商品日报20250909

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：国际金价再创新高，8月国内外贸数据降温 海外方面，市场仍在交易周五晚间爆冷的非农就业数据，已完全定价9月降息、降50BP概率升至10%，美元指数回落至97.3，10Y美债利率回落至4.04%，美股再创新高，金价继续创下3646美元新高，铜、油小幅收涨。特朗普称将启动对俄“第二阶段制裁”，拟与欧盟协同，对购俄油国施加更严厉制裁与关税，以“瓦解”俄经济。阿拉斯加峰会后俄仍袭乌，欧洲期待特朗普兑现行动承诺。今日关注美国2025年非农就业基准变动。 国内方面，中国8月按美元计价出口同比增长4.4%，进口同比增长1.3%，均弱于预期和前值，主要受对美出口明显走弱及“抢出口”效应减退拖累，往后看特朗普关税政策逐渐有序、全球制造业景气回升及美联储降息临近，下半年出口总体降速、但仍有支撑。A股修复反弹，两市近4000只个股上涨，赚钱效应延续，成交额温和放量至2.46万亿，风格上北证50、微盘股占优，材料、航运、锂电行业领涨。市场对月初调整的消化吸收，但强预期对风偏的提振或将减弱，市场基本面交易权重加大，预计短期进入震荡整理阶段。资金面边际收敛、公募基金销售费新规、风偏共同压制债市，10Y、30Y利率收于1.78%、2.04%，关注风险偏好回落后的配置窗口，但上行空间或受限。关注本周中国8月物价、金融数据。 贵金属：金银继续冲高，关注通胀数据 周一国际贵金属期货继续收涨，国际金价再创历史新高，COMEX黄金期货涨0.67%报3677.60美元/盎司，白银价格也继续冲高，COMEX白银期货涨0.93%报41.94美元/盎司。主要因疲软的美国劳动力数据强化了市场对下周美联储降息的预期。上周五发布的就业报告显示，美国8月份就业增长大幅放缓。美联储观察工具显示，交易员认为美联储在9月会议上降息25基点的可能性为88%，降息50个基点的可能性为12%。央行购金同样是重要支撑。中国央行8月连续第10个月增持黄金，显示出官方层面对避险资产的战略配置需求。全球经济不确定性、美元疲软以及各国央行加大储备，使得黄金的避险与保值功能愈发突出。另外，全球政治经济局势动荡推升避险需求，法国政府垮台和日本首相辞职加剧市场不确定性。 美国经济数据疲软强化美联储降息预期，美元指数走弱利好贵金属。市场担心美国可能征收的关税会挤压伦敦本已紧张的现货供应，白银租赁成本飙升正在颠覆贵金属市场，伦敦市场的短期白银借贷成本今年第五次飙升至5%以上，也助推了银价上涨。我们认为，短期金银不宜追涨，关注本周将公布的美国通胀数据的表现。 铜：美元走弱，铜价偏强震荡 周一沪铜主力窄幅震荡，伦铜9900企稳获得支撑，国内近月转向B结构，周一电解铜现货市场成交清淡，下游采买情绪欠佳，内贸铜降至升水130元/吨，昨日LME库存简直15.6万吨。宏观方面：纽约最新劳动力市场调查显示，当前美国求职者前景已显著恶化，未来三个月内能实现就业的平均概率环比骤降6%，为2013年以来的最低水平，上周五美国非农仅增2.2万人，大幅低于预期，失业率进一步上行凸显美国近期就业市场的疲软。欧盟发言人表示欧盟将与美国团队会免讨论对俄的新一轮经济制裁，特朗普表示对当前俄乌冲突的现状不满，俄罗斯仍在对乌克兰军工设施发动大规模空袭，特朗普还以印度大量采购俄原油为由，宣布对印度输美商品征收高额关税，当前美俄关系牵动全球贸易格局，市场避险情绪仍未消退。种种迹象表明美联储降息箭在弦上，市场当前几乎完全定价9月降息，全球大类资产在进入宽松周期后将面临价值重估和格局调整，此外降息将显著削弱美元资产的吸引力，驱动全球资本重新配置。产业方面：巴拿马工商部长表示，第一量子旗下的巴拿马铜矿近期将启动环境审计，预计需要4-5个月时间，这将使该项目在确保安全管理计划持续有效的前提下做出下一阶段的明智选择。 美欧商议对俄新一轮制裁影响全球贸易格局，市场避险情绪仍未消退，而种种迹象表明美联储降息已箭在弦上，市场当前几乎完全定价9月降息，全球大类资产将在进入宽松周期后面临价值重估和格局调整，降息将显著削弱美元资产的吸引力，驱动全球资本重新配置；基本面来看，矿端供应趋紧依旧，巴拿马铜矿即将进入环境审计阶段，国内金九银十消费旺季预期回升，预计短期铜价将维持高位偏强震荡。 铝:边际好转，铝价偏好震荡 周一沪铝主力收20720元/吨，涨0.24%。LME收2609.5美元/吨，涨0.27%。现货SMM均价20680元/吨，涨20元/吨，平水。南储现货均价20620元/吨，涨30元/吨，贴水55元/吨。据SMM，9月8日，电解铝锭库存63.1万吨，环比增加0.5万吨；国内主流消费地铝棒库存13.45万吨，环比减少0.55万吨。宏观消息：多家机构经济学家预测，美国劳工统计局即将公布的基准修正，可能会将就业人数大幅下调近80万人。据海关统计，8月份，我国货物贸易进出口总值3.87万亿元，同比增长3.5%。 疲软的美国劳动力市场数据强化了美联储下周降息的预期，金属继续获得支撑。基本面消费逐步边际好转，不过市场对未来消费好转幅度谨慎，补库相对理性。铝锭社会库存本周仍在小幅累库，铝棒则小幅去库。整体市场供需边际好转，继续关注消费兑现情况，铝价延 续偏好震荡。 氧化铝：延续偏空震荡，仓单库存或限制其下方空间 周一氧化铝期货主力合约收2960元/吨，跌0.84%。现货氧化铝全国均价3146元/吨，跌20元/吨，升水233元/吨。澳洲氧化铝F0B价格353美元/吨，跌2美元/吨，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存11.1万吨，减少1786吨，厂库0吨，持平。 氧化铝开工产能维持高位，国内外氧化铝现货价格同步回落，市场心态仍然偏空，短时氧化铝延续承压走势。不过上周交易所下调了新疆地区交割升水，致使地区间套利机会关闭，交易所仓单库存累库节奏打断，或限制氧化铝下方空间。 铝:边际好转，铝价偏好震荡 周一沪铝主力收20720元/吨，涨0.24%。LME收2609.5美元/吨，涨0.27%。现货SMM均价20680元/吨，涨20元/吨，平水。南储现货均价20620元/吨，涨30元/吨，贴水55元/吨。据SMM，9月8日，电解铝锭库存63.1万吨，环比增加0.5万吨；国内主流消费地铝棒库存13.45万吨，环比减少0.55万吨。宏观消息：多家机构经济学家预测，美国劳工统计局即将公布的基准修正，可能会将就业人数大幅下调近80万人。据海关统计，8月份，我国货物贸易进出口总值3.87万亿元，同比增长3.5%。 疲软的美国劳动力市场数据强化了美联储下周降息的预期，金属继续获得支撑。基本面消费逐步边际好转，不过市场对未来消费好转幅度谨慎，补库相对理性。铝锭社会库存本周仍在小幅累库，铝棒则小幅去库。整体市场供需边际好转，继续关注消费兑现情况，铝价延续偏好震荡。 氧化铝：延续偏空震荡，仓单库存或限制其下方空间 周一氧化铝期货主力合约收2960元/吨，跌0.84%。现货氧化铝全国均价3146元/吨，跌20元/吨，升水233元/吨。澳洲氧化铝F0B价格353美元/吨，跌2美元/吨，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存11.1万吨，减少1786吨，厂库0吨，持平。 氧化铝开工产能维持高位，国内外氧化铝现货价格同步回落，市场心态仍然偏空，短时氧化铝延续承压走势。不过上周交易所下调了新疆地区交割升水，致使地区间套利机会关闭，交易所仓单库存累库节奏打断，或限制氧化铝下方空间。 锌：持续累库压制，锌价窄幅震荡 周一沪锌主力ZN2510合约日内先抑后扬，夜间横盘运行，伦锌窄幅震荡。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22120~22220元/吨，对2510合约贴水40元/吨。市场出货贸易商较多，下游订单未见改善，原料采买维持刚需，现货报价维稳，成交一般。SMM：截止至本周一，社会库存为15.21万吨，较上周四增加0.32万吨。 整体来看，市场消化美联储降息影响，情绪表现平稳。国内8月进出口增速均低于预期， 出口前置效应消退。北方运输管控放开，入库增多，库存延续累增至15万吨安全线上方，高库存压制锌价。不过随着消费逐步进入金九银十传统旺季，刚需补库带动下，预计库存拐点临近，锌价表现抗跌。短期市场等待降息兑现及需求实质性改善，单边趋势交易机会有限，暂时维持低位窄幅震荡。 铅：库存小幅增加，铅价维持震荡 周一沪铅主力PB2510合约日内窄幅震荡，夜间重心小幅上移，伦铅窄幅震荡。现货市场：上海市场驰宏、江铜、红鹭铅16840-16910元/吨，对沪铅2510合约贴水50-0元/吨；江浙市场江铜、济金铅16880-16910元/吨，对沪铅2510合约贴水30-0元/吨。冶炼企业积极报价出货，厂提货源报价升贴水继续下调，主流产地报价对SMM1#铅均价贴水50元/吨到升水50元/吨出厂；再生铅因各地供应差异尚存，报价对SMM1#铅均价贴水100元/吨到升水25元/吨不等出厂。SMM：截止至本周一，社会库存为6.77万吨，较上周四增加0.15万吨。 整体来看，华北及华中地区运输管控完全解除，市场货源增多，期现价差走扩，持货商交仓意愿增加，同时下游消费未有太大改善，库存转增且仍有回升预期，制约铅价走势。但铅精矿加工费下行态势不改，原料紧缺提供成本支撑。短期铅价维持震荡，等待需求改善打破僵局。 锡：需求改善有限，锡价调整运行 周一沪锡主力SN2510合约日内窄幅震荡，夜间横盘运行，伦锡窄幅震荡。现货市场：听闻小牌对10月贴水200-升水100元/吨左右，云字头对10月贴水100-升水400元/吨附近，云锡对10月升水400-升水600元/吨左右不变。SMM：截止至上周五，社会库存为9281吨，周度环比增加120吨。截止至上周五，云南及江西精炼锡炼厂库存为49.11%，周度减少10.32%。 整体来看，社会库存结束连续四周去库后转增，需求改善有限，下游刚需补库为主，对高价原料接受度依旧不足。但缅甸锡矿恢复节奏低于预期，市场多数预计11月前难有量的体现，叠加废锡供应不足，以及云锡如期检修，国内炼厂开工降幅明显。短期供应端依旧提供较强支撑，但需求改善有限的情况下，资金拉高持续性动力不足，预计锡价维持高位震荡，整数关口或有反复。 工业硅：反内卷情绪反复，工业硅震荡 周一工业硅主力低位反弹，华东通氧553#现货对2509合约升水570元/吨，交割套利空间负值扩大，9月8日广期所仓单库存降至49922手，较上一交易日减少50手，近期仓单库存有所反弹主因西南丰水期来临后产量小幅增长，在交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源成为交易所交割主力型号。周一华东地区部分主流牌号报价基本持平，其中通氧 #553和不通氧#553硅华东地区平均价在9100和8950元/吨，#421硅华东平均价为9400元/吨，上周社会库小幅降至53.7万吨，近期盘面价格重心上移拉动现货市场总体企稳。 基本面上，新疆地区开工率升至62%，川滇地区丰水期开工率复苏有限，供应端呈被动收缩态势；从需求侧来看，多晶硅企业开始出现限产限销动作，龙头企业尝试拉高出货价格但遭到下游抵制；硅片市场供求结构转向健康选择上调报价，并向下游释放积极信号；光伏电池过剩压力显著缓解，在外需提供较强支撑的背景下，高效电视片销量持续走高；组件端因成本支撑较强近期价格以上下游博弈为主，终端来9月集中式项目装机有限，分布式项目仅靠工商业订单勉强支撑，但当前市场矛盾集中在中游硅料端，工业硅社会库存继续降至53.7万吨，工业硅现货市场盘面震荡而逐渐企稳走高，当前国内反内卷情绪较为反复，预计期价短期将维持震荡。 碳酸锂：期现共振，锂价或震荡偏强 周一碳酸锂价格震荡偏强运行，现货价格走弱。SMM电碳价格下跌150元/吨，工碳价格下跌150元/吨。SMM口径下现货贴水2511合约200元/吨；原材料价格走弱，澳洲锂辉石价格下跌0美元/吨至850美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌0元/吨至6090元/