国证视点
周二港股三大指数收涨，恒生指数涨1.19%，国企指数涨1.32%，恒生科技指数涨1.3%。大市成交额上升至2,940.329亿元，主板总卖空金额为468.15亿元，占可卖空股票总成交额比率上升至17.611%。南向资金持续流入，港股通净流入102.31亿港元，其中阿里巴巴、中芯国际、巨子生物净买入最多；北向资金方面，沪股通成交前三为紫金矿业、工业富联、寒武纪，深股通成交前三为宁德时代、中际旭创、新易盛。
板块表现
- 医药电商：受国家药监局《处方药网络零售合规指南》征求意见稿影响，阿里健康大涨10.02%，叮当健康涨9.76%，京东健康涨6.42%，平安好医生涨3.11%。
- 黄金股：国际黄金价格持续上涨，赤峰黄金涨11.55%，山东黄金涨7.2%，中国黄金国际涨6.83%，灵宝黄金涨6.18%，紫金矿业涨4.04%。
- 房地产：受一线城市限购政策优化影响，世茂集团涨27.87%，碧桂园涨27.45%，雅居乐集团涨10.64%，融信中国涨7.29%，旭辉控股集团涨6.06%。
- 苹果概念股：普遍承压，富智康集团跌5.5%，高伟电子跌4.59%，蓝思科技跌3.49%，鸿腾精密跌2.51%。
行业点评：软件与互联网
- 大模型调用量增长：过去两周大模型调用量环比增长8%，最近2周较前4周增长41%，反映需求强劲。Alphabet日均调用量1,350亿，Anthropic为1,010亿，xAI调用量显著增长；中国大模型DeepSeek日均调用量750亿，约为Alphabet的55%，阿里巴巴日均调用量4,300万，约为Alphabet的32%。
- 阿里巴巴：通义千问发布Qwen3-Max-Preview，参数量超1万亿，多项指标超越DeepSeek-V3.1。阿里巴巴资本开支同比增2.2倍，AI相关产品收入连续8个季度超100%，未来3年AI和云基础设施投资计划3,800亿元。
- Alphabet：发布图像生成模型Nano Banana，编辑突破超2亿，Gemini 2.5系列调用量领先，基于TPUv5p芯片训练，推理效果及成本优化显著。
投资建议
大模型需求增长确定性高，推理能力快速迭代，建议关注阿里巴巴，看好其云业务财务前景与估值提升。预计阿里巴巴智能云FY2026E收入同比增25%，现价对应18.1x/13.8x FY2026E/FY2027E市盈率，估值相对吸引。
风险提示
大模型技术迭代迅速且竞争激烈，领先优势或难维持；推理需求增长不及预期。
