；行业空间测算偏差风险；汽车出口增速不及预期风险。 扫码查看更多 正文目录 1.总量：政策支持下，行业平稳增长....................................72.整车：销量为王，智驾、出海双轮驱动...............................152.1格局：聚焦智能化和全球化开启新一轮高质量经营比拼............152.2智能化：比亚迪发布全民智驾战略，智能化进入加速拐点..........222.3出口：比亚迪出口逆势增长，整车企业全球化趋势明显............283.零部件：产业趋势是长期成长方向...................................343.1机器人：产业加速发展，主题投资逐步转为机构定价..............363.2智能驾驶：L3曙光将至，核心零部件拓展场景...................443.3政策、技术、成本三力齐驱，Robotaxi & Robovan商业化加速驶入“黄金时代”.........................................................594.商用车：政策支撑内需，看好龙头业绩向上............................684.1重卡：政策刺激内需，总量有望回到百万........................684.2客车：内需有望逐步释放，出口保持增长态势....................724.3估值：龙头估值地位，高分红安全边际强........................755.投资建议.........................................................785.1总量：政策支持下，行业平稳增长.............................785.2整车：销量为王，智驾、出海双轮驱动..........................785.3零部件：产业趋势是长期成长方向.............................785.4商用车：政策支撑内需，龙头业绩向上，高分红低估值............786.风险提示.........................................................78 图表目录 图表1：乘用车销量及增速情况（批发）..................................7图表2：乘用车销量及增速情况（上牌）..................................7图表3：新能源乘用车销量（批发）......................................7图表4：乘用车新能源渗透率（批发）....................................7图表5：新能源乘用车销量（上牌）......................................8图表6：乘用车新能源渗透率（上牌）....................................8图表7：纯电/插混车型销量及增速情况（批发）...........................8图表8：乘用车分能源形式新能源渗透率情况(批发)........................8图表9：自主品牌内销市场份额加速提升..................................9图表10：2025年1-6月渠道库存累计增加39.6万辆........................9图表11：2025年6月经销商库存系数降至1.42............................9图表12：2025年1-6月，新能源车/燃油车渠道库存分别累计增加22.3万辆/17.3万辆.................................................................10图表13：2025年1-3月终端折扣率接近20%..............................10图表14：乘用车市场成交均价情况......................................10图表15：乘用车出口及增速情况（批发）................................11图表16：乘用车单月出口销量及增速....................................11图表17：新能源乘用车单月出口销量及增速..............................11 图表18：燃油乘用车单月出口销量及增速................................11图表19：中国乘用车分大洲出口销量（万辆）............................12图表20：中国乘用车出口销量占比（分地区）............................12图表21：出口前十国家销量及同比变动情况..............................12图表22：阿联酋贡献主要增量（万辆）..................................12图表23：海外大洲中国品牌市占率情况..................................13图表24：2025年乘用车报废更新及置换更新补贴申请累计突破300万份......13图表25：2025年乘用车销量预测.......................................14图表26：2020-2024年新能源和燃油车乘用车全新车型数量对比（款）.......16图表27：新能源乘用车批发渗透率......................................16图表28：中国智能手机出货量、增速和渗透率............................17图表29：2014VS2024年中国智能手机份额情况............................17图表30：纯电车型竞争趋于激烈（2021VS2025M1-M5）.....................17图表31：热销纯电车型性能差异逐步缩小（2021VS2024）................18图表32：比亚迪混动系统研发历程......................................19图表33：其余自主加速布局混动系统追赶比亚迪..........................19图表34：小米汽车月度交付量（辆）....................................19图表35：小米YU7上市18小时锁单超过24万台..........................19图表36：2020年以来新能源乘用车支持政策汇总..........................20图表37：新能源车价格相比油车具备明显优势（万元）....................21图表38：5月比亚迪王朝/海洋大幅降价促销..............................21图表39：工信部组织重点车型一致性检查工作............................21图表40：车企均承诺供应商账期缩短至60天内...........................22图表41：产业升级是汽车行业投资的主线................................23图表42：车企智能驾驶端到端模型评价体系及主要参数....................23图表43：特斯拉AI架构...............................................24图表44：理想汽车MindVLA架构........................................24图表45：小鹏世界基座模型.......