中方大豆需求仍缺席，外盘承压

投研服务中心 2025.9.8 豆粕 美豆供需收紧，关注贸易协定进程 美豆供需收紧，关注贸易协定进程 -国际方面： 中国大豆进口需求继续缺席，美豆需求端难以保证，外盘震荡走弱,重回震荡区间。美豆生长进入尾声，作物状况良好，单产预估提升，但种植面积调减幅度较大，总产量下调。关注中美贸易协商进程对CBOT大豆盘面以及国内四季度美豆进口的影响。巴西大豆升贴水因美盘回落而重新走强，但进口大豆成本基本未变。若美豆出口前景持续悲观，则四季度贸易流转向南美，巴西大豆需求预期增加，CNF升贴水依然较强，支撑进口成本。 -国内供需： 三季度进口大豆月均到港量基本在1000万吨左右，港口库存高位。油厂维持高开机率，压榨量同比偏高，库存大豆向豆粕供应端转移。夏季畜类饲料需求走弱，油厂豆粕维持季节性累库。 -结论及观点： 国内港口大豆库存高位，油厂豆粕现货供应仍较为充足。盘面受进口成本支撑，下方空间有限。市场交易重心仍在中美贸易关系：若中美协议迟迟未能达成，国内大豆供应将在四季度出现缺口，01合约或有逢低偏多机会。若美豆采购协议或关税取消达成，则供应端预期转为宽松。豆粕01合约震荡区间3000-3200，等待方向选择。 USDA8月供需报告意外下调美豆种植面积，出口量下调，库消比降至6.66% 美国农业部8月份供需报告显示，由于播种面积数据调低250万英亩至8090万英亩，远远抵消单产调高0.9蒲至53.6蒲/英亩的影响，导致2025/26年度美国大豆产量下调4300万蒲至42.92亿蒲，同比减少1.7%；压榨预期维持25.4亿蒲不变，同比增长5%；大豆出口下调4000万蒲至17.05亿蒲，同比降低9.1%；期末库存下调2000万蒲至2.9亿蒲，同比降低12.1%。2025/26年度美豆库存用量比为6.66%，低于上月预测的7.05%，低于2024/25年度的7.5%，为三年最低，意味着下一年度大豆供应形势更为紧张。 数据来源：USDA Pro Farmer田间调查预测美豆单产创新高 备受瞩目的“Pro Farmer”作物考察团在本周结束了其在中西部的实地考察，并发布了最终预测。 大豆方面，Pro Farmer预计今年美国大豆产量为42.46亿蒲，单产预计为53蒲/英亩，也略低于美国农业部8月预测的42.92亿蒲和53.6蒲/英亩的历史最高纪录。整体而言，大豆单产的偏差不大，反映出作物潜力较为稳定。 尽管这些数字略低于USDA此前的预测（单产53.6蒲式耳，总产量42.92亿蒲式耳），但仍处于历史高位。考察团在伊利诺伊州、内布拉斯加州和南达科他州等地观察到的强劲结荚情况，为这一丰产预期提供了坚实的基础。然而，值得注意的是，尽管一些地区作物长势良好，但部分地区如密苏里州南部、伊利诺伊州南部等地仍面临干燥天气，需要降雨才能维持良好的收成。 预报未见不利天气，美豆优良率小幅下调，但与上年持平 预报显示，美豆主产区天气未见影响作物生长的不利天气，中西部大部天气晴朗干燥。 美国农业部周度作物生长报告显示，截至8月31日，美国大豆结荚率为94%，历史均值94%。大豆落叶率为11%，五年均值10%。大豆优良率为65%，一周前69%，去年同期65%。报告发布前分析师预期为68%。 巴西大豆需求预期增加，CNF升贴水较为坚挺 8月12日，美国农业部维持2024/25年度巴西大豆产量预测1.69亿吨不变，预计2025/26年度巴西大豆产量将达到1.75亿吨，也和上月持平。Mysteel农产品统计数据显示，截至9月5日，巴西各港口大豆对华排船计划总量为525.8万吨，较上周增加21.4万吨。发船方面，截至9月5日，9月份以来巴西港口对中国已发船总量为72.86万吨。 CBOT大豆盘面回落，巴西大豆报价小幅上调。但中美贸易协议仍未落地，四季度巴西大豆或仍有较大需求，支撑CNF升贴水高位运行。 外盘与升贴水报价此消彼长，进口大豆成本存支撑 中美会谈未取得农产品相关进展，进口美豆关税税率维持 中美经贸会谈将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天，即美豆进口关税维持2025年5月14日中美关税协议后税率23%，也即中方进口美豆的窗口仍未打开。若新作美豆上市后双方仍未就农产品进口关税问题达成一致，国内进口大豆买船仍有担忧，供应趋紧预期强化。而美豆出口需求将继续下滑，CBOT大豆持续承压。 三季度进口大豆供应预计充足，港口库存高位，四季度采购有缺口 据Mysteel农产品团队调研统计，全国样本油厂大豆到港9月份预估158.5船，共计约1030.25万吨。 监测数据显示，监测数据显示，截止到9月2日，9月船期采购进度为100%。10月船期采购进度为88.28%。11月船期采购进度为13.15%。12月船期采购进度为1.47%。 天气炎热，油厂维持高开机率，供应端较为充足 天气炎热，大豆易出现热损耗。油厂大豆陆续进入压榨端，开机率仍在高位，压榨量同比偏高。根据Mysteel农产品对全国主要油厂调查情况显示，第36周，全国油厂大豆压榨为205.8万吨，较上周减少5.75万吨，减幅2.71%；较去年同期增加13.39万吨，增幅6.95%。 油厂豆粕继续累库，下游补库能力有限，提货意愿一般 截至8月29日，豆粕库存继续小幅累库至107.88万吨，较上周增加2.55万吨，增幅2.42%，同比去年减少30.70万吨，减幅22.15%。 截至8月29日，国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为8.87天，较上周增加0.36天，增幅4.09%，较去年同期增加16.61%。 基差与价差 豆粕01合约基差为-87元/吨，较上周同期-12。豆粕1-5合约价差为260元/吨，较上周同期+25。 菜粕 供需双弱，关注贸易政策动向 供需双弱，关注贸易政策动向 -国际方面： 上周ICE油菜籽期货运行区间继续下移。受植物油疲弱走势拖累，加菜籽下跌。周末，中方宣布将延长对加菜籽反倾销调查期限，菜籽期货主力合约结算价616.8加元，较上周跌49.7加元，环比跌7.5%。 -国内供需： 中国对加拿大菜籽反倾销制裁措施公布，将对出口商征收75.8%保证金。近日加菜籽主产区省长访华，中加贸易谈判仍有变数，或将改善菜籽供应缺口。目前中方积极向多方寻求菜粕替代进口，相关消息对盘面将造成较大扰动。国内菜籽菜粕库存低位，气温逐渐降低后，菜粕饲料需求将减少，仍呈现供需双弱格局。 -结论及观点： 菜粕关注反倾销终裁确定的最终进口税率，以及相关替代品进口能否弥补进口缺口。供需双弱下01合约跟随蛋白粕市场震荡运行。天气转凉后菜粕饲料需求减少，可谨慎关注豆菜价差扩大机会。 加菜籽主产区天气良好，作物生长状况正常 对加拿大菜籽反倾销调查初裁公布，向出口商征收75.8%保证金 商务部公布对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查的初步裁定，认定进口菜籽存在倾销，损害国内油菜籽产业，决定采用保证金形式实施临时反倾销措施。即进口经营者在进口原产于加拿大的油菜籽时，应依据本初裁决定所确定的各公司的保证金比率向中华人民共和国海关提供相应的保证金，比率为75.8%。该措施将大幅提升加拿大菜籽进口成本，令进口意愿大幅降低，进而收紧国内菜系产业链供应，改变当前菜粕市场供需双弱格局。尽管自2024年对加菜籽反倾销调查公告发布后，国内进口商广泛寻求多国来源进口菜粕进行代替，但自印度、俄罗斯等国进口的菜粕尚不符合交易所交割标准，进口替代补充有一定难度。 商务部公告将延长反倾销调查期限，期间进口保证金仍将征收 加菜籽回落，菜籽榨利上行。豆菜价差较低，菜粕性价比不高 上周ICE油菜籽期货运行区间继续下移。受植物油疲弱走势拖累，加菜籽下跌。周末，中方宣布将延长对加菜籽反倾销调查期限，菜籽期货主力合约结算价616.8加元，较上周跌49.7加元，环比跌7.5%。 港口菜/豆粕比价波动区间0.5%-1%，目前大部分地区比价在82.7%-87.5%，国内菜粕性价比仍较低，仅有刚需采购，市场采购心态较为疲软。 油厂菜籽库存低位 9月主要油厂菜籽到港量约13万吨。 第36周，油厂菜籽库存10.1万吨，较前一周减少2.8万吨。 菜籽压榨厂开机率低位，供应端较弱 第36周，菜籽压榨厂开机率13.06%，较前一周增加1.1%。第36周，菜粕产量2.89万吨，较前一月增加0.23万吨。 菜粕性价比不佳令下游成交较少，提货量同比低位 第36周，沿海压榨厂菜粕提货量3.59万吨，较前一月增加1.33万吨。第36周，菜粕现货成交100吨，远月基差无成交。 第36周，油厂菜粕库存1.8万吨，较上一周末减少0.7万吨。颗粒粕库存30.86万吨，消费量2.5万吨。 基差与价差 菜粕01合约基差为-10元/吨，较上周同期-57。 菜粕1-5合约价差为158元/吨，较上周同期+69。 价差汇总 豆类油粕比为2.75，上月同期为2.73。 豆菜粕主力合约价差517元/吨，上周同期为542元/吨。 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号姜音期货从业资格号：F03107891投资咨询资格号：Z0021512邮箱：jiangyin@mkqh.com 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2025年迈科期货股份有限公司