周报——棉花

证监许可【2011】1288号 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 棉花期货一周简评 棉花策略： 期货：CF2601合约14000元/吨下方轻仓做多期权：买入2601合约平值跨式期权 郑棉01合约走势回顾 截止至2025年09月02日当周，非商业多头为70,472张，空头为118,684张，净持仓为-48,212张，较上一周减少10,606张；从季节性角度分析，非商业净持仓较近五年相比维持在平均水平。 USDA：本年度期初叠加供应减少期末库存明显下降（2025.8） 本年度全球棉花总产预期2539.2万吨，环比调减39.1万吨，减幅1.5%；全球消费量预期2568.8万吨，环比调减3.0万吨，减幅0.1%；进口量948.9万吨，环比调减23.9万吨，减幅2.5%；出口量949.0万吨，环比调减24.0万吨，减幅2.5%；全球期末库存1609.3万吨，环比减少74.2万吨，减幅4.4%。 USDA：美国棉花供需平衡表-种植&收获面积均减全美弃耕率环比调增（2025.8） 据美国农业部（USDA）最新发布的8月份美棉供需预测报告，2025/26全美种植面积在5631.1万亩，环比调减511.7万亩；收获面积在4465.0万亩，环比调减792.8万亩，弃耕率20.7%，环比上升6.3个百分点。单产预期64.4公斤/亩，环比提高4.0公斤/亩；产量预期287.7万吨，环比调减30.2万吨。消费量预期37.0万吨，环比未见明显调整；出口量预期261.3万吨，环比调减10.9万吨。基于以上，期末库存减少21.8万吨至78.4万吨。 基本面分析 据美国农业部统计，至9月7日全美棉花结铃率97%，较去年同期落后1个百分点，较近五年均值持平。其中主产棉区得州结铃率96%，较去年同期落后1个百分点，较近五年均值持平，均处于近年同期中等水平。 至同期，全美棉花吐絮率40%，较去年同期落后4个百分点，较近五年均值领先1个百分点，其中主产棉区得州吐絮率38%，较去年同期落后2个百分点，较近五年均值持平，均处于近年同期中等水平。 全美棉花采摘进度8%，较去年同期领先1个百分点，较近五年均值领先2个百分点，处于近年同期中等偏快水平。其中主产棉区得州采摘进度19%，较去年同期领先1个百分点，较近五年平均进度领先6个百分点，快于近年同期水平。 近期全美降水分布不均，其中西南棉区后期雷暴带来大范围降水，雨量偏多。中南棉区前期阴雨连绵，后期迅速转晴；东南棉区仅出现小雨。 国内新疆地区新棉即将收购 前，新源、博乐、奇台、哈密的春玉米处于灌浆末期，全疆其余大部春玉米已成熟；南疆大部夏玉米处于灌浆期，阿克苏、巴楚、莎车、叶城、于田的夏玉米乳熟；全疆棉花全部吐絮，并且大部进入吐絮盛期。 国内新棉种植面积增加 总供应方面，期初库存下调11万吨至613万吨。产量方面，根据本网最新调查，受到新疆植棉面积环比调增及单产小幅增加的影响，本月上调全国总产52万吨至742万吨。进口方面，中美谈判情况尚无最新消息传出，年度进口量保持在140万吨不变。 总需求方面，新年度新疆纺织产能将保持稳中有增，总体纺织用棉需求将保持在高位，本月将年度纺棉消费预期上调12万吨至802万吨，其他消费和出口保持在38万吨和2万吨不变。 美陆地棉签约环比减少近五成装运环比减少（至9.4） 据统计，截至2025年8月28日，美国累计净签约出口2025/26年度棉花85.2万吨，达到年度预期出口量的32.61%，累计装运棉花12.9万吨，装运率15.12%。其中陆地棉签约量为82.9万吨，装运12.1万吨，装运率14.58%。皮马棉签约量为2.3万吨，装运0.8万吨，装运率35.01%。 其中，中国累计签约进口2025/26年度美棉1.2万吨，占美棉已签约量的1.38％；累计装运美棉204吨，占美棉总装运量的0.16％，占中国已签约量的1.74％。 目前中小纺企仍维持偏低开机率，市场需求情况较难支持开机率恢复。大中纺企有稳定客户群的订单相对稳定，开机率保持偏高状态，但纱线价格难涨，企业盈利困难，亏损出货为主。当前各地区纱厂开机率基本平稳，新疆大型纱厂在九成左右，河南大型企业平均在六到七成左右，江浙、山东、安徽沿江地区的大型纱厂平均开机在六到七成。冀鲁及江浙C32S环纺在20300-21300元/吨左右(含税，下同)，C40S环纺报价在21000-23000元/吨之间，JC60S环纺报价在29000-30000元/吨之间。广东佛山进口纱C10赛络19300-20300元/吨。。 截止2025年08月，中国国内棉花商业库存为148.17万吨，环比减少33.85万吨。从季节性来看，商业库存位于历史较低水平。 交易策略逻辑 国际棉价近期维持弱势震荡格局，需求端持续低迷。美国8月非农就业数据大幅不及预期，新增岗位仅2.2万个（预期7.5万），反映劳动力市场降温迹象，市场在经济下行压力与美联储降息预期间反复权衡。供需方面，ICAC最新预测显示2025/26年度全球棉花产量下调至2550万吨（环比减少40万吨），主因美巴等国减产；消费量持平于2550万吨。当前美棉生长状况呈现吐絮率滞后（28%，同比降7%）与苗情改善（51%良好率，同比升7%）并存的矛盾态势，出口签约量因价格走低环比增加1.4万吨至5.6万吨。值得注意的是，印度虽延长进口关税豁免至年底，但受美国加征50%关税反制影响，纺织业陷入停产潮；而美棉新棉因物流限制难以在豁免期内抵印。随着北半球新棉收获临近，供应压力逐步显现，叠加需求疲软，短期棉价料将延续震荡行情，难现趋势性突破。 交易策略逻辑 国内棉价近期维持震荡格局，新棉上市节奏成为市场核心关注点。国家统计局数据显示，8月制造业PMI微升至49.4%，显示制造业景气度边际改善。在政策层面，多地启动新一轮消费券发放，重点覆盖服饰家纺等品类，以对冲暑期消费淡季并激活秋季市场活力。棉花供需方面，随着新棉进入集中吐絮期，单产保持稳定态势，丰产预期持续强化，市场预计9月中旬将迎来开秤收购，受郑棉期货价格回落影响，新棉收购价预期已下探至6.3元/公斤左右。值得注意的是，尽管中美延长关税暂缓期，但上海国际纺织纱线展调研显示，外贸订单复苏仍不明显，出口提振效应尚未显现。当前市场将希望更多寄托于内需，随着消费券落地及秋冬备货启动，纺织市场成交有所回暖，部分品类甚至出现排队等货现象，但受客户压价影响，纱线价格仍未见显著改观，企业整体保持谨慎乐观态度。综合来看，国内棉花市场正处于内需支撑与丰产压力交织的关键节点，短期棉价料延续震荡走势，市场焦点将集中在内需复苏力度与新棉上市节奏的博弈上。 风险提示 1、宏观环境的超预期变动2、中美两国棉花主产地气候变化 THANKYOU 免责声明：本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及 完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 格林大华期货有限公司研究院 办公地址：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心B座29层办公电话：010-56711700客服电话：400-653-7777公司官网：www.gldhqh.com.cn