公司染料产产销平稳增长,房地产业务将逐步兑现-事件点评

公司染料产产销平稳增长，房地产业务将逐步兑现 增持（维持评级） 事件：2025年8月22日，浙江龙盛发布2025年半年报，公司2025年上半年收入为65.05亿元，同比下降6.47%；归母净利润为9.28亿元，同比上升2.84%；扣非归母净利润为5.83亿元，同比下降9.54%。对应公司2Q25营业收入为32.70亿元，环比上升1.07%；归母净利润为5.32亿元，环比上升34.36%。 点评：染料产销平稳增长，活性染料价格表现较好。根据公司2025年半年报 披 露，1H25公 司 染 料/中 间 体/助剂/无 机产 品/房 产业 务收 入 分别为36.32/15.05/4.77/3.30/2.26亿元，YoY分别为-3.17%/-8.38%/-2.37%/-29.84%/-11.12%；毛利率分别为34.17%/29.30%/31.12%/-6.77%/29.82%，同比变化分别为4.40/-0.62/-1.16/-13.61/-5.01pcts。 作者 分析师肖 亚平执业证书编号：S1070523020001邮箱：xiaoyaping@cgws.com 产销量方面，1H25公司染料/助剂/中间体产量分别为11.07/2.13/5.79万吨；YoY分别为5.47%/2.28%/7.74%；销量分别为11.54/3.12/4.95万吨，YoY分别为0.79%/1.49%/-4.99%。 分析师林 森执业证书编号：S1070525070002邮箱：linsen@cgws.com 产品价格方面，染料行业市场竞争依然激烈，国内产能过剩导致染料销售价格一直处于相对底部。根据百川盈孚数据显示，截至2025年9月1日，分散 染 料/活 性 染 料 价 格 分 别 为16/22元/公 斤 ， 较 年 初 变 化 分 别 为-5.88%/10%。 相关研究 1、《染料、中间体业务盈利水平回升，房地产业务逐步兑现》2025-06-042、《3Q24公司扣非利润环比向好，公司房地产业务逐步进入兑现期》2024-11-13 费用方面，公司1H25销售费用同比下降7.30%，销售费用率为5.22%，同比下降0.05pcts；财务费用同比下降201.65%，财务费用率为-0.85%，同比下降1.63pcts；管理费用同比上升11.17%，管理费用率为6.60%，同比上升1.05pcts；研发费用同比上升11.61%，研发费用率为4.71%，同比上升0.76pcts。 公司各个活动产生的现金流净额波动较大。1H25经营性活动产生的现金流净额为41.62亿元，同比上升92.48%；投资活动产生的现金流净额为-40.64亿元，同比下降113.57%；筹资活动产生的现金流净额为-21.51亿元，同比下降167.19%。期末现金及等价物余额为74.94亿元，同比下降33.79%。应收账款同比下降6.42%，应收账款周转率有所下降，从2024年同期的0.17 次下降到0.16次；存货同比下降0.38%，存货周转率保持稳定，与2024年同期均为3.22次。 房地产业务稳步推进，看好项目逐步兑现收入。根据公司2025年半年报披露，公司投资项目华兴新城主体结构施工持续推进，预计于2026年12月竣工，其中博懋广场·湾上凭借产品力优势及年轻化的品牌形象，可售套数去化 率 已 达95.1%，湾 上 名 苑 一 期/二 期/三 期 项 目 预 售 比 例 分 别 达 到93.88%/94.82%/95.84%。我们看好公司房地产项目预售比例持续提升，未来有望逐步兑现业绩。 公司落实产业链延伸战略，拓宽公司在特殊化学品领域的布局。根据公司2025年半年报披露，公司重点布局间苯二酚、对苯二胺、间氨基苯酚等核心中间体生产，配套开发还原物等系列中间体产品，强化上游原料供应链控制力。通过产能扩张与市场份额提升，增强产品市场主导权，形成行业竞争壁垒。根据公司“提质增效重回报”行动方案，公司已建立一个开放的创新技术平台，并正在加快建设培育新产业的专业研究院，以提升新业务板块发展加速度。为此，公司将投入更多精力和资源在中间体、特种助剂和新材料的研发上，加快推进树脂碳中试线和增韧剂生产线建设；利用PI的技术积累和单体优势，实施PI浆料在高端封装材料的应用开发，实现公司在材料领域的网络化布局。我们看好公司产业链的不断延伸，产品布局的完善将增强公司核心竞争力。 投 资 建 议 ：我 们 预 计浙 江 龙 盛2025-2027年 收 入 分 别 为172.37/184.14/194.36亿元，同比增长8.5%/6.8%/5.6%，归母净利润分别为21.04/23.34/24.43亿元，同比增长3.6%/10.9%/4.7%，对应EPS分别为0.65/0.72/0.75元。结合公司9月5日收盘价，对应PE分别为16/14/14倍。我们基于以下两个方面：1）我们看好公司房地产项目预售比例持续提升，未来有望逐步兑现业绩；2）我们看好公司产业链的不断延伸，产品布局的完善将增强公司核心竞争力，维持“增持”评级。 风 险提示：安全风险；环保风险；管理风险；汇兑风险；政策风险 财 务报表和主要财务比率 免 责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特 别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分 析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长 城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681网址：http://www.cgws.com