期货研究 第 1 页 5/26/2017 开利财经 【特别关注】 大宗商品之母走向何方 【开利综合报道】近日，一则关于中国全球首次可燃冰开采成功消息，横扫各大新闻头条版面，一时间举世瞩目，风头无两。鉴于当前全球的能源格局，对于全球数一数二能源需求大国——中国来说，个中意义自然不言而喻。作为一个可能会在未来数十年里影响改变全球能源利用格局的重大事件，当然值得喜大并奔！ 但是，考虑到可燃冰商业化还有待时日，同时工业上还有很多技术难点需要突破，故而也应当对其保持清醒对待。须知，当前全球主要能源市场还是以石油煤炭天然气为主导的化石能源格局，现阶段还是应该理性看待可燃冰对于当前能源市场的冲击，未来十年内，石油在当前的国际能源格局的地位依然稳固，不可替代。 当前，全球的主要石油领域供应方主要沙特、伊朗、科威特为首的OPEC、美国及俄罗斯等，需求方主要是欧洲、美国、中国、日本以及最近经济快速增长的印度等。值得一提的是，得益于美国得天独厚的地理条件和页岩气资源，美国的页岩气革命使得美国自2016年之后保石油生产和消费平衡，甚至在当前石油价格在50美元左右附近低位区间，仍保持较大的出口能力。 实际上，自2016年以来，全球石油领域面临的最大问题不是全球经济不景气，而是全球最大的能源消费国——美国不但不进口石油，反倒是出口石油和OPEC竞争。雪上加霜的是，与此同时的全球第二大石油消费国——中国则也是几乎同时开启能源消费升级和供给侧改革，使得中国2016年的石油消费为5.56亿吨，同比增长2.8%，增速反倒较2015年下降了1.5个百分点，剔除原油库存变动，实际消费只是新增0.7%左右。另外一个能源消费大户印度则由于废钞令的影响，2017年第一季度石油进口量一度大跌2%-3%，对于全球石油出口国则又是一个阴霾。 当前石油领域面临的主要问题还是全球石油供给过剩，而全球经济恢复程度远未达到预期，导致全球能源消费能力不足。虽然OPEC已达成减产协定，但美国的页岩油出现以及中美刚刚签订的G2能源协定，OPEC的减产前景并不容乐观。美国油服公司贝克休斯公布数据显示，美国石油活跃钻井数增加8至720座，连续18周录得增加，对于OPEC而言，全球油价定价权之争还将持续。 从经济周期的角度来看全球石油市场，石油价格从2008-2014年的一飞冲天到147美元/桶，再到2014年之后跌落悬崖，一直下跌到35美元/桶附近。众所 期货研究 第 2 页 5/26/2017 开利财经 周知，始于美国的2008年次贷危机正是通过美国QE政策传递到原油价格上，然后让全球诸多国家为之买单。更严重的是，其对于全球经济的负面影响特别是欧元区的冲击至今未能消退。虽然2016年以来美国率先走出经济衰退期并开始恢复增长势头，但是在全球能源格局优化，特别是可再生能源、清洁能源等等趋势下，原油还是难以重现昔日高价时代的荣光。 在2008年次贷危机中，美国强势利用其美元在石油领域结算霸主地位，成功地将美国的金融危机演化为全球性危机，通过几轮QE量化宽松政策，让全世界分担其经济危机带来的后遗症。“吃一堑，长一智”，后金融危机时代，可以预见的是，作为全球能源消费大国，中国将来必然要建立起自己独立的能源结算体系，特别是2017年力推人民币国际化战略，即提高人民币国际结算地位，在基建领域建设投资带动国内过剩产能转移释放，并建立石油、天然气、煤炭等能源领域人民币国际结算的目标。考虑到当前阶段石油领域供大于求格局，而与此同时中国作为主要进口国在其中话语权日益提升，人民币结算石油国际贸易未来也将是水到渠成的事情。 可以预料的是，在石油结算领域，人民币和美元必然将会产生更大的摩擦，而全球范围的石油价格走向，也必然随着人民币国际化趋势加强和美元的结算霸主地位衰落而更加复杂。近期来看，美元指数走势成为影响原油价格比较大因素，若美元依旧维持在100附近且趋势开始走弱，原油价格将有望突55美元/桶这一前期高点。 原油市场迎头等大事 高盛提醒OPEC恐制造意外 【开利综合报道】原油市场将迎来重磅事件——石油输出国组织(OPEC)在维也纳召开会议，外界普遍预期减产协议将得到延长，市场基本已经消化这一结果，但高盛表示，OPEC可能会意外加大减产幅度。有鉴于此，投资者仍然需要防范OPEC会议结果出现意外的可能性。除了原油市场，外汇市场同样关注OPEC会议结果，加元、挪威克朗等原油相关货币可能会受到影响。 周四OPEC将同非OPEC产油国讨论决定是否延长减产协议。高盛EMEA地区大宗商品股票业务部主管Michele Della Vigna表示：“基准情景只是延长现有减产协议，以遏制供应状况。”但Della Vigna补充道，OPEC可能会加大减产幅度，从而令市场感到意外。 事实上，OPEC成员国科威特稍早就曾表示，不能排除OPEC与其他产油国决定加大减产幅度的可能性。当被问及OPEC在控制市场方面的影响力时，Della Vigna表示，OPEC“对未来6个月的库存走向至关重要”。但他指出，OPEC在“中期定价能力为零”，主要归因于美国页岩油商在OPEC减产的同时却在增加市场供应。 对于Della Vigna而言，影响油价的主要因素是美国页岩油产出。他指出，去年美国页岩油产出下降近60万桶/天，但在今年年底，产出可能会增加90万桶/天。在中国需求影响原油市场方面，Della Vigna说道：“在去年时，中国在油价非常低的时候战略性地买了许多原油。鉴于油价已经复苏，中国的战略原油 期货研究 第 3 页 5/26/2017 开利财经 库存增速已经放缓，但仍在增加。”他补充称，这在未来几年里仍将对原油需求面产生影响。 海外知名财经媒体CNBC撰文称，外界有传闻称OPEC和其它产油国可能会增加减产规模，不过一些分析师对产油国是否会同意如此做存有疑虑。Tradition Energy分析师Gene McGillian说道：“看起来他们不会增加减产规模。市场的最初反应将对油价构成支撑。不过，除非库存降至合理的水平，否则市场仍将有麻烦，特别是在你不得不考虑其他生产领域的情况下。” McGillian指出，美国原油产出继续在增加，目前位于两年半高位，而利比亚和尼日利亚可能也会增加产出。没有理会美国原油库存下降的消息，市场在静待OPEC同其他石油出口国在维也纳讨论是否延长减产协议的结果。美国能源信息署(EIA)公布的数据显示，5月19日当周美国原油库存减少440万桶，降幅大于分析师预估的240万桶。 John Hancock基金经理Adam Wise说道：“这是一个相当利好的报告，但我认为市场在等待周四的OPEC会议。”俄罗斯能源部长称，OPEC和非OPEC产油国将在周四讨论延长减产协议12个月至明年6月的选项。不过科威特石油部长称，OPEC会议只会考虑延长减产九个月的提议，延长12个月不是一个选项。有匿名知情人士称，OPEC和非OPEC国家联合部长级监控委员会同意支持将减产措施延长9个月。该委员会也曾考虑过延长12个月的选项。 国际能源署(IEA)石油市场部门主管Neil Atkinson指出，产油国希望50美元/桶左右的价格为底部，维也纳石油协议“几乎已成定局”。Atkinson表示，减产协议“大部分都遵守”，如果产油国“持续到底”，市场就会重新平衡。 除原油市场外，外汇市场也聚焦OPEC会议结果，加元、挪威克朗等原油相关货币可能会受到影响。此前加拿大央行对经济的看法比部份投资者预期的更乐观，且主要产油国延长减产行动的可能性很高。野村证券分析师计划举行的OPEC会议进行分析，并提出加元相应的交易策略。该行外汇策略研究指出，近期OPEC官员的言论暗示很有可能在会议上就延长减产达成一致。该行建议称：“围绕此次OPEC会议，我们对持有挪威克朗和加元多头头寸表示安心。” 巴克莱资本预计，除美元和美国政治外，加元的主要驱动力将是OPEC5月25日的会议结果。巴克莱认为，假如最终的协议得以确认，油价可能会受到支撑，但上行可能有限。更加激进的短期减产将会给2018年油价带来下行风险，因为非OPEC国家产量回升。花旗(Citi)指出，加元投资者应关注OPEC的会议结果。花旗称，OPEC本周可能延长减产协议9个月，这将会支持油价，从而巩固加元走势。 再谈油的“秘谋”之三个大国的游戏 【开利综合报道】特朗普的沙特之行可以说将越来越清晰的路径真正的展开在了世人面前，而这背后也越来越清晰的展开了一幅远超出按照市场逻辑去分析思维的一幅大国的3P地图。 先看沙特的目标究竟是什么：自从沙特内阁2016年6月7日就批准了国家 期货研究 第 4 页 5/26/2017 开利财经 转型计划，这意味着沙特已经看明白了，传统石油美元路径下能源的短板所在，沙特需要调整经济结构，需要一个新的结构去适应新的变化，从一个依赖于经常项目出口（石油）输出的国家转化为一个资本项目下投资和收益为主导的经济结构。 沙特和美国之间牵扯到了新的石油美元的模式。新的石油和美元的模式不再像传统路径(通过出口石油形成经常项目顺差，而经常项目顺差形成外汇储备来支持财政，民生，军事还有奢华的王族)一样；这样的模式将会发生变化，沙特这位王储的目标就是把传统石油美元的循环路径转化成为资本项目为主导结构，将沙特从一个资源国定义成为一个资本国，一个全球投资大国的转变。 这种转变并不是单独的依靠着土豪有钱的模式就能够成功的，巨大的沙特公共投资基金的成功与否或许将关乎到整个沙特王室以及沙特整个的国运，单独的运转是不可能的，缺少了美国的这一环的PIF（沙特公共投资基金）或许就是一场高风险的赌博。 但是如果拉上美国，这一环就变的非常美妙了，沙特的资本项目将牢牢的绑定在了美国身上，当黑石集团联合创始人施瓦茨曼、凯雷集团鲁宾斯坦以及其他投资者和沙特公共投资基金(PIF)秘书长、前投资银行家艾尔鲁玛雅恩举行“闭门会议”时，可以说沙特已经和华尔街精英们已经牢牢的绑定，而你要知道黑石集团与美国总统唐纳德• 特朗普关系密切，施瓦茨曼先生本身在贸易和基础设施等领域正在为特朗普担任顾问，可以说沙特已经走上了一条华尔街精英设计的新版石油美元的框架。 而这次特朗普就任总统后首次出访就来了沙特，可以说双方就是来相互的握个手表示一下合作愉快的，一边特朗普政府预计数日后宣布2018年预算案。其中1万亿美元基础设施投资计划细节则可能本月底公布。这一计划若要成功，需要得到私有资本支持，而沙特阿拉伯承诺向代理人（黑石集团）投资200亿美元用于支持美国的基建，包括公路、机场等公共设施。这或许只是沙特表示的一部分，投资资金将最终达到1000亿美元、而这几天特朗普还收获了沙特阿拉伯价值近1100亿美元军备订单，可见沙特已经牢牢的绑在了这条大船上。 沙特想做资本大国，那么钱从何而来？虽然家底很厚实，但持续性的来源还继续的经常项目下卖石油么？当然不能再走回老路了，资本大国嘛，如果通过资本市场圈钱才是最主要的，然后就是圈谁的钱了？阿美公司就要于2018年首次公开发行股票了，而王子又或者王子背后的智囊团们给的路径好清晰无比：阿美公司所有权以及上市后所获收益将全部转移至沙特公共投资基金，一旦阿美公司成功上市，沙特公共投资基金将一跃成为全球最大的主权基金。 阿美上市肯定是美国上市，明面上是美国的金融体系如此的庞大，暗地里这意味着华尔街和美国的金融体系牢牢的掌控了阿美及其背后的沙特（华尔街掌握着阿美公司事务的主动权，美国的国会官方刊物称阿美是美国在海外最大的私人公司）。那么最后一个问题就简单了，阿美要圈谁的钱？全世界的资本毫无疑问都想参与，中国也毫无疑问的在被圈的范围之内，沙特国王豪华出访全世界有钱 期货研究 第 5 页 5/26/2017 开利财经 的金主，虽然他本身就是一个土豪，当然中国也必然是一个重要的落脚点，在沙特众多王子们访华期间，中国和沙特就中国参与沙特阿美计划中的IPO进行了讨论，根据知情人士称，中国将可能主要通过主权财富基金中投参与阿美的IP