港股晨报

国证国际证券（香港）有限公司•研究部 1.国证视点：美国PPI意外下滑，强化降息预期 今日重点 1.国证视点美国PPI意外下滑，强化降息预期 港股昨天三大指数继续走强，恒生指数已连涨4个交易日。恒生指数涨1.01%，创2021年10月以来新高；国企指数则收涨0.93%，恒生科技指数大涨1.27%。大市成交金额2,882.09亿元，主板总卖空金额395.74亿元，占可卖空股票总成交额15.395%。 2.公司点评健康160(2656.HK)IPO点评 南向资金流（北水）有所回落，昨天港股通净流入金额为75.66亿港元。港股通10大成交活跃股中，北水净买入最多的是阿里巴巴9988.HK、中芯国际981.HK、中海油883.HK；净卖出最多的是泡泡玛特9992.HK、康方生物－Ｂ9926.HK、小米集团－W 1810.HK。北向资金方面，9月10日北向资金共成交2636.15亿元，占两市总成交额的13.33%。 周三港股收市表现分化明显，科技、金融、消费等板块带动大市上行，但医药、新消费及新能源等部分赛道延续回调，市场结构性特征突出。美股NebiusNBIS.US及甲骨文ORCL.US价股大升，前者获微软MSFT.US AI算力大单、后者云业务超预期，带动港股科技板块，AI概念再度掀起炒作热潮，云计算、SaaS及科网龙头走高。芯片股亦随之反弹，中芯国际981.HK及华虹半导体1347.HK等龙头走强。消费板块同样活跃，猪肉、教育、影视、旅游、啤酒及奢侈品股普遍上扬。反映市场对内需复苏及假期旺季的预期升温，资金短期持续流入相关标的。大金融板块亦表现出色，内银、保险及券商股集体上扬。中资银行受益于高股息及业绩稳定特征，在流动性充裕与政策鼓励长线资金入市的背景下，配置价值持续提升，保险及券商股同样获追捧。 然而，医药板块重挫，医美、生物医药及创新药普遍下跌，多只个股跌幅明显，反映市场对行业后续盈利的不确定性仍存。此外，新消费概念、汽车、家电等板块回调，部分黄金及新能源题材如太阳能、电力设备及机器人概念股同样走弱。整体来看，港股维持结构性行情，AI与金融板块成为主要上涨推手，而医药与新消费则成为主要压力。板块轮动行情会令短期波动性加剧，投者者需注意风险。 美国宏观方面，劳工统计局（BLS）周三公布的8月生产者物价指数（PPI），按月环比下降0.1%，低于市场预期的上升0.3%，是四个月来首次下滑，而前值则由0.9%下修至0.7%。值得注意的是，剔除食品与能源后的核心PPI录得近十年来最大单月降幅，也强化了市场对后续CPI下行的预期。数据公布后，美元指数走弱，反映出市场对通胀前景及货币政策方向的重新评估。然而，用于计算美联储偏好的个人消费支出物价指数（PCE），8月数据显示行业表现不一，投资组合管理服务和机票价格持续上涨，但医疗服务则相对平稳。整体而言，PPI下降为美联储决策提供了更大空间，也加剧了市场对下周议息会议降息幅度的猜测。纳指与标普500再度创下历史新高。继续关注今晚公布的消费者物价指数（CPI），以判断美联储降息空间的关键依据，可关注早前遭大幅抛售的增长型股票，例如PLTR、COIN、CRWV等。 分析师:黄焯伟(stevewong@sdicsi.com.hk) 2.公司点评 健康160(2656.HK)IPO点评 公司概览 健康160是中国医药健康用品批发商及领先的数字医疗综合服务提供商。在批发及零售模式下，公司提供一系列优质的医药健康用品。公司亦通过线上医疗健康服务平台——健康160提供数字医疗健康解决方案，赋能整个医疗健康产业链上的各平台参与方。 财务方面，2022年、2023年、2024年及截至2025年3月31日，公司收入分别为5.3亿元（人民币，下同，列明除外）、6.3亿元、6.2亿元和1亿元；经调整净亏损分别为0.8亿元、0.4亿元、0.3亿元和0.07亿元。 行业状况及前景 中国的医疗健康行业主要包括两个部分：（1）健康产品分销行业，其中涉及在药店、医院及基层医疗卫生机构销售药品、营养健康产品、医疗器械及其他有益于健康的产品，及（2）医疗健康服务行业，其中包括健康保持、恢复和改善相关的服务。根据招股说明书引用弗若斯特沙利文数据，中国医疗健康行业的市场规模由2019年的82,326亿元增至2024年的120,232亿元，2019年至2024年的CAGR为7.9%，并预期将于2030年达到196,478亿元。 优势与机遇 1）拥有超18年的经验，已建立强大的品牌知名度。2）为平台参与方提供广泛服务，通过显著的协同效应降低获客成本并增强客户黏性。3）全面、便捷的医疗健康服务组合，涵盖广泛的医疗健康场景，满足患者在整个就医过程中的不同需求。4）扎实的研发能力有助于提高付费客户的转化率，创造更多交叉销售机会。 弱项与风险 行业竞争加剧、政策风险、销售进展不及预期、业绩不及预期等。 招股信息 招股时间为2025年9月9日至9月12日，上市交易时间为9月17日。 募集资金及用途 约40.0%将用于扩大医疗资源覆盖，增加平台流量；约30.0%将用作加强研发能力；约10.0%将用作丰富产品及服务种类并探索增值服务；约10.0%将用作有选择地进行战略合作及收购；约10.0%将用作运营资金。 投资建议 根据弗若斯特沙利文的资料，按（1）2024年通过平台挂号的数量计算；（2）截至2024年12月31日合作医院数量计算；（3）截至2024年12月31日合作的三级医院数量计算；及（4）截至2024年12月31日接入平台的医护人员人数计算，健康160是2024年中国数字医疗健康综合服务行业最大的数字医疗健康服务平台。根据我们测算，公司上市市值约40-50亿港元，如果以2024年收入计，公司上市PS约5.9-7.4倍，高于京东健康和阿里健康估值水平。基于目前港股医药市场打新情绪高涨，我们给予公司IPO专用评分“5.5”。 分析师：谢欣洳（xiexinru@sdicsi.com.hk） 客户服务热线 国内：40086 95517 香港：2213 1888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国证国际证券(香港)有限公司（国证国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国证国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国证国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国证国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国证国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国证国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国证国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国证国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国证国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国证国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国证国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国证国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国证国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫国证国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国证国际证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010