农产品早报

2025-09-10 五矿期货农产品早报 蛋白粕 五矿期货农产品团队 【重要资讯】 周二美豆小幅下跌，市场担忧美豆需求。国内豆粕盘面回落，受国内高库存压力抑制。周二国内豆粕成交尚可，提货处于高位，华东现货小幅下跌10元/吨，基差01-100持平。上周下游库存天数下降0.08天至8.8天，油厂大豆库存大幅累库至五年同期最高，豆粕小幅累库。据MYSTEEL统计上周国内压榨大豆230万吨，本周预计压榨226万吨。 王俊组长、生鲜品研究员从业资格号：F0273729交易咨询号：Z0002942邮箱：wangja@wkqh.cn 美豆产区未来两周降雨量偏少，大豆优良率可能维持下滑趋势，关注近期USDA报告美豆单产表现。巴西方面，升贴水回落后震荡反弹。总体来看，USDA前期大幅调低种植面积，利多CBOT大豆，但全球蛋白原料供应过剩背景下大豆进口成本持续向上动能有待考验。 杨泽元白糖、棉花研究员从业资格号：F03116327交易咨询号：Z0019233邮箱:yangzeyuan@wkqh.cn 【交易策略】 大豆进口成本近期维持弱稳趋势，关注企稳后成本表现。国内豆粕市场提货持续处于高水平，预计现货端9月可能进入去库，支撑油厂榨利。后市关注美豆自身格局向好、巴西种植季节交易能否边际改善当前供大于求的格局，榨利端关注提货水平能否持续，预计豆粕以区间震荡为主，建议在豆粕成本区间低位逢低试多，高位注意榨利、供应压力。 斯小伟 油脂油料研究员从业资格号：F03114441交易咨询号：Z0022498电话：028-86133280邮箱：sxwei@wkqh.cn 油脂 【重要资讯】 1、据马来西亚独立检验机构，马来西亚8月1-10日棕榈油出口增加23.67%，前15日预计出口环比增加16.5%-21.3%，前20日预计增加13.61%-17.5%，前25日预计增加10.9%-16.4%，全月环增10.2%。SPPOMA数据显示，2025年8月1-15日马来西亚棕榈油产量环比上月同期增加0.88%，前20日预计环比增产0.3%，前25日预计环比下降1.21%，全月预计下降2.65%。 2、路透公布对USDA9月供需报告中美国农作物产量的数据预测，分析师平均预计，美国2025/26年度大豆产量料为42.71亿蒲式耳，预估区间介于42.05-43.47亿蒲式耳，USDA此前在8月预估为42.92亿蒲式耳。 周二国内三大油脂日内震荡回落，需求国油脂稳定需求及东南亚低库存、印尼供应不稳定提供持续利多，近期商品回调、国内油脂库存高位及油脂估值偏高抑制做多情绪，外资油脂多单周二小幅减仓。国内现货基差低位稳定。广州24度棕榈油基差01-60（0）元/吨，江苏一级豆油基差09+180（0）元/吨，华东菜油基差01+110（0）元/吨。 【交易策略】 美国生物柴油政策草案超预期、东南亚棕榈油增产潜力不足、印度和东南亚产地植物油低库存以及印尼B50政策预期支撑油脂中枢。油脂正处于现实供需平衡或略宽松，预期偏紧的状态，在销区及产地库存未充分累积及销区需求负反馈未现前中期震荡偏强看待。当前估值较高，观察高频数据，暂以回落企稳买入思路为主。 白糖 【重点资讯】 周二郑州白糖期货价格震荡，郑糖1月合约收盘价报5518元/吨，较前一交易日下跌9元/吨，或0.16%。现货方面，广西制糖集团报价5870-5940元/吨，报价较上个交易日持平；云南制糖集团报价5700-5760元/吨，报价较上个交易日持平；加工糖厂主流报价区间5950-6030元/吨，报价较上个交易日下调0-20元/吨；广西现货-郑糖主力合约（sr2601）基差352元/吨。 消息方面，8月单月全国销糖45万吨，同比减少16万吨，环比减少20万吨。全国工业库存116万吨，同比增6万吨。8月巴西对中国出口食糖84万吨，环比增加39万吨，同比增加25万吨。 【交易策略】 国内方面，受进口供应增加，8月主产区产销数据不佳，且新榨季广西存在增产预期。外盘方面，8月上半月巴西中南部产量同比大幅增加。内外盘基本都偏空，糖价大方向仍然维持看空观点不变，至于往下的空间要看外盘，若8月至10月巴西产量持续增加，则原糖价格仍有向下空间，相对应国内糖价有可能创出新低。反之则可能原糖价格延续震荡或小幅反弹，对应国内糖价走势会变得纠结。 棉花 【重点资讯】 周二郑州棉花期货价格延续小幅下跌，郑棉1月合约收盘价报13835元/吨，较前一个交易日下跌50元/吨，或0.36%。现货方面，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报15335元/吨，较上个交易日下跌87元/吨，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B-郑棉主力合约（CF2601）基差1500元/吨。 消息方面，据Mysteel数据显示，截至9月5日当周，纺纱厂开机率为66%，环比上周增加0.1个百分点，较去年同期减少4.1个百分点；织布厂开机率为37.4%，环比前一周增加0.2个百分点，较去年同期减少13.9个百分点；棉花周度商业库存为142万吨，环比前一周减少13万吨，较去年同期减少41万吨。截至8月28日，2025/26年度美国累计出口签约棉花85.2万吨，同比减少17.91万吨；当周出口签约5.59万吨，同比增加2.03万吨。8月巴西对中国出口原棉1.05万吨，同比减少0.8万吨，环比增加0.1万吨。 【交易策略】 从基本面来看，目前已经进入“金九银十”的消费旺季，但下游市场消费仍旧一般，且国内新年度存在着丰产的预期。另一方面，现阶段国内棉花库存处于历史较低水平，多空因素交织。从盘面来看，短线郑棉冲高回落，遭遇较大抛压，短期棉价或延续震荡。 鸡蛋 【现货资讯】 全国鸡蛋价格多数稳定，少数上行，主产区均价微涨0.01元至3.40元/斤，黑山持平于3.3元/斤，馆陶维持3.11元/斤不变，市场鸡蛋余货量不大，销区需求平平，经销商拿货积极性尚可，交投平稳，今日蛋价或多数稳定，少数上行。 【交易策略】 供应基数仍偏大，冷库蛋积累较多，现货阶段性上行后仍有回落预期，但淘鸡放量后供压边际减小，且降温后市场囤货条件变好，一致性预期下如若现货下跌不及预期，容易触发反向备货，进而因扎空而限制期现货的跌幅，建议观望为主，回落后增仓较多可适当短多。 生猪 【现货资讯】 昨日国内猪价继续下跌，河南均价落0.21元至13.6元/公斤，四川均价落0.09元至13.27元/公斤，连续多日下跌，养殖端或有阶段性挺价心态，但下游需求无利多变化，屠宰端或择低收猪为主，今日猪价有稳有降，但降幅收窄。 【交易策略】 理论和计划出栏量偏大，9月份供应基调依旧偏空，但消费、增重、收储等潜在支撑因素也在聚集，现货或窄幅整理为主，缺乏大涨或大跌的基础；市场提前交易猪多的现实，盘面尤其是近月持续下跌且贴水现货，过分追空性价比不高，思路上宜关注因消费等因素导致低位反弹的可能，以及弹后的短空机会，远月反套思路延续。 【农产品重点图表】 大豆/粕类 图1:主要油厂豆粕库存（万吨） 图2:颗粒菜粕库存（万吨） 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：AG-WX、五矿期货研究中心 数据来源：PIVOTAL、五矿期货研究中心 图7:大豆月度进口（万吨） 图8:菜籽月度进口（万吨） 数据来源：海关、五矿期货研究中心 数据来源：海关、五矿期货研究中心 油脂 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：NOAA、五矿期货研究中心 白糖 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 数据来源：UNICA、五矿期货研究中心 棉花 数据来源：USDA、五矿期货研究中心 数据来源：USDA、五矿期货研究中心 数据来源：海关、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 鸡蛋 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 生猪 数据来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 数据来源：农业农村部、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 公司总部 深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16、18层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn