农产品早报

2025-09-15 五矿期货农产品早报 五矿期货农产品团队 蛋白粕 【重要资讯】 周五夜盘因月报小幅调高美豆产量CBOT大豆盘中快速下跌，收盘前又修复跌幅，市场解读为已有预期。周末国内豆粕现货稳定，上周国内豆粕成交尚可，提货处于高位，下游库存天数上升0.42天至9.22天。据MYSTEEL统计上周国内压榨大豆236万吨，本周预计压榨238万吨。 王俊组长、生鲜品研究员从业资格号：F0273729交易咨询号：Z0002942邮箱：wangja@wkqh.cn 美豆产区未来两周降雨量正常，8月因干旱大豆优良率下滑，但USDA仅下调0.1蒲式耳/英亩单产，且收割面积上调20万英亩。巴西方面，升贴水回落后震荡反弹。总体来看，进口大豆成本受到美豆低估值、中美贸易关系及巴西种植季节交易的支撑，但上方也面临全球蛋白原料供应过剩、巴西或持续扩大种植面积以及中美关系若缓和引发短期供应过剩的压力。 杨泽元白糖、棉花研究员从业资格号：F03116327交易咨询号：Z0019233邮箱:yangzeyuan@wkqh.cn 【交易策略】 大豆进口成本近期维持弱稳趋势，关注企稳后成本表现。国内豆粕市场提货持续处于高水平，预计现货端9月可能进入去库，支撑油厂榨利。后市关注美豆自身格局向好、巴西种植季节交易能否边际改善当前供大于求的格局，榨利端关注提货水平能否持续，豆粕以区间震荡操作为主，等待驱动选择方向。 斯小伟 油脂 油脂油料研究员从业资格号：F03114441交易咨询号：Z0022498电话：028-86133280邮箱：sxwei@wkqh.cn 【重要资讯】 1、据马来西亚独立检验机构，马来西亚9月1-10日棕榈油出口下降1.2%-8.43%。SPPOMA数据显示，2025年9月1-10日马来西亚棕榈油产量环比上月同期减少3.17%。2、USDA9月月报对于油脂主要是调高了菜籽产量138万吨，同比增产约500万吨。3、据报道，中方将于9月14日至17日率团赴西班牙与美方举行会谈。双方将讨论美单边关税措施、滥用出口管制及TikTok等经贸问题。 周五国内三大油脂震荡，需求国油脂稳定需求及东南亚低库存、印尼供应不稳定提供持续利多，近期商品回调、国内油脂库存高位及油脂估值偏高抑制做多情绪，外资周五回补部分油脂多单。国内现货基差低位稳定。广州24度棕榈油基差01-60（0）元/吨，江苏一级豆油基差09+180（0）元/吨，华东菜油基差01+110（0）元/吨。 【交易策略】 印度和东南亚产地植物油低库存、美国生物柴油政策草案提振豆油需求、东南亚棕榈油增产潜力不足以 及印尼生柴消费不断增长导致可出口量下降预期支撑油脂中枢。油脂正处于现实供需平衡或略宽松，预期偏紧的状态，在销区及产地库存未充分累积及销区需求负反馈未现前中期震荡偏强看待。当前估值较高，观察高频数据，暂以回落企稳买入思路为主。 白糖 【重点资讯】 周五郑州白糖期货价格偏弱震荡，郑糖1月合约收盘价报5540元/吨，较前一交易日下跌16元/吨，或0.29%。现货方面，广西制糖集团报价5890-5940元/吨，报价较上个交易日持平；云南制糖集团报价5730-5790元/吨，报价较上个交易日持平；加工糖厂主流报价区间5950-6090元/吨，报价较上个交易日持平；广西现货-郑糖主力合约（sr2601）基差350元/吨。 消息和数据，印度糖业与生物能源制造商协会(ISMA)发布第二次产量预估，维持对印度2025/26榨季食糖总产量3490万吨的预估不变。ISMA于2025年7月31日首次发布估计，预计产量为3490万吨。ISMA将在10月或11月发布三次预估。S&PGiobalCommodityinsights发布的一份对11位分析师的调查显示，巴西中南部地区8月下半月的糖产量预计增长17.3%，至384万吨。预计甘蔗压榨量亦较上年同期增长9.5%，至4950万吨。另一方面，预计每公斤甘蔗的含糖量将同比下降4.1%，至每吨甘蔗149.48公斤。 【交易策略】 国内方面，受进口供应增加，8月主产区产销数据不佳，且新榨季广西存在增产预期。外盘方面，8月上半月巴西中南部产量同比大幅增加。内外盘基本都偏空，糖价大方向仍然维持看空观点不变，至于往下的空间要看外盘，若8月至10月巴西产量持续增加，则原糖价格仍有向下空间，相对应国内糖价有可能创出新低。反之则可能原糖价格延续震荡或小幅反弹，对应国内糖价走势会变得纠结。 棉花 【重点资讯】 周五郑州棉花期货价格延续震荡，郑棉1月合约收盘价报13860元/吨，较前一个交易日上涨25元/吨，或0.18%。现货方面，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报15248元/吨，较上个交易日下跌1元/吨，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B-郑棉主力合约（CF2601）基差1388元/吨。 消息和数据，据Mysteel最新公布的数据显示，截至9月12日当周，纺纱厂开机率为66.5%，环比前一周增加0.5个百分点，较去年同期减少4.3个百分点；织布厂开机率为38%，环比上涨增加0.6个百分点，较去年同期减少14.4个百分点；棉花周度商业库存为127万吨，较去年同期减少46万吨。据美国农业部9月供需报告数据显示，2025/26年度全球产量预估上调23万吨至2562万吨，其中中国产量预估上调22万吨至708万吨；印度产量预估上调11万吨至523万吨；美国和巴西产量预估维持不变。消费方面，全球预估上调18万吨至2587万吨；期末库存下调17万吨至1593万吨，主要因期初库存下调22万吨，以及消费预估上调。 【交易策略】 从基本面来看，目前已经进入“金九银十”的消费旺季，下游产业链开机率开始逐步增加，但仍较往年同期下滑。另一方面由于没有新的供应，现阶段国内棉花库存处于历史较低水平，但远期又存在着增产预估，多空因素交织。从盘面来看，短线郑棉冲高回落，遭遇较大抛压，但在下方又存在一定支撑，短期棉价或延续震荡。 鸡蛋 【现货资讯】 周末国内蛋价多数上涨，局部涨幅超过预期，黑山大码持平于3.5元/斤，馆陶涨0.11元至3.44元/斤，在产存栏处于高位，降温后产蛋率恢复，冷库蛋陆续出库，供应端压力延续偏大，需求端双节临近，市场采购量增加，但本周后半周有转淡风险，预计本周蛋价或涨后微降。 【交易策略】 供应基数仍偏大，冷库蛋积累较多，现货阶段性上行后仍有回落预期，但淘鸡放量后供压边际减小，且降温后市场囤货条件变好，一致性预期下如若现货下跌不及预期，容易触发反向备货，进而因扎空而限制期现货的跌幅，建议观望为主，遇回落后增仓较多时可考虑适当在远月短多。 生猪 【现货资讯】 周末国内猪价主流偏弱，局部稳定，河南均价落0.05元至13.45元/公斤，四川均价落0.26元至12.91元/公斤，广西均价持平于12.59元/公斤，市场出栏量仍然充足，屠宰端收猪顺畅，供大于求，价格下降，预计今日猪价依旧偏弱。 【交易策略】 理论和计划出栏量偏大，9月份供应基调依旧偏空，但消费、增重、收储等潜在支撑因素也在聚集，现货或窄幅整理为主，缺乏大涨或大跌的基础；市场提前交易猪多的现实，盘面尤其是近月持续下跌且贴水现货，过分追空性价比不高，思路上宜关注因政策、消费等因素导致低位反弹的可能，以及弹后的短空机会，远月反套思路延续。 【农产品重点图表】 大豆/粕类 图1:主要油厂豆粕库存（万吨） 图2:颗粒菜粕库存（万吨） 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：AG-WX、五矿期货研究中心 数据来源：PIVOTAL、五矿期货研究中心 图7:大豆月度进口（万吨） 图8:菜籽月度进口（万吨） 数据来源：海关、五矿期货研究中心 数据来源：海关、五矿期货研究中心 油脂 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：NOAA、五矿期货研究中心 白糖 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 数据来源：UNICA、五矿期货研究中心 棉花 数据来源：USDA、五矿期货研究中心 数据来源：USDA、五矿期货研究中心 数据来源：海关、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 鸡蛋 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 生猪 数据来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 数据来源：农业农村部、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 公司总部 深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16、18层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn