核心结论
美国8月非农就业表现疲软，数据再度下修，失业率小幅上升，就业市场呈现广泛走弱迹象。数据公布后，美联储降息预期升温，市场预期年内降息3次概率接近80%。报告认为，美国就业短期仍将偏弱，但可能已接近底部，持续恶化乃至衰退风险并不高，9月和10月美联储有望连续降息，12月是否降息取决于非农数据能否触底回升。
关键数据
- 8月新增非农就业：2.2万人，低于预期值7.5万；7月数据上修至7.9万，6月数据下修至-1.3万，前两月合计下修2.1万。
- 失业率：4.3%，符合预期，略高于前值4.2%，是2021年11月以来最高。
- 劳动参与率：62.3%，略高于预期值和前值62.2%。
- 每周平均工时：34.2小时，持平前值，低于预期值34.3小时。
- 平均时薪：环比0.3%，与预期值、前值、过去12个月均值持平。
行业就业表现
14个行业中有9个行业新增就业为负，仅教育和保健服务、休闲和酒店、零售、运输仓储、其他服务业实现正增；专业和商业服务业、政府雇员、制造业、批发业的就业恶化明显，均减少超过1万人。
大类资产表现
- 美股：标普500、道琼斯指数下跌0.3%、0.5%，纳指基本收平。
- 美债：10Y美债收益率下行8.5 bp至4.08%。
- 美元：美元指数下跌0.6%至97.7。
- 黄金：现货黄金上涨1.2%至3586.0美元/盎司。
降息预期变化
非农公布后，美联储降息预期小幅上调，9月降息概率维持100%，年内降息次数从2.4次升至2.8次，降息3次的概率从40%升至80%。
美国就业短期展望
美联储货币政策对经济的影响存在滞后性，历史上看，政策利率对新增非农就业的传导时滞为1年左右，对失业率的传导时滞为3年左右。本轮美联储最后一次加息是在2023年7月，首次降息是在2024年9月，按历史规律推算，新增非农就业有望在未来几个月迎来见底回升的拐点，失业率则大概率在2026年继续上行。但市场往往更重视更为领先的非农数据，美国就业虽然短期仍将偏弱，但可能已接近底部，持续恶化乃至衰退的风险并不高。
美联储降息展望
现阶段就业的下行压力明显高于通胀的上行压力，在此背景下美联储重新恢复降息是合理之举。目前看来，9月降息基本已是板上钉钉，若9月非农数据表现仍差，10月大概率会进行连续降息，而12月是否会降息取决于在此之前非农数据能否触底回升。
