原油月报：等待利空因素释放
等待利空因素释放 分析师：范智颖从业资格号：F03117807投资咨询从业证书号：Z0022690研究所Tel：010-82292099Email：fanzhiying@swhysc.com [table_main]宏源公司类模板行情回顾：8月上旬至8月中旬，油价整体下行，主要受宏观情绪走弱及俄乌和谈消息影响，8月下旬，经过美俄、美乌会谈后，油价整体降波震荡。 宏观分析：我们对美国经济的看法是短期压力得到缓解，美联储的鸽派表态托底经济预期，新一轮的财政扩张可能支撑经济中长期向好。 基本面分析：供应端仍存在潜在利空，周末OPEC+可能再次增产，不过我们认为OPEC+的增产更可能是平缓且依赖于油价表现的增产，因为除了争夺份额，OPEC+同样有稳定油价的需求，这与过去3个月以来OPEC实际产量增幅较为有限相符合。 相关研究 《原油2025年展望：增产预期压制上方空间》《宏源原油周报20250110：低库存下油价对于供给的潜在减量较为敏感》《宏源原油周报20250124：特朗普叠加美联储议息，春节期间油价波动或加剧》《宏源原油周报20250207：特朗普重申降低油价承诺》《原油周报20250214：地缘风险重估，油价承压》《原油周报20250221：关注地缘问题及OPEC+增产节奏》《原油周报20250228：短期支撑有效，减产底继续面临考验》《原油周报20250307：关注晚间美国非农数据》《宏源原油二季度报告：等待利空因素消化，不必过度悲观》《原油周报20250403：原油下行压力加大》《原油5月展望：转机与阴霾同在》《原油2025年H2展望：利空因素逐步消化，下半年谨慎看涨》《原油8月展望：宏观与需求支撑转弱，8月注意下行压力》 行情展望：我们建议等待利空因素释放。当前原油市场面临两大潜在利空，一是本周五晚间的非农数据可能弱于预期，二是周末OPEC+会议可能宣布继续增产。对于这两点，一方面我们认为当前美联储的鸽派表态为多头提供了一定兜底，且当前美国经济的衰退风险并不高，中长期预期相对较好；另一方面，我们认为在稳定油价的需求下，OPEC+实际产量快速增长的可能性不高。因此综合两者来看，我们认为即便两大利空因素均落地，油价的下行空间也可能有限，短线的抛售压力过后反而会提供一定低买机会。此外俄乌局势仍存在不确定性，当前俄乌双方在领土、安全等方面仍有较大争议，若谈判破裂油价可能面临上行风险。 风险提示：俄乌和谈、伊核谈判、OPEC+政策变动。 目录 1、8月行情：震荡下行.................................................................................................................................................................42、月差：震荡走低........................................................................................................................................................................43、持仓：WTI净多持仓降至相对低位........................................................................................................................................5 1、美联储鸽派托底经济预期........................................................................................................................................................62、中长期预期相对较好................................................................................................................................................................8 1、供给端：OPEC+可能考虑再度增产.........................................................................................................................................92、需求端：需求有走弱可能.....................................................................................................................................................113、库存：过剩压力开始显现.....................................................................................................................................................13 图表 图表1：内外盘原油期货价格（美元/桶，元/桶）......................................................................................................................4图表2：Brent近远月价差(美元/桶）............................................................................................................................................4图表3：WTI近远月价差(美元/桶）.............................................................................................................................................4图表4：原油基金净多持仓（单位：手）....................................................................................................................................5图表5：成品油基金净多持仓（单位：手）................................................................................................................................5图表6：ISM：美国PMI（单位：%）..........................................................................................................................................6图表7：ISM：美国制造业PMI分项（单位：%）.....................................................................................................................6图表9：美国GDP（单位：%）....................................................................................................................................................6图表10：GDP分项：同比（单位：%）......................................................................................................................................6图表11：失业率及新增非农就业人数（单位：%、千人）.......................................................................................................7图表12：新增非农就业分项（单位：千人）..............................................................................................................................7图表13：美国CPI与核心CPI：同比（单位：%）...................................................................................................................7图表14：CPI分项：同比（单位：%）........................................................................................................................................7图表6：OPEC产量（万桶/日）....................................................................................................................................................9图表7：沙特产量（万桶/日）.......................................................................................................................................................9图表8：伊朗产量（万桶/日）.......................................................................................................................................................9图表9：伊拉克产量（万桶/日）...............................................................................................................................................
