黄金周报：沪金前高附近或有反复。

2025-09-12 段福林华联期货王英杰

走势：2025年以来伦金和沪金涨跌幅分别为38.81%和35.07%，上周伦金和沪金涨跌幅分别为1.58%和2.28%。
通胀：2022年6月CPI数据创新高9.1%，随后连续温和下行。PCE也是2022年6月见顶回落。核心CPI和核心PCE数据出现下行趋势。2024年2月以来CPI首次反弹，核心通胀下跌速度减缓甚至回升。美国8月CPI同比升2.9%，核心CPI同比升3.1%，7月PCE同比+2.6%，核心PCE同比+2.9%，创2月以来新高。
利率：2023年10月中下旬美国中期国债利率震荡下行至2024年1月，2024年2月以来美国国债利率震荡反弹后高位附近震荡回落，9月以来跌破24年低点并创新低。
供需：2024全球黄金供需宽松程度有所减少，主要是投资需求增加较大。2024年国内黄金供应同比小幅增加，需求也有所回升，主要是投资需求增加明显，央行购金继续保持1000吨以上。国内黄金供需仍处于紧平衡，主要是金条金币继续明显增加。2025年上半年投资需求大幅增加。
美国经济：美国8月增加就业2.2万人，远低于市场预期7万人，创去年10月以来的新低；8月非农企业员工平均时薪比增长0.4%，较上月上升0.1%；7月失业率继续保持4.3%。

展望：上周五黄金主力合约低开震荡，表现仍然偏强。4月下旬沪金前高是情绪高点，突破可能会有反复。美联储9月大概率降息，美元走弱，利好贵金属。2025年下半年央行购金、ETF投资和美元疲软将提供支撑黄金宽幅震荡。美联储6月议息会议调高25-26年通胀预期和失业率，调低经济增长预期，同时保持今年还有二次降息，调低明年降息，预计9月美联储再次降息。近期美联储降息预期增强，或再次点燃黄金上涨。黄金长期利好逻辑仍在，包括美元走弱以及全球政治经济不稳带来的央行购金，黄金的继续上涨的观点不变。
操作建议：黄金多单持有。期权上，择机买入看涨期权。
风险因素：1、美联储加息；2、美国通胀一直下行；3、美国财政赤字率下行。