上市银行2025年中报综述：稳健经营，机遇与挑战并存

02 2025 2025H1上市银行营收、归母净利润同比增速分别为1.0%、0.8%，各类别银行中报业绩同比增速均较25Q1回升。 营收端：25Q2上市银行利息净收入同比降幅收窄（股份行除外），同时非息收入同比增速转正。国有行营收同比增速提升最为显著。 利润端：股份行利润同比增速提升领先，除营收影响外，主因25Q2股份行信用成本同比降幅增加，其他银行则边际回升，但股份行信用成本仍高于其他银行。 营收拆分 净息差：25Q2上市银行单季净息差同比下降12bp、环比下降5bp至1.51%，同比降幅较Q1增加1bp。分类比看，农商行和国有行净息差同比降幅大于城商行、股份行，但25Q2股份行净息差同比降幅增大最多，拖累利息净收入负增幅度加深。 25Q2 国有行、城商行提速扩表。2025Q2上市银行总资产同比增速提升，尤以城商行、国有行为甚；贷款同比增速持平于2024年，其中城商行增速提升，股份行、农商行增速放缓。多数银行总资产增速高于贷款增速，上市银行平均贷款占比较年初下降0.2pct至57.4%。 个股层面，25Q2总资产增速超过20%的分别是江苏、重庆、西安、北京（2024年增速前三为江苏、宁波、苏州）；贷款增速前四的分别是西安、重庆、宁波、江苏（2024年增速前三为成都、宁波、西安），江苏、宁波银行保持规模高增的连续性，重庆、西安银行2025年以来规模提速显著，北京银行则增配较多金融投资。 2025H1上市银行贷款累计同比多增7,826亿元，部分已完成2024全年信贷增量，预计下半年贷款同比增速或有回落。城商行、国有行同比显著多增，除受益于财政发力外，国有行还与2024年同期手工补息整改低基数有关；股份行信贷投放收缩，多数增量不及2024年同期水平，主因大幅压降了低收益票据资产缓解息差压力。 2025H1信贷投放仍以对公为主，零售增量同比下降4%且有17家银行零售贷款较年初负增。按揭贷款贡献了零售增量的15.4%，主要是股份行按揭贷款均较年初小幅正增，但风险提级下股份行压降经营贷和信用卡，25H1整体零售贷款负增。此外国有行积极响应政策，发力普惠金融和消费贷，经营贷、消费贷分别贡献了上市银行整体零售增量的75%、40%。 25H1 2025Q2末广义基建、制造业、房地产、按揭分别占贷款总量的30.4%、11.1%、4.9%、18.5%，对应占25H1贷款增量的49.7%、1.4%、20.4%、1.8%。个股层面，成都、重庆、杭州、南京四家银行广义基建贷款占比领先并较年初进一步提高；工建中、邮储及招行五家银行按揭贷款占比超过20%，除工行外其余四家按揭贷款较年初均实现正增；票据占比超过10%的八家银行中有六家是农商行，一定程度反映农商行信贷需求相对疲弱。 25Q2 2025Q2末上市银行存款同比增长8.3%，较2024年提升2.8pct，主要是国有行在2024年手工补息整改的低基数下25Q2存款增速提升较多，城商行则受益于信贷高增带动存款同步派生。考虑到下半年存款搬家趋势有望加深，我们预计存款增速将平稳回落。从存款与贷款增量比值观察，大行面临的揽储压力高于其他银行。 存款定期化趋势仍在延续，2025Q2末对公活期、零售活期占比分别较年初下降0.4pct、0.2pct至21%、16.5%，但城商行对公活期存款占比逆势提升，具体看主要归功于宁波、江苏两家银行对公活期占比分别较年初提升3.9pct、2.3pct至28.5%、25%。 25H 2025H上市银行净息差较2024年下降8bp至1.53%，资产端降幅大于负债端，零售贷款利率降幅大于对公贷款，全年维持息差下行但降幅较2024年收窄的预判。为保障银行可持续经营的稳健性，2025年以来监管对银行保持合理息差水平的重视度提高，5月存款挂牌利率降幅超过LPR、及Q3财政贴息贷款，均在降低社会融资成本的同时兼顾了银行息差。展望下半年，我们预计LPR或在Q4下调但大概率存款端对称降息，同时高成本定期存款到期重定价的利好持续释放，息差降幅有望趋缓。 分类别看，2025H国有行、农商行息差降幅大于股份行、城商行。国有行一方面受占比较高的存量按揭利率调整影响，另一方面充分体现普惠性、人民性，25H1国有行平均贷款收益率为3.06%，已低于6月新发放贷款加权平均利率3.29%，预计后续进一步下行空间有限。农商行存款利率调降节奏通常晚于国有行，重定价久期也更长，预计负债改善节奏随之滞后。城商行零售贷款利率降幅更大、对公贷款利率降幅更小，前者主因有效需求低迷下，定价中等偏高的消费贷、经营贷面临更大的量价压力，后者则得益于地方财政相关的涉政类贷款，在托底基建方面需求相对有韧性。 25Q2-5bp2bp 25Q2上市银行单季净息差为1.51%，同比降幅较Q1走阔2bp至14bp，与全年息差同比降幅收敛的趋势有暂时性差异，主因整改手工补息使得负债成本自24Q2起额外改善，25Q1负债成本同比看有基数影响。25Q2净息差环比25Q1下降5bp，其中资产端和负债端利率分别环比下降12bp、7bp。资产端利率环比降幅城商行(-16bp)>股份行(-13bp)>国有行(-11bp)>农商行(-8bp)，多数城商行在Q1受益于扎实项目储备、价格彰显较强韧性，股份行则受零售需求低迷进一步拖累；负债端利率环比降幅城商行(-9bp)>股份行(-8bp)>国有行(-7bp)>农商行(-5bp)，城商行贷款高增后积极派生存款，留给银行更多自主优化结构的空间，25Q2活期存款占比逆势提升。 个股方面，西安银行受益于资产结构调整息差回升，齐鲁、成都、民生、渝农、瑞丰等25Q2息差同比、环比均仅小幅下降，或有望率先迎来息差拐点。 & 国有行25H1营收在非息提振下全部正增，利息净收入方面虽然息差同比降幅各类银行中最大，但以量补价、整体表现好于股份行。25H1利息净收入同比正增的四家银行，交行、浦发、民生基于息差同比降幅小于同业，招行则胜在规模增速领跑股份行。 城商行25H1营收同比增长5.3%，其中利息净收入同比增长8.8%，得益于开门红项目储备量价双优，仅个别银行利息净收入同比负增。中收表现分化，部分受财富管理业务模式影响；其他非息在高基数下同比下降3.3%。 农商行25H1营收同比增长0.9%，主要得益于其他非息同比增长5.8%，浮盈兑现程度超过其他银行。利息净收入方面，农商行息差同比降幅与国有行相仿、高于城商行和股份行，规模增速高于股份行。渝农、无锡、瑞丰利息净收入获得不错正增长，同时得益于贷款增速和息差韧性优于其他农商行。 25H1 2025H1上市银行手续费及佣金净收入同比增长3.1%，其中国有行同比增长4.7%、增速最高；主要是以财富管理为主的代理业务收入，受益于资本市场趋势向好、代理费率调降基数消化完毕等实现修复性增长。 2025H1上市银行(有数据披露)零售AUM较年初增长6.4%，零售存款占比较年初提升0.6pct至67.7%。但已有1/4的银行占比低于年初，下半年居民财富迁徙、投资意愿或进一步上升。 25H1多数上市银行都增加了AC账户和OCI账户浮盈兑现力度来稳营收。从增速看，国有行兑现AC的规模同比增长280%遥遥领先，农商行兑现OCI浮盈的规模同比增长了145%高于其他类别；从对营收提振的比例看，农商行兑现AC、OCI浮盈分别提振营收增速13.4pct、7.5pct，高于其他银行。国有行中的邮储、农行，股份行中的浦发、兴业，城商行中的上海、西安、成都及多数农商行，以24H营收为参照，AC浮盈兑现比例高于同类银行；而中行、交行、华夏、兰州兑现比例较低，宁波、江苏、厦门、重庆、齐鲁、沪农6家银行25H未卖出AC类资产。OCI账户终止确认各家银行均有操作，25H1国有行和股份行整体兑现不多，瑞丰、港行、厦门、苏农、贵阳浮盈兑现对25H1营收增速的提振超过10pct。 2025H上市银行投资收益增长情况 （各类银行的均值，涉及同比增速用加权平均值，涉及占比用算数平均值；为清晰呈现浮盈兑现对营收增速的提振效果，用24H营收做分母） 25Q2末，上市银行其他综合收益中未来可转损益的OCI浮盈较Q1边际修复、但仍低于年初水平。占比越高的银行，后续通过浮盈兑现稳营收的余粮越充足。 & 25H1交行、招行、浦发、平安、中信、光大和浙商7家银行，不良生成率同比和环比均保持下行，风险暴露趋缓。对应信用成本和减值计提同比下降，反哺盈利水平，其中浦发贷款减值计提不降反增，对应拨备覆盖率较年初提升了7pct。 建行、邮储、民生3家银行信用成本同比上升，建行资产质量保持稳健，减值计提增加后拨备覆盖率较年初提升6pct，邮储受小微拖累，资产质量阶段性承压。25H1建行、中行、邮储、平安通过非信贷资产减值回拨让渡空间，平安、邮储自2023年起已持续至今。 & 25H1宁波、南京、江苏、成都、西安、齐鲁、兰州、青农、沪农9家银行，不良生成率同比和环比均保持下行。其中，宁波、江苏、西安银行信用成本不降反升，宁波和西安提升了拨备覆盖率水平，江苏增厚了非信贷资产减值准备；成都、南京减少了非信贷类资产减值回拨，兼顾平衡利润增速和拨备覆盖率水平；齐鲁、青农受益于资产质量改善幅度显著，拨备覆盖率较年初提升同时，净利润同比高增。 贵阳、上海、长沙、苏州银行不良生成率走势略显压力，其中苏州银行不良生成绝对水平仍保持相对低位。在此基础上，长沙依托非信贷拨备以丰补歉，苏州开始释放存量贷款拨备，上海银行二者兼有之。 杭州、青岛银行归母净利润增速领先同业，前者主要靠非信贷拨备反哺，后者得益于营收强势及有效税率降低。 25Q2上市银行资产质量整体保持稳健，不良率环比Q1下降1bp至1.15%，拨备覆盖率较Q1微降0.4pct，均值保持287%的厚实水平。资产质量稳健下银行继续以丰补歉，25H1信用成本同比下降3bp至0.45%，其中25Q2营收增速回升后，信用成本同比降幅小于25Q1。从减值计提绝对规模看，25H1国有行、城商行信用减值计提、贷款减值计提均同比正增，而农商行贷款减值计提同比降幅较大，此外国有行、农商行还通过非信贷资产拨备反哺贷款。 不良前瞻性指标，关注率已持续改善，但逾期率仍有反复，叠加除城商行外其他类型银行零售减值计提同比增速均低于贷款减值计提增速，推测零售风险暴露虽未见确立向好拐点，但也未进一步恶化，在震荡中逐步调整修复。 2025H1上市银行平均不良生成率较2024年下降3bp至0.94%，但若考虑核销季节性扰动，国有行、城商行不良生成率同比有所上升，主要受房地产销售低迷和居民还款能力和信心尚未完全修复拖累。股份行因部分个体仍处于上一轮不良处置周期尾部，不良生成率延续下行态势，但绝对水平高于其他银行。 资产质量改善可观：交行、平安、浦发、齐鲁、江苏（少数零售不良率下降的银行）、厦门、重庆、西安、港行、江阴资产质量或潜在有压力：邮储、长沙、贵阳、瑞丰 2025Q2上市银行平均对公不良率较年初下降7bp至1.02%，除个别银行外全面改善。一方面得益于房地产和地方融资平台信用风险化解平稳落地，另一方面也得益于分母高增、泛基建类贷款占比提升的稀释作用。后续有望维持改善趋势，但“反内卷”对相关行业带来的产能出清与集聚影响也需持续跟踪。 2025Q2上市银行平均零售不良率较年初上升16bp至1.63%，自2022年以来持续上行。25H1城商行零售不良率上升幅度最大，主因风险暴露斜率最大的经营贷占比较高。从零售减值计提看，较早着手零售风险处置的银行，相关减值计提压力已有缓解，即并未大幅恶化，整体风险可控。 & 上市银行对公地产不良率变化 受房地产销售疲弱、部分房企现金流仍有较大压力，但风险暴露顶峰已过，存量风险平稳化解中。同时，房地产贷款占比持续下降，25Q2末仅占上市银行贷款的4.9% 2025Q2末，上市银行信用卡、经营贷、消费贷、按揭不良率分别较年初上升13bp、22b