市场风格出现变化，地产、周期盘中强势

《蝉脸解盘》市场风格切换与政策驱动下的结构性机会纪要 2025年9月12日，A股市场整体呈现窄幅震荡走势。早盘一度冲高并突破近期高点3888.6点，最高触及3893点，但随后迅速回落，全天维持震荡整理格局。截至收盘，指数未能延续前一日强势，显示出短期上行压力增大。 一、市场风格明显切换：科技分化，周期与地产崛起 今日市场最显著特征是风格轮动加剧。昨日因甲骨文（Oracle）云业务订单激增（剩余履约义务达4500亿美元，有望快速突破5000亿美元）带动的AI及AR概念股热潮虽仍在延续，但内部已出现明显分化： 半导体板块继续走强，成为科技主线中表现最突出的领域；而与AR硬件相关的通信设备微跌0.1%，软件服务微跌0.08%，IT设备和消费电子涨幅接近1%；昨日领涨的TMT部分细分领域今日回调，显示资金有从高位科技股流出迹象。 与此同时，低位板块开始异动，市场呈现向周期、地产等低估值或前期滞涨板块转移的趋势： 有色金属持续强势，工业金属、稀土等细分领域涨幅超3%；钢铁板块大涨1.6%以上；机械、建材亦有明显上涨；房地产开发与房地产服务本周累计涨幅均已超过5%，部分中小型优质房企表现尤为强劲。 这一轮风格切换背后逻辑在于：当前市场在经历科技主线主升段后，部分资金开始寻找更具性价比的标的。尤其是一些基本面改善、资产质量较高、股东背景雄厚的中小房企，在行业整体承压背景下展现出较强韧性，引发资金关注。 二、政策密集出台，多维度推动市场预期重构 近期政策发布频率显著提升，覆盖多个关键领域，对市场形成重要支撑： 1.要素市场化改革试点落地 十个地区入选新一轮要素市场化配置综合改革试点，涵盖土地、资本、技术等核心要素。其中，土地要素改革备受关注，或将对房地产、基建等领域产生深远影响。试点地区GDP占全国比重高，改革示范效应强。 2.创新药审批提速 国家药监局发布新政，设立“30日审评审批通道”，符合条件的创新药临床试验审批时间由原平均50个工作日大幅缩短至30日内。此前为“60日默示许可”制度。此举将显著提升研发效率，利好具备创新能力的药企。7月以来，创新药板块已累计上涨显著，龙头公司走出底部结构。 3.海南居民岛内免税政策研究推进 相关部门正研究海南岛内居民免税消费进境商品政策。结合自贸港封关在即，该政策若落地，将极大提振本地免税、零售及相关产业链。 4.财政政策加码信号明确 财政部在国务院新闻发布会上表态，将“主动靠前发力”，做好政策储备，赤字安排较前期有所提升。此前化债政策已初见成效，相关受益板块表现稳健。后续财政发力方向值得重点关注。 5.储能、电机设备等领域亦有政策支持 上午发布关于电机设备及储能相关政策，进一步强化高端制造支持力度。 三、主线轮动与补涨逻辑显现 当前市场正处于主升段衔接期，板块轮动频繁。从8月底至今，先后经历科技、新能源（受宁德时代锂矿停产事件刺激）、养殖、影视传媒等多个主题轮动： 养殖业本周上涨7.3%，市场预期9月中旬或将召开行业会议，推动情绪升温； 自动化设备涨逾7%，影视院线、游戏涨超6.5%； 航天装备、化学纤维等冷门板块亦有不错表现。 值得注意的是，半导体、元件等科技细分领域仍保持强势，其中元件板块本周涨幅达11%，电机设备涨10%，显示科技主线并未完全退潮，而是内部出现高低切换。 四、技术面分析：震荡蓄势，关注中枢升级 从技术结构看，市场自3732点见底反弹以来，已完成对前期十年高点3731点的有效回踩确认。近期指数突破3888.6点前高后小幅回落，在3880点附近形成新的短线中枢。 目前走势呈现以下特点： 已形成四个超短线中枢，存在级别扩张需求；若能在3880点区域构筑更大级别中枢，则有望为后续上攻奠定基础；短期无明显背驰信号，下行空间有限；后续需观察是否能在该区域完成“第三类买点”构建，尤其是周线级别底部形态初现的低位板块。 五、宏观与产业动态前瞻 1.美联储议息会议临近 下周将迎来美联储利率决议，预计降息25个基点。美元指数若因此走弱，将利好以美元定价的大宗商品，支撑有色、能源等周期板块。 2.苹果新品动态频出 -iPhoneAir（非iPhone17）取消实体SIM卡，全面转向eSIM，三大运营商（联通、移动、电信）均已支持； -整机厚度仅5.64毫米，设计颠覆性强，有望吸引轻薄偏好用户； -2025年或将推出折叠屏手机，供应链验证即将启动，利好铰链、屏幕减薄等技术厂商； -市场预测iPhoneAir首年出货量或达8200万至9000万台，将显著拉动eSIM产业链。 3.新能源车市短期承压 尽管渗透率已达近60%，但9月第一周销量同比负增长，叠加去年四季度补贴透支效应，短期内难以形成强劲催化。固态电池等新技术进展成关键看点。 现场问答 1.问：如何理解当前科技股内部的“高低切换”？ 答：一轮主线行情通常先由龙头股引领，随后扩散至二线成长股乃至题材股。当前部分一线科技股已处高位，资金开始挖掘尚未充分表现的细分领域或估值合理的标的，属于正常轮动过程。 2.问：地产板块上涨是否意味着行业全面复苏？ 答：目前更多是结构性机会。大型房企仍面临较大经营压力，而部分转型快、资产优、集团支持强的中小房企表现突出。政策层面的土地要素改革可能带来长期变量，但短期难言全面反转。 3.问：创新药为何突然走强？ 答：双重驱动：一是政策端审批提速，提升研发效率；二是BD出海频繁，多家企业获得高额首付款，业绩预期改善。行业整体处于基本面拐点初期，且前期跌幅深，具备较强修复动力。 4.问：未来市场主线会否切换至周期或地产？ 答：目前尚不构成趋势性切换。资金大规模迁移需要更强逻辑支撑。当前更多是阶段性补涨与防御性配置。科技仍是中期主线，但在高位震荡过程中，低位板块可能承接部分溢出资金。 5.问：如何看待券商板块迟迟未动？ 答：当前券商估值处于历史中位偏高，且龙头市值普遍达4000亿以上，冲击5000亿甚至万亿需更强基本面支撑。相比十年前，市场规模与监管环境已完全不同，爆发式上涨难度加大。更可能是伴随市场热度逐步抬升。