可转债周报：转债落又起，修复如何？

一、转债市场在经历上周的显著回调后，本周初延续偏弱态势，主要受二级债基进一步赎回的影响。9月1日，二级债基单日净赎回扩大，其中券商为主要赎回主体，导致百元拟合溢价率压缩1.23pct至26.65%。随后，基金主导的资金转向净申购，赎回压力快速缓解。

二、估值压缩呈现分化。由于主要持有者面临赎回压力，弹性品种如科技、制造、周期板块的估值压缩较为明显。低平价转债的估值下杀同样显著，而高平价转债的估值压缩节奏滞后且幅度较小，正股支撑成为估值抗压缩的重要因素。金融板块相对可控，率先实现估值回升。

三、市场修复迹象显现。相较于8月25日的历史高位，转债市场估值修复进度已完成超四成，金融板块修复进度尤为积极。权益市场表现弹性的背景下，转债估值阶段性回调提供了性价比更高的交易机会。公募基金率先转向净申购，转债资金面支撑相对稳健。

四、可转债条款及供给方面，上周3只转债公告强赎，包括永22、蓝帆、晶科转债。此外，上周金威转债上市，本周凯众转债上市，总待发规模约227亿。

五、建议关注调整幅度较大且未存在强赎预期的个券，以及在评级及平价方面存在资质支撑的个券。此外，中报业绩披露后的小微盘修复机会也值得关注。

六、风险提示：正股波动较大、转债估值压缩、业绩增长不及预期、外围市场波动等。