2025年8月贸易数据解读：对美出口下滑幅度扩大，8月出口增速下行

——2025年8月贸易数据解读 研究发展部执行总监冯琳 根据海关总署公布的数据，以美元计价，2025年8月出口额同比增长4.4%，增速比7月低2.8个百分点；其中，8月对美出口同比下降33.1%，降幅比7月扩大11.4个百分点；8月进口额同比增长1.3%，增速比7月低2.8个百分点；其中，8月自美进口同比下降16.0%，降幅比7月缩小2.9个百分点。 一、8月出口同比增速下行，符合市场普遍预期。主要源于当月对美出口降幅显著扩大，不过，受“转出口”效应发酵推动，当月我国对欧盟、日本、东盟及“一带一路”共建经济体出口增速加快，显示贸易多元化在缓解外部冲击方面正在发挥重要作用。往后看，伴随美国全球高关税政策带来的影响逐步显现，我国出口增速还有下行趋势。 以人民币计价，8月出口、进口额同比增速分别为4.8%和1.7%，与同期以美元计价的增速差主要源于过去一年中人民币对美元汇价有所贬值。 以美元计价，8月出口额同比增速为4.4%，比7月低2.8个百分点，基本符合市场预期。除上年同期出口基数抬高外，8月出口增速下行主要受到对美出口下滑幅度扩大拖累。数据显示，8月对美出口同比下降33.1%，降幅比上月扩大11.4个百分点。我们测算，8月对美出口下滑下拉整体出口增速5.1个百分点，下拉幅度较上月扩大1.8个百分点。背后是尽管当月中美举行斯德哥尔摩经贸会谈，将现行暂停加征关税措施延长90天，但在现有近41.3%的高关税水平下，8月我国对美出口下行动能持续加大。 不过，主要受“转出口”效应推动，8月我国对欧盟、日本、东盟及“一带一路”共建经济体出口增速都有不同程度加快。其中，在上年同期基数抬高背景下，当月我国对欧盟、日本出口同比分别增长10.4%、6.7%，增速较上月分别加快1.2和4.3个百分点。8月我国对头号出口目的地东盟的出口增速为22.5%，较上月加快5.9个百分点，除上年同期出口基数下沉外，当月出口动能也在加强。最后，1-8月我国对占整体出口金额一半以上的“一带一路”共建经济体出口累计同比增长10.7%，增速较前值加快0.3个百分点。这意味着在对美出口大幅下滑的同时，近期贸易转移效应强化，显示当前我国贸易多元化正在对外部经贸环境波动形成重要缓冲。这是8月出口能够保持同比正增长的主要原因。 往后看，尽管上年同期基数走低，但9月出口增速仍有可能进一步下行至2.0%左右，而且下行风险较大。主要原因是高关税下我国对美出口还会延续较大幅度下滑。值得注意的是，美国从8月29日起在全球范围内暂停对价值800美元及以下的进口包裹给予免税待遇。万国邮政联盟数据显示，当天寄往美国的包裹量骤减81%，全球已有88家邮政运营商全面或部分暂停对美包裹寄递。这可能对我国出口产生较大的间接影响。与此同时，近期美国与越南、欧盟、日本等经济体达成经贸协议，关税水平都有不同程度上调，这会导致全球贸易增速进一步下行。可以看到，作为全球贸易的风向标，8月韩国出口同比增速从上月的5.9%降至1.3%，进口同比增速则从上月的0.7%降至-4.0%；8月越南进出口增速也在下行。这意味着后期我国外贸中的各类“转出口”现象也可能“退潮”。另外，受特朗普政府在全球范围内上调关税影响，当前全球经济持续放缓。截至8月，中国物流与采购联合会全球制造业PMI指数连续6个月处于收缩区间，外需呈现整体走弱态势。最后，年初以来我国非金融类对外投资增速整体呈现较快下行势头，7月末累计同比增长1.2%，增速较上年末下行9.3个百分点。这意味着后期由对外投资拉动的机电设备出口增速将大概率下行。我们预计，四季度出口将转入同比负增长。 二、出口增速下行拖累进口增长动能减弱，8月进口额同比增速放缓。 以美元计价，8月进口额同比增长1.3%，增速较上月放缓2.8个百分点，主要原因是在“大进大出”的对外贸易模式下，8月出口增速下行拖累进口增长动能减弱。这抵消了上年同期基数偏低对进口额同比增速的拉升作用。另外，在房地产投资持续下滑和消费偏弱背景下，当前国内有效需求不足问题仍较为突出，对大宗商品和消费品进口有一定影响。这是今年前7个月出口额较快增长的同时，进口额增速不升反降的主要原因。 从主要进口商品角度看，8月进口额增速放缓主要受数量因素影响，反映进口需求走弱，价格因素对进口额增速的拖累效应则有所缓和。具体来看，8月原油进口额同比下降15.1%，降幅较上月扩大7.7个百分点，主要受进口量同比增速大幅放缓至0.8%拖累（前值11.5%），当月进口价格同比降幅则较上月有所收窄；8月铁矿石进口额同比降幅收窄至-6.2%（前值-12.0%），当月进口量同比增速加快至3.8%（前值1.8%），进口价格同比降幅较上月收窄3.8个百分点至-9.7%；8月大豆进口额同比下降8.9%（前值为增长5.7%），主要原因是进口量同比增速大幅放缓至1.1%（前值18.5%），进口价格同比降幅则较上月小幅收窄；8月集成电路进口价格同比增速加快至6.1%（前值0.7%），但进口量同比增速大幅放缓至2.1%（前值12.2%），拖累进口额同比增速较上月放缓4.6个百分点至8.4%。 展望9月，在出口增速延续下行的预期下，外部环境波动对进口的影响还会显现，9月进口增速有 可能进入负增长状态，预计同比降幅将在-1.0%左右。贸易战之外，未来影响进口的另一个主要因素是国内大力提振内需的政策效果。我们判断，四季度初国内稳增长政策会显著发力，将对进口增速有一定支撑作用。 权利及免责声明： 本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。 本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方或/及发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。 本研究报告的结论，是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断，遵循了客观、公正的原则，未受第三方组织或个人的干预和影响。东方金诚可能不时补充、修订或更新有关信息，也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者。 本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。 本声明为本研究报告不可分割的内容，任何使用者使用或引用本报告，应转载本声明。并且，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。