核心观点
公司主业营收稳健，电动工具规模爬升费用摊薄，利润修复。全球射钉紧固工具市场成熟，发展中国家需求逐步释放，预计2025年全球市场规模达16.26亿美元，中国达2.41亿美元。公司为全球射钉紧固行业领先企业，营收增长稳健，22年布局电动工具业务，23-24年受固定资本开支影响利润下滑，随着电动工具规模爬坡，利润有望修复至常态水平；庭院机器人构建第二增长曲线。预计2025年全球割草机市场规模为369.6亿美元，并将在2025–2034年间以6.2%的年均复合增长率增长。腾亚机器人建立产学研一体化，产品持续迭代优化，海外客户不断开拓推动机器人快速放量，公司为腾亚机器人提供相关核心零部件及其他组件，2025H1机器人相关业务收入指数级增长。
关键数据
- 全球射钉紧固工具市场：2015-2019年年均复合增长率2.32%，预计2025年市场规模达16.26亿美元（CAGR2020-2025：2.37%），中国市场规模预计2025年达2.41亿美元（CAGR2020-2025：3.50%）。
- 电动工具市场：整体市场规模将从2020年的291亿美元增长至2025年的386亿美元，年均复合增长率5.9%；其中直流锂电电动工具市场2020-2025年均复合增长率将为9.9%。
- 割草机市场：2025年全球市场规模预计为369.6亿美元，2025–2034年间以6.2%的年均复合增长率增长，至2034年市场规模有望达到约635.1亿美元。
研究结论
公司传统业务稳健增长，随着电动工具收入爬坡，费用摊薄，盈利逐步释放；未来庭院机器人有望成为公司业绩增长的主要引擎。选取中坚科技、格力博、大叶股份等作为可比公司，公司26、27年估值低于同行可比公司。预计公司2025-2027年营收分别为7.5/13.0/18.5亿元，增速为23%/74%/42%；归母净利润为0.45/2.0/2.8亿元，增速为335.5%、341.7%、40.7%；EPS分别为0.32/1.41/1.98元，对应2025/9/4日18.11元/股收盘价，PE分别为57X、13X、9X，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
技术创新风险；市场竞争风险；机器人推进不及预期。
