银行8月金融数据点评：存款非银化延续，贷款投放或“价在量先”

金融 2025-09-14 刘呈祥,朱晓云开源证券程思齐Sophie

存款非银化趋势延续：8月M2-M1剪刀差持续收窄，非银存款同比多增3090亿元。高息定存到期后分流至理财、保险等资管产品，或转化为股市资金，存款非银化重塑银行间流动性格局，大行流动性充裕但负债稳定性弱化。
社融增速环比下降：8月社融新增2.57万亿元，同比少增4630亿元，存量增速为8.8%（环比-0.2pct）。主要拖累来自政府债（同比少增2519亿元）和人民币贷款（同比少增4178亿元）。
人民币贷款“价在量先”：8月人民币贷款新增5900亿元，同比少增3100亿元。对公贷款和居民贷款均走弱，结构优化，短贷对票据形成一定替代，票据融资同比少增4920亿元。
投资建议：预计9月信贷节奏有所恢复，或有一定企业短贷冲量。从资金属性、竞争格局、安全边际、红利策略四维筛选银行股，受益标的包括农业银行、招商银行、中信银行、兴业银行、北京银行、江苏银行、杭州银行、成都银行、渝农商行等。
风险提示：宏观经济增速不及预期；银行转型不及预期。