股指周报：创业板出现了阳包阴，大盘短线或止跌企稳

创 业 板 出 现 了 阳 包 阴 ， 大 盘 短 线 或 止跌 企 稳20250907 段 福 林交易咨询号：Z0015600从业资格号：F30489350769-22116880 审核：萧勇辉，从业资格号：F03091536,交易咨询号：Z0019917 估值6资金面8技术面9美联储利率7 周度观点及策略 指数行业走势回顾 主力合约和基差走势 政策经济 各指数营收和净利润 周度观点及策略 基本面观点 u回顾：上周大盘小幅下跌，周内大幅波动，四大指数全线下跌，前期强势指数跌幅居前。 u风格指数方面，上周风格指数多数下跌，其中金融和成长跌幅居前，稳定指数小幅下跌，消费和周期指数逆势上涨。申万行业方面，上周申万行业涨跌分化，其中军工、计算机、非银金融和电子等板块TMT和军工板块跌幅居前，涨幅都超5%；电气设备、综合、有色金属和医药生物等板块涨幅居前。 u经济：2025年8月制造业PMI为49.4%，较上月上升0.1个百分点；非制造业PMI为50.3%，较上月上升0.2个百分点。从分项来看，8月制造业PMI供需两端均有所修复，生产回升0.3%，新订单回升0.1%；“反内卷”下原材料和产成品价格上升明显，分别回升0.8%和1.8%，连续三个月回升，PPI回升可期。此外，中长期信贷增长率由2022年8月低点震荡反复后2022年11月（10.21%）开始企稳回升以来连续上升至2023年月5月高点(12.94%)，截止2025年7月，连续26个月回落至6.46%，降速加快。 u政策：政治局定调房地产止跌回稳，提振资本市场；央行创设二大新型货币政策工具，并降准降息降低存量房贷利率；证监会提出并购重组和市值管理有望提升市场活跃。关于推动中长期资金入市工作的实施方案正式发布，每年有望为A股新增八千亿的长期资金。 u业绩：一季度A股业绩有企稳迹象，4月开始实施美国的对等关系提高了30%，二季度业绩出现了回落，表现反复。二三季度抢出口后，A股业绩仍受考验。2025年二季度业绩除IH小幅回升，其他三大指数业绩回落。 基本面观点 u估值：上证指数估值为16.5610，上轨值为15.52；处于2010年以来的88.01分位数，估值处于2010年以来高位。创业板估值相对低位，上证指数估值处于高位。 u资金面： 融资融券方面，2024年净流入2748亿；截止2025年9月4月，2025年净流入4653亿，前五个交易日净流入357亿，最近三个交易日净流出166亿。 私募基金总规模今年增加6712.42亿，其中7月增加了3254亿。今年新备案规模2634亿，其中7月备案规模792亿。2025年二季度险资持有A股股票基金市值增加2513亿，同期沪深300指数上涨1.28%。2025年上半年险资持有A股股票 基金市值增加6419亿，同期沪深300指数上涨0.03%。 在2025-04-07到2025-9-5中，ETF规模增加196亿元；上周ETF规模减少16亿。截止9月5日，今年ETF资金净流出757亿。在2025-01-01到2025-06-27中，新成立的股票型规模增加1713亿元。 策略观点与展望 u上周五大盘低开高走，强势收盘。从板块来看，TMT和有色再次领涨，特别是创业板出现了阳包阴，科技股出现了止跌，正如周四所说的短线能否止跌企稳主要关注科技股的止跌企稳和金融权重股的护盘情况，可以看出恐慌情绪基本消除，预计大盘止跌企稳。大盘连续上涨，获利盘较多，市场情绪较为敏感，加上目前多数指数相对估值较高，对市场有恐高影响。历史经验表明，除2007年和2015年极端的杠杆牛出现倒“V”型反转外，多数牛市行情的顶部都是一个复杂的构筑过程，会有反复，因此本轮调整仍视为上升途中的调整，后续重点关注管理层对股市的表态和是否有增量资金继续进入。技术上，近期大盘大幅波动，前期强势股获利了结，周五创业板指数出现了阳包阴，技术上大盘短线或止跌企稳，但由于相对估值不低，大盘或受前期高点压力宽幅震荡，关注增量资金情况。 u操作上中线多单持有观察，短线区间做多设好止盈止损；期权上，牛市价差策略止盈，供参考。 u风险因素：1、房地产风险再次扩散；2、关税风险；3、美联储加息。 指数行业走势回顾 指数涨跌幅 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 上周大盘小幅下跌，周内大幅波动，四大指数全线下跌，前期强势指数跌幅居前。 行业涨跌幅 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 风格指数方面，上周风格指数多数下跌，其中金融和成长跌幅居前，稳定指数小幅下跌，消费和周期指数逆势上涨。申万行业方面，上周申万行业涨跌分化，其中军工、计算机、非银金融和电子等板块TMT和军工板块跌幅居前，涨幅都超5%；电气设备、综合、有色金属和医药生物等板块涨幅居前。。 主力合约和基差走势 主力合约和基差走势 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 四大指数方面，四大指数全线调整，中证1000、中证500跌幅居前。基差方面，折价缩小合理区间。 主力合约间关系 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 各主力合约套利方面，IC/IF、IC/IH高位调整，IH/IF止跌；IM/IF、IM/IH大幅调整。 政策经济 经济 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2025年8月制造业PMI为49.4%，较上月上升0.1个百分点；非制造业PMI为50.3%，较上月上升0.2个百分点。 从分项来看，8月制造业PMI供需两端均有所修复，生产回升0.3%，新订单回升0.1%；“反内卷”下原材料和产成品价格上升明显，分别回升0.8%和1.8%，连续三个月回升，PPI回升可期。 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 一般情况，PPI领先库存周期(1个月至1年不等，01年领先8个月，08年领先1个月、13年领先1年，15年领先6个月，平均时间大概半年)，PPI2023年6月触底回升2个月后走弱平，2024年3月以来跌幅连续收窄，7月以来PPI跌幅再次扩大，11月以来再次收窄直至2025年3月连续四个月扩大，7月与上月持平。 6月工业企业营收连续四个月回落至2.5%，6月库存连续四个月回落至3.1%，可能进入主动去库阶段，对应经济回落，关注营收能否回升。 经济 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 中国7月社会融资规模11600亿元，预期14100亿元，前值41993亿元，其中政府债券增加5559亿；新增人民币贷款-500亿元，预期-150亿元，前值22400亿元，新增企业中长期货款减少2600亿，居民中长期贷减少1100亿。社融比去年多增3876亿，但信贷比去年少了3455亿，成为主要拖累项。 经济 资料来源：WIND、华联期货研究所 中长期信贷增长率由2022年8月低点震荡反复后2022年11月（10.21%）开始企稳回升以来连续上升至2023年月5月高点(12.94%)，截止2025年7月，连续26个月回落至6.46%，降速加快。 政策：关于推动中长期资金入市工作的实施方案 u提升实际投资比例。经过认真研究论证，明确了稳步提高中长期资金投资A股规模和比例的具体安排。对公募基金，明确公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10%。对商业保险资金，力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股，这也意味着将每年至少为A股新增几千亿的长期资金。第二批保险资金的长期股票投资试点将在2025年上半年落实到位，规模不低于1000亿元，后续还将逐步扩大。 u延长了考核周期。考核周期短是多年来制约商业保险资金、年金基金等一些中长期资金扩大A股投资的一个重要卡点。实施长周期考核，能够有效熨平短期市场波动对业绩的影响。本来是个长钱，但是考核周期过短就难以长投，通过考核周期调整，能够提升中长期资金投资行为的稳定性。这次《实施方案》进一步提出公募基金、国有商业保险公司、基本养老保险基金、年金基金等都要全面建立实施三年以上长周期考核，大幅降低国有商业保险公司当年度经营指标考核权重，细化明确全国社保基金五年以上长周期考核安排。 u进一步巩固形成了落实增量政策的合力。大力引导中长期资金入市是一项系统工程。《实施方案》的制定过程中，中央金融办加强统筹协调，财政部、人力资源社会保障部、人民银行、金融监管总局、社保基金理事会等部门和我们一起紧密协同配合，创造性地开展工作，共同推进形成了刚才介绍的这些具体的、有力的政策举措，这也是重要的、利长远的制度改革。在后续落实过程中，我们将继续加强沟通协作，强化跟踪问效。 政策目的：政治局定调房地产止跌回稳，提振资本市场 u中国共产党中央委员会政治局召开会议指出，要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。 u会议强调，要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层“三保”工作。要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用。要降低存款准备金率，实施有力度的降息。要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地。要回应群众关切，调整住房限购政策，降低存量房贷利率，抓紧完善土地、财税、金融等政策，推动构建房地产发展新模式。 政策：央行创设新型货币政策工具 u央行第一次创设结构性货币政策工具支持资本市场。其中一项是证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司使用自身拥有的债券、股票ETF、沪深300成份股作为抵押，以中央银行换入国债、央行票据等高流动性资产，这项政策将大幅提升相关机构的资金获取和股票增持。机构通过这个工具获取的资金只能用于投资股票市场。潘功胜透露，首期互换便利操作规模5000亿元，未来可视情况扩大规模。 u央行行长表示，创设股票回购增持再贷款，引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购增持上市公司股票。人民银行将向商业银行发放再贷款，提供的资金支持比例是服务再贷款利率1.75%，商业银行给客户办贷款的时候利率会加0.5个百分点，也就是2.25%，首期是3000亿，如果这项工作做得好，后续可以追加第二期，第三期。 u2024年9月25日，人民银行开展3000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年，最高投标利率2.30%，最低投标利率1.90%，中标利率2.00%（8月中标利率为2.3%）。 u央行9月23日开展1601亿元7天期和745亿元14天期逆回购操作，其中14天期逆回购利率下调10个基点至1.85%。 u从9月27日起，公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.70%调整为1.50%。公开市场14天期逆回购和临时正、逆回购的操作利率继续在公开市场7天期逆回购操作利率上加减点确定，加减点幅度保持不变。 政策：财政部化解地方隐形债务 u2024年11月8日下午四点，全国人大常委会办公厅举行新闻发布会，公布常委会审议通过的近年来力度最大的化债举措。而市场最关注的总体化债规模大致可分为三个部分，首先是6万亿元地方债务限额，全部安排为专项债务限额，一次报批并分三年实施；其次是2024年起连续五年，在新增地方专项债券中安排8000亿元用于补充政府性基金财力，累计置换隐性债务4万亿元；最后是2029年及以后到期的棚户区改造隐性债务2万亿元仍按原合同偿还。 u上述化债规模的前两个部分将直接增加10万亿元地方化债资金，2024年末地方政府专项债务限额将由29.52万亿元增加到35.52万亿元。财政部表示，隐债置换后地方化债压力将大大减轻，2024至2028年间，地方需消化的隐