8月以来，焦煤价格冲高回落，期货主力合约累计跌幅超19%，现货价格同步走弱但表现坚挺。价格回调主要受商品市场情绪降温、“反内卷”政策看多情绪降温及产业基本面走弱等因素影响，同时期货仓单数量处于历史同期高位，多头接货意愿不强。
库存方面，焦煤库存持续去化。截至9月5日当周，煤矿精煤库存环比减少14.32万吨，略高于去年同期；港口库存和洗煤厂库存同比分别下降31.83%、34.52%；终端库存（独立焦化厂和钢厂）同比分别增长7.72%、10.78%；口岸库存（甘其毛都）同比下降35.07%。全口径焦煤库存为3034.82万吨，环比减少36.78万吨，同比下降20.70%，显著低于去年同期水平。库存去化主要因国内煤矿供应偏低。
供应方面，近期国内煤矿产量低位运行。截至9月5日，炼焦煤矿山产能利用率环比下降8.26个百分点至75.78%，原煤、精煤日均产量环比分别下降18.55万吨、6.01万吨，均降至近5年同期低位。虽然本周煤矿陆续复产，但产能利用率难回升至上半年高位，监管趋严导致9月产量恢复受阻，国内供应偏紧。进口煤供应量有所增加，7月进口炼焦煤环比增长13%，1-7月累计进口6244.53万吨。蒙煤通关数据持续回升，三大口岸整体日均通关量环比增长5.81%，升至年内高位。
需求方面，截至9月5日当周，焦化厂和钢厂合计焦炭日均产量连续两周下降。焦化企业利润有所改善，部分产区吨焦利润超100元，限产结束后复产意愿预计较高，“十一”长假补库需求或带来短期焦煤需求改善。但下游钢材市场矛盾累积，钢材库存持续增加，部分品种库存超过去年同期，下游消化能力不足。焦钢企业采购意愿较低，多以刚需补库为主，市场观望情绪较浓。
研究结论：利空因素发酵导致焦煤期现货价格同步回落，但在供需双弱情况下基本面表现依旧较好。短期多空双方将围绕“反内卷”政策与需求走弱博弈，供应偏紧对焦煤价格形成支撑，但上行空间有限，预计延续高位震荡态势。
