策略研究周度报告：海内外流动性有望继续牵引A股热度

2025年09月13日 核 心 观 点 ： ⚫本 周A股 行 情 ：（1）本 周（9月8日-9月12日 ），A股 市 场 震 荡 上 行 ，全A指 数 上 涨2.12%，科 创50领 涨。前 半 周 市 场 呈 现 震 荡 态 势 ，周 四 受 隔 夜 美股 科 技 巨 头 甲 骨 文 单 日 大 涨36%提 振 ，A股 科 技 股 全 线 反 弹 ， 带 动 市 场 走 势向 上 ，周 五 行 情 再 度 盘 整 ，科 创50表 现 相 对 突 出。（2）从 风 格 来 看 ，本 周 小盘 风 格 相 对 占 优 ，中 证1000（2.45%）涨 幅 大 于 沪 深300（1.38%）；成 长 风格 表 现 占 优 ，涨3.56%，周 期 风 格 和 稳 定 风 格 也 涨 超1%。（3）从 行 业 来 看 ，本 周 一 级 行 业 涨 多 跌 少 ，以 通 信 、电 子 、计 算 机 为 代 表 的 科 技 板 块 在 周 四 迎 来明 显 反 弹 。本 周 涨 幅 靠 前 的 三 个 行 业 分 别 为 电 子 、房 地 产 、农 林 牧 渔 ，涨 幅 分别 为6.15%、5.98%、4.81%。 综 合 、 银 行 、 石 油 石 化 跌 幅 靠 前。 分析师 杨超：010-8092-7696：yangchao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030004 王雪莹：wangxueying_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525060003 ⚫本 周 资 金 流 向 ：（1）A股 市 场 交 投 活 跃 度 延 续 回 落 ， 但 仍 维 持 在 较 高 水 平 ，下 半 周 市 场 成 交 有 所 放 量 。 本 周 日 均 成 交 额 为23264亿 元 ， 较 上 周 下 降2767.86亿 元 ；日 均 换 手 率 为2.0171%，较 上 周 下 降0.24个 百 分 点 。（2）本周 北 向 资 金 日 均 成 交 额 为3001.92亿 元 ，较 上 周 下 降475.84亿 元 。截 至 周 四 ，两 融余 额 为23404.08亿 元 ，较 上 周 上 升533.64亿 元 。（3）本 周 新 成 立 基 金39只 ， 发 行 份 额 为217.94亿 份 。 其 中 ， 权 益 类 基 金 共 有31只 ， 发 行 份 额177.49亿 份 ， 较 上 周 下 降65.79亿 份 ， 本 周 份 额 占 比81.44%。 研究助理：田冀霖 相关研究 2025-09-07，外资加仓中国股票市场是否持续及还在买什么？2025-09-07，第三阶段费率改革落地，对市场影响如何？——基金销售费用管理新规点评2025-09-07，港股2025中报业绩点评：盈利能力改善支撑港股上涨2025-09-05，A股中报业绩有哪些看点？2025-08-31，当前A股市场的几点思考2025-08-20，反内卷中寻投资机会——““五五五”规划展望系列2025-08-05，七部门剑指新型工业化，金融活水锚定新质生产力2025-07-31，2025年8月份投资组合报告：政策预期+业绩护航2025-07-30，7月政治局会议对A股市场的投资指引2025-07-22，公募基金二季度持仓有哪些看点？2025-07-16，A股风格转换的历史复盘与回测分析2025-07-15，中央城市工作会议利好A股市场哪些板块？2025-06-26，2025年大类资产中期投资展望：驭变谋势2025-06-21，2025年港股中期投资展望：时移世易，见机而作2025-06-20，2025年A股中期投资展望：筑基行稳，重塑鼎新 ⚫本 周 估 值 变 动 ：全A指 数PE(TTM)估 值 较 上 周 上 升1.73%至22.25倍 ， 处于2010年 以 来90.11%分 位 数 ；PB(LF)估 值 本 周 上 涨1.75%至1.81倍 ， 处于2010年 以 来49.20%分 位 数。全A股 债 利 差 为2.6282%，位 于3年 滚 动 均值 （3.3861%）-1.67倍 标 准 差 附 近 ， 处 于2010年 以 来46.99%分 位 数 水 平。 ⚫A股 市 场 投 资 展 望：从 全 球 流 动 性 视 角 来 看 ，在 美 国8月 通 胀 上 行 幅 度 有 限 ，就 业 市 场 趋 于 弱 化 的 情 况 下 ，市 场 对 于 美 联 储 降 息 预 期 进 一 步 强 化 ，9月 议 息会 议 即 将 在 下 周 召 开 ， 同 时 投 资 者 预 计 美 联 储 将 在9月 、10月 和12月 各 降息 一 次 。美 联 储 降 息 窗 口 打 开 ，美 元 指 数 走 弱 周 期 下 ，人 民 币 汇 率 存 在 支 撑 ，利 好A股 市 场 走 势 。 从 国 内 视 角 来 看 ，8月 金 融 数 据 显 示， 非 银 存 款 同 比 多增 、居 民 存 款 同 比少 增格 局 延 续。目 前 居 民 存 款 搬 家 仍 处 于 初 期 阶 段 ，需 要 时间 来 进 一 步 验 证 并 强 化 。同 时 ，7月 以 来 ，机 构 资 金 加 速 流 入 ，其 中 ，被 动 型基 金 贡 献 重 要 增 量 。 近 期 公 募 基 金 费 率 改 革 第 三 阶 段 落 地 强 调 权 益 类 基 金 发展 导 向 ，权 益 类 公 募 基 金 入 市 的 方 向 明 确 。展 望 后 续 ，A股 大 概 率 将 延 续 震 荡上 行 的 走 势 ，但 需 关 注 短 期 波 动 风 险 ，其 中 ，市 场 量 能 变 化 是 行 情 走 势 的 重 要观 测 信 号 。AI将 是 后 续 市 场 主 线 。一 方 面 ，海 外 算 力 产 业 链 景 气 度 会 对A股市 场 形 成 提 振 。海 外 算 力 需 求 空 间 仍 大 ，龙 头 业 绩 验 证 科 技 叙 事 。另 一 方 面 ，新 质 生 产 力 产 业 趋 势 向 上 ，自 主 可 控 逻 辑 重 要 性 抬 升 。当 前板 块行 情 受 到 产 业趋 势 催 化 ， 但波 动 或 有 所 加 大 ， 关 注 补 涨 细 分 领 域 。 ⚫配 置 机 会：关 注供 需 格 局 改 善 与 行 业 盈 利 修 复 带 动 的 “ 反 内 卷 ” 概 念， 估 值具 备 安 全 边 际 的 红 利 资 产 ，服 务 消 费 领 域的低 估 值 标 的，受 益 于 国 内 高 技 术 产业 快 速 发 展的科 技 自 立 方 向 。 ⚫风 险 提 示 ：国 内 政 策 效 果 不 确 定 风 险 ； 地 缘 因 素 扰 动 风 险 ； 市 场 情 绪 不 稳 定风 险 。 目录Catalog 一、本周行情回顾..................................................................................................................................2（一）“指数行情.......................................................................................................................................2（二）“资金流向.......................................................................................................................................3（三）“估值变动.......................................................................................................................................5二、A股市场投资展望............................................................................................................................7三、风险提示........................................................................................................................................8 一、本周行情回顾 （一）指数行情 本 周（2025年9月8日-9月12日 ，下 同 ） ，A股 市 场震 荡上 行，主 要 宽 基 指 数多 数收涨，全A指 数上 涨2.12%。科 创50领 涨 ， 涨 幅 达5.48%，深 证 成 指 、 中 证1000、 创 业 板 指 也 涨 超2%，而 北 证50录 得 下 跌。前 半 周 市 场 呈 现 震 荡 态 势 ， 周 四受 隔 夜 美股科 技 巨 头 甲 骨 文 单 日大涨36%提振 ，A股 科 技 股 全 线 反 弹 ， 带 动 市 场 走 势 向 上，周 五 行 情 再 度 盘 整， 科 创50表 现 相 对 突 出。 从 风 格 来 看 ， 本 周小盘 风 格 相 对 占 优 ，中 证1000（2.45%）涨 幅 大 于沪 深300（1.38%）；成长 风 格 表 现 占 优 ， 涨3.56%，周 期 风 格 和 稳 定 风 格 也 涨 超1%。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 从 行 业 来 看 ， 本 周 一 级 行 业涨 多 跌 少， 以 通 信 、 电 子 、 计 算 机 为 代 表 的 科 技 板 块 在 周 四 迎 来 明显 反 弹。本 周涨 幅 靠 前 的 三 个 行 业 分 别 为 电 子 、 房 地 产 、 农 林 牧 渔 ， 涨 幅 分 别 为6.15%、5.98%、4.81%。 综 合 、 银 行 、 石 油 石 化 跌 幅 靠 前 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二 级 行 业 表 现 来 看 ， 本 周 收 益 率 前 五 的 行 业 依 次 是 元 件 、 电 机 Ⅱ 、 其 他 电 子 Ⅱ 、 养 殖 业 、 自 动化 设 备 ； 收 益 率 靠 后 的 行 业 依 次 是 光 伏 设 备 、 休 闲 食 品 、 化 学 制 药 、 风 电 设 备 、 专 业 连 锁 Ⅱ 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）资金流向 从 周 度 来 看 ，A股 市 场 交 投 活 跃 度延 续回 落，但仍 维 持 在 较 高 水 平 ，下 半 周 市 场 成 交 有 所 放 量。本 周 日 均 成 交 额 为23264亿 元 ，较 上 周 日 均 成 交 额 下 降2767.86亿 元 ；日 均 换 手 率 为2.0171%，较上 周 日 均 换 手 率 下 降0.24个 百 分 点。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 本 周 北 向 资 金 日 均 成 交 额 为3001.92亿 元 ， 较 上 周 的 日 均 成 交 额 下 降475.84亿 元 。截 至9月11日（ 周 四 ），本 周 融 资 余 额和融 券 余 额均上 升 。两 融余 额 为23404.08亿 元 ，较 上 周 上 升533.64亿 元 。 其 中 ， 融 资 余 额 为23236.61亿 元 ， 上 升523.69亿 元 ； 融