机械重视宏华数科估值切换下投资机会山西证券

宏华数科当前股价未反映公司成长性和未来增长确定性。公司股价今年年初至今微涨不到10%，但业绩延续疫情后连续两年30%增长，今年上半年收入和利润增速略低于30%，预计下半年单季增速将回升至30%以上，明年增长信心较足。

增长驱动力变化：

1. 数码直喷设备：替代传统平网市场，渗透率从1%-2%提升至10%左右，未来趋势可期。
2. Single Pass设备：价格量比较高，替代传统圆网市场，渗透率刚起步，去年收入约1亿，今年订单有望近3亿，未来三年增长可期。
3. 书刊印刷设备：国内市场爆发式增长，公司银河洁为国内前二供应商，上半年收入超1亿，全年目标2.5亿以上，收入占比大幅提升，海外渠道加速布局。
4. 数码染色设备：市场巨大，传统浸染工艺污染严重，公司数码染色设备今年有望实现千万以上收入，从0到1突破。

墨水业务：

• 墨水降价对业绩影响有限，收入占比约25%，设备业务高速增长已降低敏感性。
• 墨水价格已大幅下降，公司供应链和渠道优势明显，成本端优势显著，价格端绑定设备业务，行业定价权提升。
• Q3后天津工厂产能扩产将平衡设备业务正向影响和墨水毛利率负面压力。

短期利润增长信心：

• 设备业务增长斜率提升，驱动变化。
• 墨水业务增长定量描述。
• 银河洁股权预计年内或明年并表，预计明年利润拉动2000万以上。
• 激励费用下半年及明年将大幅减少。

研究结论： 公司估值应反映增长确定性和持续性，当前股价未涨，可重点关注。预计明年利润7亿，对应18倍估值，合理。