有色金属日报

金银：超级周来袭，黄金有支撑 行情回顾 超级周来袭，市场预计美联储年底前降息三次，保持关注。 基本逻辑 ①美国消费信心数据受挫。美国9月密歇根大学消费者信心指数初值55.4，创今年5月以来新低，也是连续第二个月下滑，1年通胀预期初值4.8%符合预期。9月的5年通胀预期初值3.9%，为今年6月以来的最高，长期通胀预期连升两个月。②美国经济增速被下调。美国国会预算办公室预计，2025年美国经济将增长1.4%，低于1月份时1.9%的预测。按美联储偏好的通胀指标计算，通胀率将升至3.1%，比之前的预测2.2%高出近一个百分点。失业率将在今年年底达到4.5%的高点，之前预测为4.3%。③密集利率决策风暴将席卷全球。从美联储到日本央行，多家主要央行将相继公布利率决议，其政策走向将为全球经济的最后季度定下基调。备受瞩目的焦点是美联储。④黄金逻辑主线。短期地缘变数和经济前景不可测带来黄金价格破位创新高。长期来看，黄金将持续受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构，黄金或持续长牛。注意防范衰退交易风险。 策略推荐 金持续强势，黄金短期关注高点842没有有效突破，继续保持关注。白银短期9800附近有支撑。短期金银多头思路，长线金银向上趋势不变。风险提示，地缘平息、G2缓和、不降息。 铜：美联储议息会议临近，铜多单继续持有 行情回顾 沪铜震荡走强，站稳8万关口 产业逻辑 铜精矿供应偏紧，8月中国进口铜矿砂及其精矿275.9万实物吨，同比增加7.2%，8月中国进口未锻造铜及铜材42.5万吨，环比减少11.5%。铜精矿加工费TC最新-41.4美元/吨，仍深度倒挂。8月SMM中国电解铜产量环比下降0.28万吨至117.15万吨，SMM统计9月或有5家冶炼厂检修，9月国内电解铜产量或将环比下降5.25万吨。随着金九银十旺季到来，产业补库备货积极，需求将逐步回暖。国内铜社会库存小幅去化，处于历史同期低位，国内铜现货流通偏紧，贸易商挺价出货。终端电力和汽车需求表现亮眼，全年铜供需紧平衡。 策略推荐 美国CPI数据符合预期，美就业数据疲软，美国最新当周初请失业金人数创四年新高。9月18 日美联储降息几乎板上钉钉，中东地缘风险激增，叠加旺季去库和供应扰动，宏微共振，建议铜多单继续持有。中长期，铜作为中美博弈的重要战略资源和重要的贵金属平替资产配置，叠加铜精矿紧张和绿色铜需求爆发，对铜长期看好。沪铜关注区间【79500，82500】，伦铜关注区间【9900，11000】美元/吨 锌：宏观情绪积极，伦锌走强带动沪锌回升 行情回顾 沪锌窄幅震荡，外强内弱 产业逻辑 25年锌精矿供应宽松，国产锌精矿TC最新环比下滑50元/吨至3850元/吨，SMM进口锌精矿指数涨2.5美元至96.25美元/干吨。9月9日，中国锌原料联合谈判小组（CZSPT）发布2025年四季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间为120美元/干吨-140美元/干吨。9月国内炼厂检修增加，锌锭预计环比减少1.28万吨。库存方面，国内锌锭社会库存累库，海外伦锌库存继续去化，软挤仓风险仍未消除。需求方面，9月旺季到来后，消费预期向好，但下游刚需逢低采购，关注后续美联储降息，国内货币政策联动和财政政策接力情况。 策略推荐 美国CPI数据符合预期，美就业数据疲软，美国最新当周初请失业金人数创四年新高。9月18日美联储降息几乎板上钉钉，中东地缘风险激增，伦锌走强，带动沪锌重心回升，但继续上行需要更多宏微共振，建议暂时观望，等待逢高沽空机会。中长期看锌供增需减，维持反弹逢高沽空观点。沪锌关注区间【22000，22500】，伦锌关注区间【2800，3000】美元/吨 铝：旺季消费带动，铝价突破上行 行情回顾 铝价延续反弹，氧化铝相对承压走势。 产业逻辑 电解铝：海外宏观上降息预期明显。产业上，8月份国内电解铝产量同比增长1.22%，环比增长0.33%，延续小幅上升。9月最新国内电解铝锭库存62.5万吨，环比上周下降了0.1万吨；国内主流消费地铝棒库存13.25万吨，环比上周小幅降0.75万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上升1个百分点至61.7%，旺季效应显现，终端逐步复苏。 氧化铝：目前几内亚铝土矿供应保持充裕，当地雨季或影响9月到港量，港口累库速度将会有所放缓。9月初国内氧化铝建成产能为11032万吨，开工率上升至82.6%。库存方面，电解铝厂氧化铝总库存逐步累积。短期来看，氧化铝供需维持宽松预期，关注海外铝土矿端变动。 策略推荐 建议沪铝短期逢低做多为主，注意下游加工企业开工变动，主力运行区间【20500-21500】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 镍：矿端再现扰动，镍价企稳回升 行情回顾 镍价企稳回升，不锈钢小幅反弹走势。 产业逻辑 镍：海外宏观上降息预期明显。产业上，海外印尼政局对于镍矿供应影响有限，目前国内镍产业链内部供需有所分化，精炼镍供应过剩压力较大，而硫酸镍环节相对偏紧。9月最新国内纯镍社会库存约3.99万吨，环比再度小幅累积，下游消费仍有压力。 不锈钢：目前现货成交一般，但下游消费旺季预期仍存。据统计，9月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量降至91.87万吨，周环比下降1.09%，延续小幅去库。随着不锈钢库存的持续去化，钢厂的出货压力稍有缓解。目前下游谨慎观望情绪升温，9月不锈钢排产量将提升，对终端的消化带来较大压力，持续跟踪旺季终端消费改善情况。 策略推荐 建议镍、不锈钢短期轻仓试多为主，注意终端消费改善情况，镍主力运行区间【120000-123000】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 碳酸锂：总库存持续去化，下方有支撑 行情回顾 主力合约LC2511低开高走，小幅收涨。 产业逻辑 供应端持续释放增量，周度产量及开工率处于历史高位。终端需求旺季特征明显，储能需求持续在高位，动力电池市场回暖，下游材料厂排产环比继续提升，已经连续10周补库且库存水位线高于去年同期水平。宁德周内宣布计划在11月复产，届时供应规模将快速回升，但同时宣布匈牙利工厂将在2026年初投产，海外储能项目订单落地节奏加快。碳酸锂产量总库存去化幅度增加，冶炼厂库存已处于中位数以下碳酸锂价格下方有支撑，短期维持宽幅震荡。 策略推荐 观望为主【70700-72100】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！