有色金属日报
2025-9-15 铜 上周铜价走强，伦铜周涨2.02%至10064美元/吨，沪铜主力合约收至80810元/吨。产业层面，上周三大交易所库存环比增加1.2万吨，其中上期所库存增加1.2至9.4万吨，LME库存减少0.4至15.4万吨，COMEX库存增加0.5至28.2万吨。上海保税区库存减少0.4万吨。当周铜现货进口窗口关闭，洋山铜溢价持稳。现货方面，周五LME市场Cash/3M贴水至73.4美元/吨，国内上海地区现货对期货升水下滑至85元/吨。废铜方面，周五国内精废价差报1940元/吨，再生铜杆企业复产增多，当周开工率继续反弹。据SMM调研数据，上周国内精铜杆企业开工率下滑，线缆开工率反弹。价格层面，美联储即将迎来议息会议，尽管仍存在不确定性，但美国就业数据较弱、通胀压力不大的情况下，美联储表态预计偏鸽，从而继续支撑市场情绪，而短期不确定性来自中美经贸谈判。产业上看海外铜矿存在一定扰动，国内下游处于传统旺季，供应过剩压力不大。总体预计铜价震荡偏强运行。本周沪铜主力运行区间参考：79000-82500元/吨；伦铜3M运行区间参考：9800-10300美元/吨。 有色金属小组 吴坤金从业资格号：F3036210交易咨询号：Z00159240755-23375135wukj1@wkqh.cn 曾宇轲从业资格号：F031210270755-23375139zengyuke@wkqh.cn 张世骄从业资格号：F031209880755-23375122zhangsj3@wkqh.cn 铝 王梓铧从业资格号：F031307850755-23375132wangzh7@wkqh.cn 国内铝锭库存减少，铝价延续强势，周五伦铝收涨0.82%至2701美元/吨，沪铝主力合约收至21075元/吨。周五沪铝加权合约持仓量大幅增加4.2至61.1万手，期货仓单增加0.7至至7.2万吨。根据SMM统计，周五国内三地铝锭库存录得46.2万吨，环比减少0.55万吨，佛山、无锡两地铝棒库存录的8.45万吨，环比减少0.05万吨，周五铝棒加工费下调，市场出货节奏仍不佳。现货方面，周五华东现货贴水期货40元/吨，环比下调40元/吨，现货成交有所弱化。外盘方面，周五LME铝库存48.5万吨，环比持平，注销仓单亦持平，Cash/3M维持小幅升水。展望后市，下游进入传统消费旺季开工率持续回升，国内电解铝社会库存预计延续震荡下滑，叠加铝材出口韧性较强，铝价有望延续偏强运行。近期重点关注美联储议息会议表态及库存变化，若美联储表态偏鸽，铝价有望进一步上冲。今日国内主力合约运行区间参考：20900-21250元/吨；伦铝3M运行区间参考：2660-2730美元/吨。 刘显杰从业资格号：F031307460755-23375125liuxianjie@wkqh.cn 陈逸从业资格号：F031375040755-23375125cheny40@wkqh.cn 铅 上周五沪铅指数收涨0.85%至17043元/吨，单边交易总持仓9.44万手。截至周五下午15：00，伦铅3S较前日同期涨9至2000.5美元/吨，总持仓15.82万手。SMM1#铅锭均价16775元/吨，再生精铅均价16750元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价9950元/吨。上期所铅锭期货库存录得5.95万吨，内盘原生基差-70元/吨，连续合约-连一合约价差-40元/吨。LME铅锭库存录得23.26万吨，LME铅锭注销仓单录得3.84万吨。外盘cash-3S合约基差-42.99美元/吨，3-15价差-71.1美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.198，铅锭进口盈亏为-306.41元/吨。据钢联数据，国内社会库存小幅去库至6.28万吨。总体来看：铅精矿显性库存累库慢于往年，铅精矿TC再度下行，原生原料维持紧缺。贵金属价格强势，原生铅利润较好，1-8月原生冶炼同比增18.43万吨。再生铅原料库存低位企稳，部分再生铅炼厂减产后，铅废价格持续下行，再生冶炼利润好转，再生铅开工率维持低位，1-8月再生冶炼同比增3.12万吨。8月铅蓄电池成品厂库由21.8天下滑至20.5天，经销商铅蓄电池库存天数由44.6天下滑至42天，产成品去库顺畅，下游蓄企开工边际好转。9月初美国劳动力市场数据明显走弱，市场提出衰退式降息风险，上周CPI数据公布后小幅超预期，市场预期美联储在本年度剩余议息会议中将存在三次降息操作，市场再度交易预防式降息，贵金属及有色金属均有走强。边际转强的产业数据配合较强的市场氛围，铅价向上突破震荡区间，预计短期偏强运行。 锌 上周五沪锌指数收涨0.29%至22318元/吨，单边交易总持仓22.32万手。截至周五下午15：00，伦锌3S较前日同期涨22至2913美元/吨，总持仓20.36万手。SMM0#锌锭均价22230元/吨，上海基差-65元/吨，天津基差-85元/吨，广东基差-115元/吨，沪粤价差50元/吨。上期所锌锭期货库存录得4.59万吨，内盘上海地区基差-65元/吨，连续合约-连一合约价差-55元/吨。LME锌锭库存录得5.06万吨，LME锌锭注销仓单录得1.52万吨。外盘cash-3S合约基差22.5美元/吨，3-15价差46.61美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.079，锌锭进口盈亏为-2804.68元/吨。据上海有色数据，国内社会库存累库至15.42万吨。总体来看：锌精矿显性库存再度上行，锌精矿加工费出现分化，进口锌精矿TC延续上行，国产锌精矿TC均价小幅下滑至3850。当前沪伦比值迅速下行，进口窗口关闭，预计锌矿TC上行放缓，锌矿过剩程度缓解。国内锌锭社会库存延续累计，海外LME锌锭库存延续去库，沪伦比值持续走弱。9月初美国劳动力市场数据明显走弱，市场提出衰退式降息风险，上周CPI数据公布后小幅超预期，市场预期美联储在本年度剩余议息会议中将存在三次降息操作，市场再度交易预防式降息，贵金属及有色金属均有走强。当前伦锌跟随有色板块强势上行，沪 锌虽涨幅受限，但产业端数据边际走强，若后续锌锭出口窗口开启，锌矿进口受限，内盘锌价亦有可能随整个板块抬升估值，预计短期偏强运行。 锡 上周锡价呈现震荡反弹走势。供给方面，缅甸佤邦锡矿复产进度缓慢，11月前难以放量，云南地区冶炼企业原材料紧张现象仍存，叠加9月某大型冶炼企业开启检修，导致云南地区开工率大幅下滑；江西地区则因废料显著减少，粗锡供应不足，精锡产量延续偏低水平；根据第三方数据，预计9月国内精炼锡产量将环比下降29.89%。需求方面，下游新能源汽车及AI服务器延续景气，但占需求大头的传统消费电子及家电领域需求依旧低迷；短期来看，随着“金九银十”传统旺季的到来，下游消费边际转好，8月国内样本企业锡焊料开工率回升至73.22%，较7月有明显改善。库存方面，本周国内锡锭社会库存小幅增加，周五全国主要市场锡锭社会库存10264吨，较上周五增加127吨。综上，短期锡供给降幅明显，同时需求端边际好转，预计锡价偏强震荡为主。 镍 成本端：上周镍矿价格持稳运行为主。菲律宾方面，天气情况有所好转，但受下游镍铁价格上探影响，矿山后续报价或将上涨。印尼方面，整体供需依旧宽松，湿法矿价格小幅下跌，但出于对四季度及2026年RKAB审批额度的担忧，冶炼厂已加快备库，整体矿价下行空间有限。周五，印尼某矿山部分矿区因违反林业许可规定，被政府接管，虽实际影响较小，但对市场情绪有所扰动。 镍铁：上周镍铁价格稳中偏强运行，镍铁整体议价区间上移955-960元/镍（舱底含税）。供给方面，铁厂利润亏损虽有修复，但仍处于较低水平，供给增加有限，现货市场供方报价坚挺，低价资源较少。需求端，不锈钢“金九银十”传统消费在即，钢厂9月排产有增加预期，对镍铁需求形成支撑，但本周不锈钢盘面震荡运行，不锈钢及镍铁价差进一步拉大，钢厂在原料采购上持谨慎态度。综合供需来看，镍铁价格短期预计继续稳中偏强运行。 中间品：供应端现货库存处于紧缺状态，卖方报价坚挺，而需求端部分电镍、硫酸镍生产企业仍有采购需求，给予价格一定支撑。整体上中间品市场现货偏紧，但8月中间品产量环比大幅增加，9月预计仍有增长空间，供需有边际改善预期，预计后市中间品成交系数或持稳运行为主。 精炼镍：上周镍价震荡运行，上半周LME仓单持续增加对镍价形成压制，镍价震荡走弱。周五受印尼 镍矿事件影响叠加有色品种整体表现偏强，空头减仓离场带动镍价大幅反弹。现货市场，成交整体未见明显起色，各品牌精炼镍现货升贴水涨跌互现。 小结：从产业来看，近期镍铁价格表现强势，但精炼镍库存压力显著，对镍价形成拖累，镍价与镍铁价格走势出现背离，若后市精炼镍库存延续近期增长态势，镍价或存在进一步下探寻找估值底的动能。但中长期来看，我们依旧认为美国宽松预期与国内反内卷政策将对镍价形成坚实支撑，新一年度的RKAB审批也对镍价构成潜在利多，镍价下跌空间有限。若宏观宽松叙事强化，或出现阶段性补库周期带来的镍价走强行情，因此建议后市仍以逢低做多为主。短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。 碳酸锂 上周五五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报71237元，周内-3.29%。MMLC电池级碳酸锂报价70500-72500元，工业级碳酸锂报价69000-70700元。LC2511合约收盘价71160元，较前日收盘价+0.23%，周内跌4.17%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-200元。SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价770-830美元/吨，周内-5.88%。上周悲观情绪和宽松预期对锂价形成压制。枧下窝复产兑现前，9-10月锂电下游正值旺季，国内碳酸锂预计维持去库，当前锂盐厂库存较去年同期降低约三分之一，可流通现货偏紧，或对底部形成支撑。建议关注市场氛围及产业面信息。广期所碳酸锂主力合约参考运行区间69900-73300元/吨。 氧化铝 2025年9月12日，截止下午3时，氧化铝指数日内下跌1.05%至2915元/吨，单边交易总持仓40.8万手，较前一交易日增加1.9万手。基差方面，山东现货价格下跌10元/吨至3000元/吨，升水10合约106元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格下跌3美元/吨至333美元/吨，进口盈亏报70元/吨，进口窗口打开。期货库存方面，周五期货仓单报13.87万吨，较前一交易日增加0.6万吨，注册仓单逐步回升。矿端，几内亚CIF价格维持74.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持70美元/吨。策略方面，矿价短期存支撑，但雨季后或承压，氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续。但美联储降息预期提高或将驱动有色板块偏强运行。因此，短期建议观望为主，静待宏观情绪共振。国内主力合约AO2601参考运行区间：2800-3100元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策。 不锈钢 周五下午15：00不锈钢主力合约收12950元/吨，当日+0.62%(+80)，单边持仓28.49万手，较上一交易日-3012手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报13050元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13150元/吨，较前日持平；佛山基差-100(-80)，无锡基差0(-80)；佛山宏旺201报8850元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出厂价报950元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报9200元/吨，较前日持平。高碳铬铁北方主产区报价8500元/50基吨，较前日持平。期货库存录得96949吨，较前日-605。据钢联数据，社会库存录得101.25万吨，环比减少3.90%，其中300系库存62.37万吨，环比减少2.68%。冷轧市场方面，青山维持限价政策，热轧市场近期到货偏多，热轧货源有所补充，商家价格出现松动。原料方面，目前硫磺价格飙升，推高了印尼镍冶炼厂的生产成本，当前镍价已经逼近成本临界，镍铁价格开始企稳反弹。整
