汽车行业2025年度中期投资策略：在技术革命和全球视野中寻找机会

2025年1-6月，中国乘用车销量平稳增长，国内销量同比增长5.5%，出口销量同比增长4.5%，库存温和增加，批发端增长12.4%。新能源渗透率稳定向上，1-6月内销新能源渗透率均在50%以上。自主品牌份额提升趋势加速，1-6月自主品牌乘用车销量占有率68.5%，同比提升6.6%。出口方面，新能源乘用车出口加速，1-6月新能源乘用车出口同比增长70.9%。

整车行业：销量增速和涨幅匹配，新车周期到销量兑现依然是股价核心驱动因素。长期来看，整车行业有三点趋势：1、格局，合资品牌继续下滑；2、把握消费者需求的有持续新车周期的车企品牌份额向上；3、智驾和出海是破除内卷的新方向。比亚迪发布全民智驾战略，智能化进入加速拐点。比亚迪出口逆势增长，整车企业全球化趋势明显。

零部件行业：产业趋势是长期成长方向。机器人和智能驾驶政策和产业持续催化。硬件层面选择单机价值量高+壁垒高+中国厂商参与的赛道；软件层面是机器人通用化发展的关键，关注智驾领先车企。L3政策有望成为下半年行业重要里程碑。看好激光雷达、AI芯片、域控制器、线控底盘和连接器等。

商用车行业：政策支撑内需，龙头业绩向上，高分红低估值。两新政策延续，对拉动商用车内需有积极作用。2025年1-5月，重卡累计批发销量同比增长2.0%，上牌销量同比增长12.5%。客车方面，2025年1-5月大中型客车海外销量同比增长13.1%，出口保持增长态势。中国重汽、潍柴动力估值处于底部，宇通客车盈利中枢抬升，高分红政策有望持续。

投资建议：推荐1）电动智能领先的车企：吉利汽车、比亚迪、上汽集团、小鹏汽车、理想汽车、赛力斯等；2）智能化全球化、新质生产力方向的零部件：电连技术、拓普集团、新泉股份、星宇股份、伯特利等；3）高分红低估值的商用车：宇通客车、潍柴动力、中国重汽。