金融衍生品策略日报：股市红利补涨，债市延续调整

股市红利补涨，债市延续调整 股指期货：前期强势科技领跌，银⾏红利出现补涨股指期权：波动有持续放缓趋势国债期货：债市延续调整 股指期货方面，前期强势科技领跌，银行红利出现补涨。周二沪指低开，小幅反弹后回落，缩量收跌，前期领涨板块继续释放资金拥挤，TMT、医药生物、军工板块领跌，哑铃结构相对抗跌。止盈逻辑主导市场，1）资金继续净流出半导体等科技主线，中芯国际复牌后跌超10%，市场担忧科技股当前估值过高，且月中风险偏好收敛，等待下一事件催化。2）缺少主线氛围中，固态电池等小概念热度有限，有色金属领涨，交易9月美联储降息概率提升，沪金主力合约创历史新高。3)股指期货持仓小幅变动，基差贴水未异常走深。4）哑铃的超额收益进一步提升，银行板块领涨。获利盘止盈环境中，建议以哑铃结构应对市场分歧，短期建议配置红利ETF+IM多单。 ⾦融衍⽣品团队 研究员: 康遵禹从业资格号:F03090802投资咨询号:Z0016853 股指期权方面，波动有持续放缓趋势。昨日期权市场成交金额基本和前日持平，表明市场指数调整环境中并未过度恐慌，市场买权避险资金参与有限。波动率方面，所有期权品种加权波动率均下行，创业板ETF期权昨日下降2.7%绝对值，而上证50ETF期权再度回归20%以下。从波动率期限结构来看，当月-次月波动率价差收窄，同时隐历差也同步收窄，从上述视角看波动率下方空间充裕，仍有较大降波空间。情绪指标方面，前期对冲资金已部分计价，当前情绪指标中性区。结合股指团队周报中指出，双创当前交易拥挤度以及市场分歧偏好，而市场有转向哑铃防御获取市场超额的意向，双创交易型资金参与度下降，而50、300ETF以及1000股指期权波动率趋于平稳，均指向基本面逻辑下波动有持续放缓趋势。综上，续持空波动率策略为主。 程小庆从业资格号:F3083989投资咨询号:Z0018635 国债期货方面，债市延续调整。昨日，T主力合约早盘走势较为震荡，午后跌幅扩大。昨日，尽管权益主要指数收跌，但债市利空因素较多，情绪延续偏弱：一是，市场继续消化《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》提高赎回费率后对债市的负面影响，现券及期货均持续调整；二是，本周存单到期规模超1.25万亿，为今年以来单周最大到期规模，叠加央行近两天逆回购累计净投放仅1亿元，资金面有所收紧。国债期货收盘后，受消息面因素影响，基金或呈现净卖出现券，利率上行幅度扩大，10年期国债活跃券收益率一度触及1.8%。短期来看，股债跷跷板及基金申赎行为可能持续影响债市，长端建议偏谨慎。 ⼀、⾏情观点 观点：波动有持续放缓趋势 观点：债市延续调整 尽管权益主要指数收跌，但债市利空因素较多，情绪延续偏弱：一是，市场继续消化《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》提高赎回费率后对债市的负面影响，现券及期货均持续调整；二是，本周存单到期规模超1.25万亿，为今年以来单周最大到期规模，叠加央行近两天逆回购累计净投放仅1亿元，资金面有所收紧。国债期货收盘后，受消息面因素影响，基金或呈现净卖出现券，利率上行幅度扩大，10年期国债活跃券收益率一度触及1.8%。短期来看，股债跷跷板及基金申赎行为可能持续影响债市，长端建议偏谨慎。 操作建议：趋势策略：震荡偏谨慎。套保策略：关注基差低位空头套保。基差策略：关注长端套利机会。曲线策略：关注曲线走陡。 ⻛险因⼦：1）增量政策超预期；2）股市上涨超预期；3）货币不及预期 ⼆、经济⽇历 三、重要信息资讯跟踪 1．针对近期外卖平台补贴争议，市场监管总局新闻发言人王秋苹介绍，市场监管总局已经及时约谈主要外卖平台，相关平台快速响应，集体发声，承诺严守法律法规，杜绝不正当竞争，抵制恶性补贴，推动行业规范有序发展。 下一步，市场监管总局将密切关注外卖行业竞争情况，要求提升服务质量，严守食品安全底线，保障消费体验；督促平台合理控制补贴，避免冲击正常价格体系；推动平台加大对商家的扶持力度，提高骑手权益保障，构建消费者、商家、骑手、平台多方共赢的良性生态。 2. 据知情人士透露，腾讯正考虑最早于本月发行离岸人民币债券。投资银行正在评估投资者对这笔潜在债券交易的兴趣。数据显示，如果定价成功，这将是腾讯首次发行点心债，也将是自2021年4月以来首次以任何货币发行债券。腾讯目前有一笔10亿美元的债券将于2026年1月到期，另一笔5亿美元的票据将于4月到期。 3. 阿里9月10日将官宣重大业务调整，涉及口碑网重启并与高德团购协同发展。此次业务调整涉及本地生活服务领域的重大布局，包括重启口碑网以及高德地图开展自营团购业务，旨在重新构建本地生活消费决策体系，对标大众点评等行业巨头。 4.国家副主席韩正在北京出席2025全球能源互联网大会并致辞。韩正提出四点倡议。一是共同推动能源绿色低碳转型，深化可再生能源发电、电网互联、智慧能源等领域合作。二是共同推动能源技术创新，联合开展能源清洁化利用技术研发，推动能源电力与现代信息、新材料、先进制造等领域技术深度融合发展。三是共同推动能源可持续发展，加强能源可及性合作。四是共同推动能源资源和产能合作，推动跨国、跨区域能源基础设施联通。 四、衍⽣品市场监测 （⼀）股指期货数据 （⼆）股指期权数据 （三）国债期货数据 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com