2025H1上市银行营收、归母净利润同比增速分别为1.0%、0.8%，各类别银行中报业绩同比增速均较25Q1回升。营收端：25Q2上市银行利息净收入同比降幅收窄（股份行除外），同时非息收入同比增速转正。国有行营收同比增速提升最为显著。利润端：股份行利润同比增速提升领先，除营收影响外，主因25Q2股份行信用成本同比降幅增加，其他银行则边际回升，但股份行信用成本仍高于其他银行。
25Q2上市银行总资产同比增速提升，尤以城商行、国有行为甚；贷款同比增速持平于2024年，其中城商行增速提升，股份行、农商行增速放缓。多数银行总资产增速高于贷款增速，上市银行平均贷款占比较年初下降0.2pct至57.4%。
25Q2上市银行贷款累计同比多增7,826亿元，部分已完成2024全年信贷增量，预计下半年贷款同比增速或有回落。城商行、国有行同比显著多增，除受益于财政发力外，国有行还与2024年同期手工补息整改低基数有关；股份行信贷投放收缩，多数增量不及2024年同期水平，主因大幅压降了低收益票据资产缓解息差压力。
2025Q2末上市银行存款同比增长8.3%，较2024年提升2.8pct，主要是国有行在2024年手工补息整改的低基数下25Q2存款增速提升较多，城商行则受益于信贷高增带动存款同步派生。考虑到下半年存款搬家趋势有望加深，预计存款增速将平稳回落。从存款与贷款增量比值观察，大行面临的揽储压力高于其他银行。
存款定期化趋势仍在延续，2025Q2末对公活期、零售活期占比分别较年初下降0.4pct、0.2pct至21%、16.5%，但城商行对公活期存款占比逆势提升，具体看主要归功于宁波、江苏两家银行对公活期占比分别较年初提升3.9pct、2.3pct至28.5%、25%。
2025H1上市银行净息差较2024年下降8bp至1.53%，资产端降幅大于负债端，零售贷款利率降幅大于对公贷款，全年维持息差下行但降幅较2024年收窄的预判。为保障银行可持续经营的稳健性，2025年以来监管对银行保持合理息差水平的重视度提高，5月存款挂牌利率降幅超过LPR、及Q3财政贴息贷款，均在降低社会融资成本的同时兼顾了银行息差。展望下半年，预计LPR或在Q4下调但大概率存款端对称降息，同时高成本定期存款到期重定价的利好持续释放，息差降幅有望趋缓。
2025H1多数上市银行都增加了AC账户和OCI账户浮盈兑现力度来稳营收。从增速看，国有行兑现AC的规模同比增长280%遥遥领先，农商行兑现OCI浮盈的规模同比增长了145%高于其他类别；从对营收提振的比例看，农商行兑现AC、OCI浮盈分别提振营收增速13.4pct、7.5pct，高于其他银行。
2025Q2上市银行资产质量整体保持稳健，不良率环比Q1下降1bp至1.15%，拨备覆盖率较Q1微降0.4pct，均值保持287%的厚实水平。资产质量稳健下银行继续以丰补歉，25H1信用成本同比下降3bp至0.45%，其中25Q2营收增速回升后，信用成本同比降幅小于25Q1。从减值计提绝对规模看，25H1国有行、城商行信用减值计提、贷款减值计提均同比正增，而农商行贷款减值计提同比降幅较大，此外国有行、农商行还通过非信贷资产拨备反哺贷款。
2025Q2末，上市银行信用卡、经营贷、消费贷、按揭不良率分别较年初上升13bp、22bp、10bp、8bp至2.62%、2.1%、1.51%、0.85%。经营贷：经济弱复苏下，内需偏弱，个体经营主面临较多挑战，不良率上升幅度最大。但鉴于持续出台政策刺激内需、货币与财政结合定向发力，预计后续风险可控。消费贷：按揭需求低迷下，消费贷成为零售投放重要抓手，银行风险偏好适度下沉，但居民收入及信心未明显转暖，还款能力偏弱。信用卡：股份行风险暴露和收紧门槛较早，信用卡不良周期领先于其他银行，2025H不良率已趋向平稳。按揭贷款：受制于居民资产负债表仍在修复过程中，以及市场低迷下抵押物处置难度上升，但整体风险可控，不良率高于1%的银行呈现出一定区域性。
受分红及其他综合OCI债券浮盈减少影响，多数银行核心一级资本充足率较年初有所下降；但银行提质增效、弱化规模考核后，对核心资本的消耗速度弱于往昔，同时权益融资有开放可能，无需过度担忧资本充足问题。2025实施中期分红的银行较2024年增加，招行、兴业、宁波、常熟、江阴、苏农、港行等拟首次实施中期分红。目前已有16家银行披露中期分红方案，其中民生、中信、上海、常熟中期分红率高于2024全年分红水平。
我们预计银行业经营在2025-2026年筑底，2026年有望出现基本面拐点。展望下半年，营收同比增速应能高于25Q1水平，但能否较25H1进一步改善取决于债市表现，其他非息具有不确定性。规模增速保持平稳或小幅放缓，25Q4存在降息可能，但受益于存款成本深入改善息差同比降幅仍有望收窄，同时财富管理回暖、政策刺激内需提振交易活性均有望助力中收改善。资产质量有望保持稳健，对公不良生成处于低位，零售不良生成高位盘整，关注点一方面在于跟踪小微零售信用风险走势，另一方面是反内卷相关行业主体经营情况变化，但拨备充分下，预计全年净利润增速仍有提升可能。
投资建议：近期受分红后红利产品获利了结、市场情绪高涨下风格转向更具弹性的成长股等因素，银行板块资金持续流出。但后续，随着权益在整体资产配置组合中占比上升、银行板块相对估值优势体现等，银行股绝对收益有望持续。个股方面，国内稳增长、优结构、促内需等政策纷至沓来，并即将开启十五五新一轮战略发展规划，行业息差也有望于2026年企稳见底，基此，推荐顺周期属性更强的招商银行、宁波银行、青岛银行等。同时，虽然险资增配银行股阶段性斜率最高的时点已过，但存款利率下调红利策略仍有惯性，建议关注成长性、盈利性均不弱进而拥有持续性高股息的标的，例如江苏银行、杭州银行、成都银行、齐鲁银行。此外，建议关注具有可转债转股预期的重庆银行、兴业银行。
