有色金属周报——镍与不锈钢：衰退与降息相互牵制 难以突破震荡区间

镍行情回顾

• 沪镍上周冲高回落，周度涨0.01%，成交量61.48万手，持仓量8.26万手。
• 伦镍周度跌1.21%，成交量2.93万手，持仓量略增。
• 纯镍基差升水360元/吨。

供给端

• 镍矿：价格持平，到港量上升，港口累库。7月出口量微升，进口量环比上升43.6%。
• 镍生铁：价格上涨，溢价缩小但较废不锈钢溢价扩大。7月进口量环比下降19.7%。
• 电解镍：排产上升，出口盈利扩大。
• 不锈钢：9月排产增加，300系排产上升。

需求端

• 新能源：三元材料排产下降，前驱体排产上升；硫酸镍排产上升，与纯镍溢价扩大。
• 合金电镀：需求稳定。
• 不锈钢终端：需求较弱。

库存端

• 上期所库存增加，LME库存增加。
• 上海保税区库存去库，社会库存累库。

电积镍成本

• 外采硫酸镍与MHP制备成本下降，外采高冰镍成本上升，MHP一体化成本优势明显。

行情展望

• 镍：策略观望，运行区间116000-127000。基本面偏松，预计区间震荡。
• 风险提示：美联储降息预期变化、需求改善超预期、印尼骚乱。

不锈钢行情回顾

• 期货区间震荡，周度涨0.35%，基差扩至845元/吨。
• 成交量63.55万手，持仓量7.80万手。

成本与利润

• 高镍生铁与高碳铬铁价格上涨，成本支撑坚挺。
• 200系亏损缩小，300系亏损扩大，400系亏损缩小。

基本面

• 9月排产增加，300系排产上升。
• 7月出口量增加，进口量下降。
• 社会库存去库，各型号库存均下降。

库存端

• 社会库存去库，各型号库存均下降。

行情展望

• 策略观望，运行区间12500-13500。基本面较弱但成本支撑，预计区间震荡。
• 风险提示：下游需求超预期、宏观情绪快速变化。